Sandvik: sparprogram och starkt kassaflöde

2008-07-19 14:14, Edited at: 2011-03-11 05:39

Jag tänker mig att det mesta av olycka redan är inprisat i aktiekursen, och räknar med att Sandviks stabila historia fortsätter.

Sandvik var nere och vände strax under 80 kr i samband med rapporten. Kursen ligger i fallande trend, och förhoppningarna försvagas. 900 personer får gå från företaget.

Det intressanta är att Sandviks VD Lars Pettersson säger att han ännu inte märker av någon konjunkturavmattning.

Vinsten sjönk, marginalen försämrades och ordergången var svagare än marknaden tänkt sig. Det är den svaga dollarn och de sjunkande metallpriserna som tynger resultatet. Valutaeffekterna påverkade negativt med 340 Mkr och fallande nickelpriser sänkte lagervärdet med 176 Mkr. Dessutom bromsade orderingången in ordentligt. Ökningen ligger nu på blygsamma 2 procent att jämföra med 26 procent föregående kvartal. Det som drar upp siffran i början av året är flera stora projektorder som Bolidens gruvinvestering i Atik. Att en order kommer in, säger inte mycket om hur konjunktuen svänger, men samtidigt så kan det dröja innan nya stororder kommer in.

Skärande verktyg är det affärsområde som utvecklats bäst, med en orderökning på nära tio procent. Gruvmaskiner inom Mining och Construction är oförändrad, medan stålaffären Materials Technology hade en negativ ordertillväxt. Det är inom det sistnnämda affärsområdet som 900 personer får lämna, de flesta genom naturliga avgångar.

Positiva inslag i rapporten var att kassaflödet ökade med hela 220 procent och att Sandvik fått ordning på leveransproblemen inom Mining och Construction.

Lars Petterson är optimist, men en viss oro kan skönjas inför inflations och ränteutvecklingen. Sjunkande metallpriser kommer sannolikt att påverka resultatet negativ under andra halvåret, med ytterligare 300 Mkr. Det sammantagna resultatet ligger på 6973 Mkr (7631 Mkr).

Vinsten per aktie, för första halvåret 2008 , stannade på 3,53 kr, att jämföra med 4,15 kr under samma period 2007. Däremot har eget kapital per aktie ökat med tre kronor till 23,10 sedan ett år tillbaka. Även omsättningsökningen från 42411 Mkr till 46 006 Mkr är ett glädjeäme, trots fallande rörelseresultat.

Fyra verkstadsbolag har nu rapporterat. Alfa Laval, Atlas Copco, SKF och Sandvik. Orderingången hos samtliga är svagare än tidigare, däremot står sig marginalerna. De fyra bolagens vd:ar håller fast vid att både efterfrågan och försäljning håller i sig. Dock så är det uppenbart att nya ordrar inte strömmat in i samma takt som förut. Slutsatsen är att företagen saktar in.

Det är förmodligen den vikande orderingången som fick kursen i Sandvik att gå ned kraftigt i samband med rapporten. Det är den som bestämmer hur resultatet kommer att te sig på lite sikt.

Det som talar för köp är att börsen för närvarande har räknat med ett sämre utfall.

Dollareffekten är givetvis negativ, men skall ställas mot det fakutm att endast femton procent av intäkterna kommer från Amerika. Dessutom kan det annalkande presidentvalet komma att påverka dollarkursen positivt. Den svaga dollarn påverkade resultatet negativt med tre procent i nuvarande rapport. Jag bedömmer valutaoron som begränsad.

Nickeloron är befogad, men nickellagret har nu omvärderats efter gällande marknadspris, och effekten kan sägas vara inräknad i nuvarande aktiekurs.

Sammstämmigheten bland de ledande direktörerna i verkstadsbolagen är att de fortfarande inte märker av någon konjunkturavmattning.

Jag tänker mig att det mesta av olycka redan är inprisat i nuvarande aktiekurs, och tror att sparprogrammet kommer att ge effekt redan under hösten. Sandvik har en stabil och lönsam verkstadshistoria. Detta sammantaget med en direktavkastnig på 4,6% torde hålla för en värdering på drygt 11 gånger årsvinsten.