Redbet: fågel eller fisk

2009-03-11 22:09, Edited at: 2011-03-11 05:44

Snabbväxande bolag i konjunkturokänslig bransch med pe på drygt 6 och utdelning på 4,4% och starkt kassaflöde för 2008. Men en Q4 rapport som var klart sämre än förväntat.

Q4-07 rapporten var också mycket sämre än förväntat i förhållande till Q3-07. Även i den rapporten gjordes mer avskrivningar mm än för tidigare kvartal. Sedan kom Q1-08 som var strålande.

Jämfört med Q4-07 är nettoomsättningen Q4-08 45 % högre och omsättningen ökar för närvarande kraftigt precis som i början av 08. Nettospelomsättningen var i januari 19% högre än snittet i Q4.

Skall vi tro att resultatet Q4-09 blir 45 % högre än Q4-08?

Riktigt så positiv vågar jag inte vara, även om Redbet säger att ”förväntar vi oss en starkt ökad marginal under helåret 09”.

En orsak är att om inte svenska kronan blir starkare så kommer det att uppstå valutakursförluster även om troligen inte alls så stora som i Q4.

En annan orsak är att marginalerna trots allt kan ha minskat lite p.g.a. ökad konkurrens.

Min bästa gissning är att vinsten Q1 blir i storleksordningen 3-4 kr, d.v.s i samma storleksordning som året innan eller aningen högre. För helåret gissar jag på 15-20 kr/ aktie. Kurs nu är 68,5 kr.

Rapporten

Redbets Q4-rapport var synnerligen svåranalyserad. Bl.a. har Redbet övergått till att visa spelomsättningen netto i stället för brutto. De säger att orsaken är för att inte riskera en negativ skatteeffekt.

En slutsats som jag drar av rapporten är att den är gjord för att visa lågt resultat för att undvika skatt innan delar av bolaget flyttar skattehemvist till Malta för att få lägre skattesatts.

Många blev väldigt negativt överraskade av det dåliga resultatet 1,42 kr /aktie, som dessutom innehöll en del återlagd skatt. Utan denna återlagda skatt hade resultatet bara varit drygt 50 öre/ aktie i Q4.

Notera att Redbet hade ett positivt kassaflöde på 15,6 Mkr i Q4 =7,5 kr/aktie och kassaflöde på 38 Mkr på helåret =18,4 kr/aktie.

Nedan kommer jag att lista på ett antal saker som sänkte resultatet:

• Redbet gjorde av och nedskrivningar på en dryg miljon mer än tidigare kvartal.
• Redbet gjorde ingen aktivering av arbete för egen räkning trots att men gjort det tidigare kvartal med 3 respektive 1 milj kr. På helåret hade man dessutom 1 mkr mindre aktiverat arbete än tidigare kvartal summerat. (aktiverat arbete i egen räkning läggs till resultatet och räknas som investering som skrivs av på viss tid)

• Negativa valutaeffekter på 4 Mkr. Min tolkning av valutaeffekterna är att Redbet har större delen av sina klientmedel i SEK , trots att de flesta sätter in € (även $?).

  Vid respektive bokslutsdag värderas så skulderna i till svenska kronor och har då € gått upp så redovisas det som en förlust. (€ stärktes med 13% under kvartalet)

• Redbet har med en utgiftspost som ej funnits med tidigare, övriga rörelsekostnader på 2 mkr.

Övrigt

Jag tycker inte Redbet är aktieägarvänliga då det inte lämnar speciell mycket lättolkad information och intäkterna har varit ojämna, troligtvis delvis på grund av deras sätt att redovisa.

Jag har försök räkna på längden och bredden på deras rapporter men det är svårt med den information som ges. T.ex ”omsättningen var vid slutet av perioden återhämtad” ”Nettoomsättningen under januari månad har ökat med 19% jämfört med månadsgenomsnittet under Q4”

Jag klarar inte av att få ihop alla uppgifter när jag försöker räkna och tror att den angivna nettoomsättning på helåret är för hög.

Direkt efter rapporten gjordes två insiderköp.