G5 Entertainment: dags att skörda

2010-05-05 00:16, Edited at: 2011-03-11 05:58

Med storägare i ledningen, skuldfri balansräkning och höjd vinstprognos för Q1 så ser G5 ut att vara ett intressant case. Nya strategin att bli sin egen förläggare ser ut att bära frukt...

G5 Entertainment är ett microcap bolag med ett marknadsvärde på drygt 20 MSEK, noterat på Aktietorget sedan 2007.

G5 Utvecklar och säljer nedladdningsbara spel till mobiltelefoner (Iphone viktigaste), bärbara konsoler (ex PSP) samt pc. Det är alltså betydligt ”enklare” spel än dom som säljs fysiskt i handeln till konsoler. Denna typ av spel växer enormt mycket där Iphone har satt en ny standard vad gäller applikationer och spel till mobiltelefoner.

En sak som jag fastnade för när jag tecknade aktier i bolaget 2006 var strategin att utvecklingen sker i lågkostnadsländer som Ryssland och Ukraina. Idag sysselsätter man i Moskva 17 stycken personer samt 40 stycken personer genom ett joint venture i Ukraina. Dom flesta spelutvecklare har sina utvecklingskontor i länder med ett betydligt högre löneläge.

Bolaget ändrade under 2008 strategi och valde att gå ifrån att enbart vara en spelutvecklare till andra förläggare att bli sin egen förläggare. Denna utveckling har skett successivt sedan 2008 och ifrån 2010 så har man enbart intäkter som sin egen förläggare. Detta innebär visserligen en högre risk, men säljer spelen bra så finns helt andra förtjänster att göra. Att vara förläggare till nedladdningsbara spel är också en betydligt mindre apparat jämfört med vanliga spel.

Resultat 2007-2009 TKR:

ÅR

2007

2008

2009

Omsättning:

9980

14177

9019

Rörelseresultat

2072

1375

779

Rörelsemarginal:

21 %

10 %

8,5 %

Vinst e skatt:

1480

1785

-312

VPA:

0,23

0,25

-0,07

     OBS! För 2008 & 2009 års resultat skall 281 respektive 138 tkr räknas bort till minoritetsägare.

Bolaget förvärvade 2008 51 % av aktierna i det amerikanska mobilspelsbolaget Shape games. Under 2009 använda man sin option att köpa resterande aktier i bolaget, nu är det ett helägt dotterbolag och ingen minoritetsandel av vinsten behöver dras för 2010 års resultat.

2009 blev ett övergångsår ifrån kontraktsintäkter till egna förläggningsintäkter. Pågrund av att bolaget ej valde att fullfölja ett utvecklingsprojekt till ett annat ledande mobilspelsbolag var man under Q4 tvungna att göra en engångsavskrivning på 887 TKR. Inga eftersläpande utvecklingsavtal eller uppdrag finns nu, utan fullt fokus kan läggas på sina egna spel.

Ledning:

Att ledningen är storägare är alltid något jag värdesätter högt.

VD Vlad Suglobov, medgrundare, styrelseledamot, aktieinnehav 704 000 st, motsvarande 9,5 % av kapitalet.

Anders Nilsson, styrelseordförande. Antal aktier: 80500st, motsvarande 1 % av kapitalet.

TOMMY SVENSK, Styrelsesuppleant, Antal aktier: 387 000st, motsvarande 5 % av kapitalet.

SERGEY SHULTS, medgrundare & CFO. Antal aktier: 673 000st, motsvarande 9 % av kapitalet.

ALEXANDER TABUNOV, medgrundare & COO. Antal aktier: 670 000st, motsvarande 9 % av kapitalet.

Insiders har enbart köpt senaste tiden, främst VD´n. Se följande länk för mer info: http://www.aktietorget.se/InstrumentInsider.aspx?InstrumentID=SE0001824004

Finansiell ställning:

Bolaget har inga långfristiga lån och kortfristiga på endast 1000 tkr jämfört med omsättningstillgångar på 3800 tkr, varav 1600 tkr är kassa. Så den finansiella ställningen är mycket god.

Prognos för 2010 samt värdering:

Bolaget började ifrån och med Q4 2009 ge marknaden en prognos för nästkommande kvartal.

Prognosen för Q1 som gavs i bokslutet var ett rekordresultat på EBIT 1000 TKR, bolaget har dock efter detta dessutom justerat upp dessa siffror till en omsättning på 3600 tkr med ett rörelseresultat på 1220 tkr och en VPA på 0,15 kr. Man har släppt flera framgångsrika mobilspel under Q1.

Helårsresultatet är dock svårt att förutse, jag gissar att man inte kommer ha ett jämnt intäktsflöde över hela året beroende på hur populär olika spelsläpp blir. Men en VPA på 0,4-0,5 kan nog vara en vettig gissning, det kanske till och med kan bli mer men hellre ta i för lite än för mycket.

Med en VPA på 0,4-0,5kr så värderas G5 till p/e 6-8. Skulle man lyckas göra samma resultat för alla kvartalen som för Q1 prognosen sjunker p/e talet ytterligare till 5.

Detta på kurs 3,1kr som det senaste avslutet var när analysen skrevs.

Ett ”östeuropeiskt” microcap bolag på aktietorget med begränsad handel förtjänar självklart en rabatt och måste verkligen jobba och bevisa sin värdering. Men med tanke på tillväxtmöjligheterna och balansräkningen så bör bolaget ändå kunna handlas till p/e 10. På min prognos för 2010 innebär det en riktkurs på mellan 4-5 kr för 2010, vilket innebär en potential på mellan 30-60 %.

Sammanfattning:

Med en kostnadseffektiv produktion och smidig distribution via dom plattformar som finns så tycker jag framtiden ser mycket intressant ut.

Risk/reward känns lockande i G5 caset, fortsätter bolaget leverera bra och säljande spel så kan uppsidan bli stor framöver. När väl ett spel är utvecklat så ökas marginalen på snabbt ju fler köp/nerladdningar spelet får.

Riskerna ligger främst i att bolaget inte lyckas skapa grymma mobilspel som säljer, samt det vanliga som hör till microcap bolag med genomlyssning och tunn handel osv. Piratkopiering är också en risk.

Mina främsta argument för G5 är följande:

·

Smart strategi med utveckling i låglöneländer och enbart fokus på nerladdningsbara spel.

·

Stark balansräkning med nettotillgångar på 2800 TKR.

·

Ledning som är storägare i bolaget.

·

P/E 6-8 på 2010 års prognos.

·

Rörelsemarginal på 34 % för G5 egen prognos för Q1.