Redbet: tillväxt 10% per månad

2008-03-30 22:15, Edited at: 2011-03-11 05:34

Det som lockar mest med Redbets är den snabba tillväxten. Den organiska tillväxten mellan kvartal 3 och 4 år 2007 var 76%, vilket motsvarar en tillväxt på helår på mer än 900%.

Först drog jag mig för att göra en analys på Redbet då Redeye hade gjort en analys under deras analysgaranti ( Se redeyes analys). Redeye ansätter som för de flesta bolag de analyserar att omsättningsökningen snabbt skall normaliseras. Enligt Redbet : "Omsättningen för februari motsvarar en rullande årstakt uppgående till 175 Mkr (159 Mkr januari)"

Redeye justerade sin prognos för helåret 2008 till 160Mkr.

Den analysen är i mina ögon orimlig avseende omsättningen, så jag gör en egen analys som jag anser rimligare.

Redbet säger i sin bokslutskommunike: "Den starka tillväxt som Redbet bolagen upplevt under 2007 fortsatte under det fjärde kvartalet. Fokus under perioden har varit tillväxt framför vinstmaximering. Denna tillväxtstrategi kommer att bibehållas under kommande perioder, men med ett tydligt mål att generera en god vinstmarginal för bolagen under 2008. "Tillväxten för bolagen har skett inom samtliga produkter och på ett flertal regioner. Målet för bolagen har varit att minska beroendet av enskilda produkter och marknader för att minska påverkan av konkurrens samt minimera riskerna vid eventuella nationella lagstiftningsbeslut. "

Redbet har satsat på att öka sin försäljning via "partners" som får del av kakan.

"Den starka tillväxten kan till stor del tillgodoräknas den framgångsrika

affiliatestrategi som bolagen initierat under 2007 och som nu börjar

generera nya kunder. Ett stort antal avtal som slutits under perioden

kommer successivt att aktiveras under början av 2008."

Satsningen på affiliatestrategi gör att de inte kommer att uppnå lika hög marginal som till exempel Betsson som ligger på en marginal strax under 30% då en del av vinsten går till deras partners. Vidare ger de bra erbjudanden till kunderna för att öka antalet kunder och omsättningen.

Det svåraste är att gissa vad Redbet klarar av att få för marginaler under stark tillväxt. Den låga värderingen av andra spelbolag som Betsson innebär dessutom en tro på att marginalerna skall sjunka.

Nedan kommer jag ge en kalkyl att räkna på en lite "måttligare" tillväxt på 10% per månad under 2008 vilket motsvarar 33% per kvartal och 400% i årstakt och med 5% per månad under 2009. Redbet ökade omsättningen jämfört med föregående månad med 17% i januari och 10% i februari.

I scenariot som jag räknat med, antar jag att Redbet uppnår en marginal på 5% Q108, 7% Q208, 9% Q308, 11% Q408 och 12% under helåret 2009.

Med 10% månadsvis tillväxt under 2008 blir då resultatet 11,4 miljoner kr vilket ger ett p/e på 6. Skulle man räkna p/e på 4 * sista kvartalet blir det drygt 3.

Även med låg värdering på spelbolagen borde p/e 15 på 2008 års resultat vara rimligt vid den snabba tillväxten (motsvarar p/e 8 på 4 * sista kvartalet). Det skulle ge en kurs på 170 kr.

Motsvarande för 2009 skulle ge p/e 1,9 och kurs 550kr.

Då uppstår frågan naturligtvis hur troligt detta scenario är.

Som med alla aktier man analyserar så finns det risker att det inte blir som man tänkt. Mycket kan gå snett. Priskonkurrens kan göra att rimlig lönsamhet aldrig uppnås. Hur mycket av den snabba tillväxten beror på förmånliga erbjudanden? Kommer de nya kunderna bara att flytta vidare till nya leverantörer?

Redbet har åtminstone visat att de kan växa kraftigt med vinst utan ytterligare förvärv, även om vinsten hittills är låg. Det är faktiskt inte heller helt orimligt att Redbet utvecklas bättre än mina antaganden. Tillväxten senaste tiden varit högre än mina antaganden och antagandet om vinstmarginal är relativt lågt satt speciellt den närmaste tiden.

Redbet är värt att satsa på i en mindre del av portföljen gärna tillsammans med andra bolag med hög potential som till exempel "Systematisk Kapitalförvaltning" som jag tidigare analyserat. Satsar man på flera bolag med potential att mångdubblas och någon/några av dem lyckas blir resultatet väldigt bra även om något eller några bolag går dåligt.