Meda: skuldsättningen minskar potentialen

2008-02-26 11:01, Edited at: 2011-03-11 05:32

Meda har en intressant affärsidé och duktig ledning men den stora skuldsättning minskar nu manöverutrymmet och potentialen.

Medas bokslutsrapport för 2007 kom in något i underkant av förväntningarna. Nettomsättningen steg till 8144 miljoner (5256) och rörelseresultatet exklusive resultateffekter av engångskaraktär och efter skatt ökade till 874 miljoner (576). Vinst per aktie 3.68 (2.65) och utdelningen föreslås till 0,75 kr (0,50).

Medas aktivitet har som vanligt varit hög med två stora förvärv i Europa och USA samt ett mindre på svenska hemmamarknaden där man har köpt svenska läkemedelsbolaget Recip. Meda skriver att Recip har stabil lönsamhet som förstärker Medas hemmabas och nya produkter ur Recips portfölj kan säljas utanför Norden. Man har lämnat in ansökan i USA för ett cancerpreparat BEMA Fentanyl och beslut från FDA väntas under tredje kvartalet 2008. Efter årsskiftet har man förvärvat produktportfölj från Pfizer och Shire som väntas tillföra en försäljning på 60 miljoner under 2008. Man har även köpt det svenska bolaget Ellem Läkemedel AB som väntas tillföra en försäljning på 50 miljoner under 2008.

Meda har en mycket kompetent ledning som genomfört flera fina affärer de senaste åren. Dock kan man notera att skuldsättningen nu börjar bli så hög att manöverutrymmet minskar. Nettoskulden var vid årsskiftet drygt 14 miljarder och finansnettot äter upp mycket av vinsterna som man får genom samordningsfördelarna inom koncernen när nya läkemedel tas in. För senaste kvartalet har det negativa finansnetto ökat från 54 till 192 miljoner och för 2007 från 243 miljoner till 508 miljoner. Luften har gått ur Medas aktiekurs som nästan halverats sedan toppen och börsvärdet är nu cirka 17 miljarder. Med VPA på 3.68 så handlas aktie på ett p/e på 18 men om man lägger till nettoskulden så blir aktien mycket dyrare. Nu får man förstås ta med i beräkningen att man har en intressant produktportfölj och kan få samordningsfördelar inom koncernen. Meda kommer inte med någon vinstprognos för 2008 och det är svårt att göra en sådan men jag kan inte se någon större vinstförbättring och t.ex det sista kvartalet tjänade man bara 0,33 kr per aktie även om det var vissa engångskostnader då. Min bedömning är att manöverutrymmet minskat i takt med att skuldsättningen ökat och jag har svårt att se någon större potential för aktien den närmaste tiden och rekommendationen blir avvakta.