Guideline: stora vinster väntar

2010-05-05 15:38, Edited at: 2011-03-11 05:58

Guideline Technology befinner sig i ett läge där det tidigare utvecklingsbolaget Guideline väntas vända till bra vinst inom kort. Detta, tillsammans med den sedan tidigare vinstdrivande delen Malå Geoscience, motiverar en mycket högre kurs.

Guideline Technology 2010-05-05

Guideline består främst av två delar:

A. Malå Geoscience som säljer Markradar och går med stadig vinst.

B. Guideline som fortfarande är ett utvecklingsbolag inom området Mikroseismik.

Guidelinedelen har två dotterbolag:

A. Datawell Energy Services vars kanadensiska dotterbolag med nästan samma namn kommer att bedriva tjänster inom området "Övervakning av hydraulisk bergsspräckning"

Datawell ägs av Guideline till c:a 60%. Resterande del ägs av den kanadensiske partnern Kobold Services.

B. SPC Technology som utvecklar en teknik för kommunikation av borrhålsdata som ska användas tillsammans med Atlas Copcos borrar.

SPC Technology ägs av Guideline till 51%. Resterande del ägs av New Street Capital.

Efter senaste nyemissionen har Guideline en välfylld kassa som vid nyår låg på 34,3 MKR. Antal aktier

Guideline har för tillfället 59,6 Miljoner aktier.

Jag tror att Guideline gjort sin sista stora nyemission men antalet aktier kommer att öka med ett mindre antal framöver eftersom investmentbolaget New Street Capital har rätt att investera i SPC Technology upp till 5 MKR genom att teckna aktier i Guideline.

Jag räknar med att det slutliga antalet aktier landar på c:a 62 miljoner aktier.

Dessutom finns ett förslag om att utfärda ett mindre antal teckningsoptioner till ledningen med lösen år 2014.

Analysen

Jag kommer att räkna på år 2011. Analysen gäller under förutsättning att båda Guidelineteknikerna fungerar och kan kommersialiseras.

Visserligen har man hunnit mycket längre i testerna för hydraulisk bergsspräckning än vad man hann med tekniken för positionsbestämning av borr men här finns ändå en betydande risk att bergsspräckningen inte heller når ända fram, även om jag personligen tror mycket på tekniken. Malå Geoscience

Malå gick med 9,7 MKR i vinst under 2009.

Malå växer och öppnar nya försäljnings- och servicekontor över hela världen.

I januari gick man ut med en annons där man sökter en ny marknads- och försäljningschef.

I annonsen står: "Ökad efterfrågan mött av ett starkt produktutbud och en motiverad organisation gör att ledningen ser stora möjligheter att växa kraftigt.". I februari etablerade man sig också på den australiska kontinenten med ett eget försäljningskontor och det verkar se riktigt ljust ut för Malå.

Trots att 2009 har varit ett år där man hållit mycket hårt i plånboken över hela världen så gjorde man sitt bästa resultat någonsin!

En av Malås konkurrenter lät i november 2009 ett oberoende värderingsinstitut titta på marknanden för markradar.

Bedömningen blev att marknaden kommer att växa med c:a 15% per år och det stämmer rätt bra med den vinstillväxt som Malå haft de senaste åren.

Jag tror de kan göra en vinst på 12-13 MSEK redan 2010.

År 2011 bör konjunkturen vara bättre, bolaget har vuxit ytterligare, och jag räknar med att de kan gå med 15 MKR i vinst före skatt 2011.

Efter schablonskatt blir det 11,4 miljoner.

Malås fina tillväxt motiverar ett P/E på minst 15 vilket motsvarar ett värde på 2,76 per aktie med 62 M aktier. Datawell Energy Services

Bolaget kommer initialt att arbeta i Nordamerika.

Man räknar med att de börjar arbeta på allvar i slutet av 2010 eller i början av 2011.

I bokslutsrapporten för 2009 stod också: "Sannolikheten bedöms ha ökat för att området mikroseismik ska kunna kommersialiseras och börja generera intäkter i ökande omfattning under 2010."

Sektorn "Övervakning av hydraulisk bergsspräckning" omsätter över en miljard SEK / år enligt intervju med Peter Hjort.

En av bolagets konkurrenter i Nordamerika, Microseismic INC, rapporerade nyligen rekordresultat för första kvartalet 2010.

Man omsatte 11,3 miljoner USD under Q1 och hade en orderstock på 19 miljoner USD. Microseismic Inc har en lösning som är betydligt dyrare än Guidelines som kan revolutionera marknaden om den lyckas.

Tror Datawell kan omsätta 100 MKR på årsbasis rätt snabbt, d.v.s. 2011.

Marginalerna då?

Peter Hjort säger i en artikel från 2008:

"Vinstmarginalen kommer att ligga på uppemot 90 procent om och när Guideline kommer ut med sin teknik på marknaden, enligt Peter Hjort. "

Jag drar försiktigtvis ner det till 80%.

Med fasta kostnader på runt 10 miljoner får vi en vinst före skatt för Datawell på c:a 70 MSEK år 2011.

Av det tillfaller, 60%, d.v.s. 42 MSEK Guideline.

Med kanadensisk bolagsskatt på 27% blir det 33 MSEK efter skatt. SPC Technology

SPC Technology utvecklar en utrustning för kommunikation av borrhålsdata i nära samarbete med Atlas Copco.

Det är mycket hysch-hysch runt SPC Technology. Vad jag förstått vill Atlas Copco helst inte gå ut med något alls om tekniken av konkurrensskäl men det här kan bli stort och få stor uppmärksamhet.

Den 19/4 2010 kom i alla fall PM:et vi väntat på att man slutit avtal med Atlas Copco om att marknadsintroducera en första produkt redan andra halvåret 2010.

Den första produkten ska ge "ögon åt Atlas Copcos sänkhammarborrar och ge realtidsinformation från borren om t.ex. kronlast, tryck och temperatur.

Förutom denna första produkt finns en avsiktsförklaring om att utveckla ytterligare tre produktgrupper tillsammans under kommande år.

Ryktena säger att Atlas Copco är mycket entusiastiska och av konkurrensskäl vill snabba på marknadsintroduktionen så mycket det går.

Guidelines VD Peter Hjort pratar också om nu om "hösten 2010" eller "andra halvåret 2010".

Jag tror man siktar på att få ut produkten på marknaden efter sommarsemestern i slutet av augusti eller september.

Vad kommer den att kosta då? Mycket svår fråga som jag inte lyckats få svar på.

En begagnad sänkhammarrigg kostar c:a 2-4 MSEK. Gissningsvis kostar en ny det dubbla.

Ett rimligt pris på en tilläggsprodukt som denna kanske då kan vara runt 300 tkr-400 tkr.

Vi gör lite grova antagande: Säg att utrustningen kostar 350,000 SEK / styck med en vinstmarginal på 50% och man lyckas sälja 200 st år 2011.

Vidare att bolaget har fasta kostnader på 5 MSEK.

Detta ger en vinst för Guidelines del på c:a 15 MSEK / år före skatt, 11,4 MSEK efter skatt.

Men som sagt, SPC Technology är den absolut svåraste delen att värdera och jag är förmodligen helt fel ute i mina antaganden vilket kan slå både uppåt och neråt. Vinst 2011

Vi har 12,9 MSEK i vinst för Malå, 33 MSEK för Datawell och 11,4 för SPC Technology.

Utöver det kostar moderbolaget Guideline kanske 6 MKR per år (4,5 MSEK skattejusterat).

Total vinst efter skatt c:a 53 MKR.

Om Datawells teknik fungerar ligger man nu också i startgroparna för att licensiera ut tekniken till resten av världen.

Då kan man förvänta sig extrem tillväxt framöver och därför är P/E 15 motiverat i detta läge.

Det ger en målkurs på 12,80 kr och bör kunna nås i början eller mitten av 2011.

Lyckas man 2012 få ut Datawells teknik "world-wide" så kan det bli mycket, mycket mer. Risker

Den överlägset största risken med Guideline är att man inte kommer ända fram med tekniken för övervakning av hydraulisk bergsspräckning.

Det är ju den delen av bolaget som ska stå för den största tillväxten och måste den läggas ner så har vi helt andra nivåer på aktiekursen än våra målkurser.

Det finns här också politiska risker. Starka lobbyinggrupper i Usa har fått Usa att tillsätta en utredning om hur hydraulisk bergsspräckning påverkar miljön.

Det finns krafter som vill förbjuda eller begränsa metoden. Dock har olje- och gasindustrin minst lika starka lobbyinggrupper och utredningen ska dessutom pågå i flera år.

Det fina i kråksången är dock att även om övervakningen av bergsspräckning skulle misslyckas så motiverar Malå och SPC Technology tillsammans målkurser på 5-6 kr inom ett år.

Vad gäller SPC Technology ser jag det nu som rätt säkert att deras första produkt kommer ut på marknaden.

Den enda "risken" jag ser här är att man inte tjänar lika bra som jag räknat med men helt säkert kommer de att tjäna något,

vilket redan det motiverar betydligt högre kurser i Guidelineaktien.

Vad gäller Malå så är ju bolagets vinster till viss del beroende av valutakurser.

En kraftigt stärkt krona skulle kunna påverka bolaget negativt.

Finns också en viss risk att någon helt ny teknik skulle kunna slå undan benen för den nuvarande GPR-tekniken. Aktiens trend

Aktiekursen låg länge och harvade runt 1,40 efter en större nymission i höstas.

Efter att avtalet mellan SPC Technology och Atlas Copco presenterades i april har kursen tagit fart.

Investtech bedömer att kursen nu befinner sig i en stigande trend med ett stöd vid 2 kr och ett motstånd vid 3,20 c:a. Ledningen och insiderköp

VD Peter Hjort inger förtroende. Han tillhör den typen av företagsledare som prioriterar sitt bolag och jobbar hårt.

Dessutom är han en av Guidelines större aktieägare.

I stort sett samtliga insiders tecknade fullt och många därutöver vid nyemissionen i höstas. Worst-Case

Har snabbräknat lite på ett par worst-case-scenario

Alt 1. Tekniken för hydraulisk bersspräckning läggs ner hösten 2010 efter dyra tester.

SPC Technology går runt men inte mer.

Till råga på allt blir inte tillväxten i Malå särskilt hög p.g.a. fortsatt usel värlskonjunktur och stärkt krona och årsvinsten 2011 blir bara 10 MKR, 8 MKR efter skatt.

Pga sämre tillväxt och uselt aktieinvesteringsklimat dras P/E-talet ner till 7. Målkurs om allt detta inträffar blir 90 öre.

Alt 2. att Malå fortsätter utvecklas positivt men hela Guidelinetekniken misslyckas och läggs ner. Vinst för Malå 2011 17 MSEK och P/E 10.

Målkurs 3,13