Readsoft: snart kommer resultattillväxten

2010-02-01 12:42, Edited at: 2011-03-11 05:56

Världsledande produkter, en marknad i tillväxt och väntad hög resultattillväxt där insiders indirekt köper.

1. Readsoft har världsledande produkter inom automatisk dokumenthantering och fakturahantering.

Readsoft har 6000 kunder i 70 länder och ägde 2008 enligt analysföretaget Harvey Spencer 13% av världsmarknaden för datafångst för transaktioner och processhantering.

Innovationshöjden i produkterna är stor och det är varken enkelt eller billigt att utveckla konkurrerande produkter. Den automatiska fakturahanteringen är t.ex. integrerade lösningar med SAP och Oracle.

2. Readsofts produkter sparar pengar åt Readsofts kunder. Pay-off-tiden för produkterna är kort, ca 1 år e.u. Den korta pay-off-tiden för produkterna gör dem attraktiva även under sämre konjunktur.

3. Hela marknaden för dokumenthantering och fakturahantering är i tillväxt. 9,5% årlig tillväxt till 2013 enlig analysföretaget Harvey Spencer.

4. Återköp av egna aktier upp till 10% enligt stämmobeslut.

Readoft bedriver sedan våren 2009 återköp av egna aktier. Ett pressmeddelande 11 november-09 angavs att 7,14 % av aktierna återköpts och sannolikt har återköpen fortsatt efter det. De återköpta aktierna kommer e.u. att användas till förvärv vilket troligtvis kommer att ge en direkt påverkan på omsättning och resultat.

5. Insider köper indirekt.

Företaget har 2 huvudägare (VD och forskn./utv.chef) med totalt 25% andel av kapitalet och 42% av rösterna. Ioch med återköpsprogrammet ökar de indirekt sitt ägande genom återköpen med ca 10 miljoner istället för att ta ut dem som utdelning.

6. Readsoft har under 2007-2008 ökat sin försäljningskapacitet med höga kostnader och negativ resultatpåverkan som följd. Med anledning av omsättningstillväxten bör break even för ökningen i försäljningskapacitet nås någonstans i närtid och få resultatet att växa kraftigt på marginalen.

7. Readsoft har en flera års långsiktig omsättningstillväxt bakom sig och inget ser ut att störa den utvecklingen de närmaste åren speciellt med anledning av ökningen i försäljningskapacitet och en marknad i tillväxt.

8. Readsoft har lyckats med en relativt hög omsättningstillväxt senaste året trots finanskris, (12,2% enligt senaste rapport). I sanningens namn skall dock sägas att tillväxten fått lite hjälp av positiva valutaeffekter,

Readsofts egna mål om en omsättningstillväxt på 20-25% har dock inte rubbats.

9. Readsoft har ett starkt kassaflöde samt en positiv kassa återköpen till trots.

10. Readsoft och huvudägarna borde vilja ha upp kursen.

Huvudägarna är 50+ och kommer förmodligen på sikt men inte akut att vilja göra en exit och förståss till så bra kurs som möjligt. Det andra och i mer närtid liggande skälet är att om de återköpta aktierna skall användas till förvärv så är det bra om "valutan" är så stark som möjligt. Säkraste sättet att öka värdet på Readsoft i dagsläget är att uppvisa bättre marginal. Kommunicerade fokusområden från ledningen i samband med senaste efter första halvåret 2009 var heller inte oväntat lönsamhet, kostnadskontroll och kassaflöde. Det borde dessutom finnas utrymme för en liten utdelning i vår vilket isåfall vore en viktig signal. En liten utdelnig ökar förmodligen förvärvsutrymmet mer med hjälp av de återköpta aktierna än om det behålls några miljoner i kassan. Jag gissar på en utdelning om 20 öre per aktie vilket skulle motsvara en direktavkastning på 1,4%.

Kommentar:

Riktigt när resultattillväxten tar fart kan diskuteras och i värsta fall tar det ytterligare ett år men positiva tendenser med ett positivt och bättre ebit-resultat jämfört med året före sågs i

Q3-09.

Vill man vara med om hela resan så gäller det att hoppa på innan tåget ökat farten alltför mycket. En riktkurs på 100:- tror jag nås inom 5 år och räknar iaf med en kurs på minst 25:- under 2010.