White Shark: klarar dom full distans?

2008-05-25 23:14, Edited at: 2011-03-11 05:37

Kunskapen att göra 3D-animerad film breder ut sig allt mer och kommer att bli företagets största hot på lång sikt. På kort sikt är frågan hur länge pengarna i företaget räcker och om investorer är villiga att skjuta till mer kapital?

White Shark har ett avtal med säljbolaget Nonstop Sales AB som har rätten att sälja White Sharks produkter globalt med vissa undantag, se nedan. Nonstop Sales AB ingår som ett av fyra företag i Millenium Media Group, och Millenium Media Group ägs till stora delar av Ledstiernan. Går man på Ledstiernans årsredovisning, så hittar man konkreta historiska resultatsiffror som kan tjäna som underlag för en beräkning av White Shark´s intäktspotential.

Huruvida det är helt rätt att utgå från dessa siffror låter jag var osagt då White Shark är ett spännande men oprövat kort, som verkar i segmentet 3D-animerad film. I det segmentet har det hänt väldigt mycket de senaste åren, mycket tack vare kraftfullare datorer till lägre priser. Mängden av personer och grupperingar globalt sett som har tekniska resurser och kunskap att göra det White Shark gör har ökat explosionsartat de senaste åren.

Idag finns det cirka 40, mer eller mindre färdiga 3D-animerade långfilmer producerade i europa, addera det med 10-12 st 3D-animerade riktigt stora filmerna från Amerika som står inför premiär, så inser var och en att utbudet börjar bli större än efterfrågan. Det finns stor risk att marknaden för 3D-animerad film kommer att gå samma tragiska utveckling till mötes som produktion av webbsidor, m.a.o. när utbudet ökar övergår säljarens marknad i köparens marknad och producenternas intäkter faller dramatiskt.

För de som är oinsatta i segmentet 3D-animerad film och den framtida konkurrenssituationen kan det vara bra att ha vetskap om att en holländsk stiftelse, (blender.org), tillhandahåller en kostnadsfri programvara för produktion av 3D-animerad film. Detta gör det möjligt för var person som är intresserad att skaffa sig en annars väldigt dyr programvara, och kunskaper om hur man använder den gratis.

Med det sagt hamnar manus och story i fokus som främsta konkurensmedel och White Shark har knutit till sig skribenterna Alec Sokolow och Joel Cohen vars störta meriter är daterade 1996 då de var involverade i manuset till Toy Story. De senaste två filmprojekten de varit involverade i har genererat ett minus på runt 150 till 200 milj. USD åt investorerna så frågan är om de är en tillgång eller belastning för White Shark som dörröppnare på den internationella marknaden?

För dörren för White Sharks del står införsäljningen av filmerna Gnomes &Trolls 1 och 2 och jag utgår ifrån att de inte blir några större kioskvältare på bio-scenen då de är s.k. smala filmer som vänder sig till en begränsad publik, däremot finns enligt min mening viss potential på TV & DVD-marknaden. Den stora potentiella inkomstkällan Astrid Silverlock är skjuten på framtiden och bör i nuläget endast generera försumbara intäkter. Ett än så länge hemligt projekt finns också i pipen, men runt det går det av förklarlig anledning endast att spekulera, det kan vara bra, - det kan vara dåligt, - det kan vara en finansieringslösning...

Ledstiernans årsredovisning:

http://hugin.info/132217/R/1215876/253868.pdf

Millenium Media Group/Investor relation...

http://www.millenniumgroup.se/investor.php

Om man utgår från känd fakta finner man i Ledstiernans senaste årsbokslut att MMG budgeterat intäkter om 182 milj. för 2008, förutsatt att man ökar omsättningen med 30% i år...

MMG har en post på runt 45% för rättigheter och distribution vilket gör i runda summor 82 milj.

Hur mycket av denna summa som kan tillskrivas Nonstop Sales AB och sedemera landar på WSAB:s konto är oklart?

Om jag antar att 5% av 82 milj. kommer från Nonstops försäljning av White Sharks produkter är jag förmodligen optimistisk.

Hur som helst är 5% 4,1 milj. och antar jag utopiska 10% är det 8,2 milj.

Här bör vägas in att Nonstop inte har rätten för nordamerika och skandinavien, WSAB har för dessa marknader en egen prognos på 18 milj. över 5 år med 80% av dessa intäkter de första 3 åren, således 3,6 milj. per år de 3 första åren.

Någonstans i prospekten står det att reklamfimsarbetare genererar ett TB på 1 milj. per person, och eftersom man numera är 17 pers på firman är jag frikostig och avsätter 10 pers för detta...

En grov uppskattning av kassaflöde för 2008, med ovanstående som bakgrund, kan allså se ut som följer:

Intäkter

Nonstop: 4,1 milj.

Nordamerika/Skandinavien: 3,6 milj.

Reklamfilm: 10 milj.

Utgifter:

Drift, ex personal: 5 milj, (lokal, internationella kundbesök, marknadsföring, revisor, ek-rådgivning, kommunikaton, avskrivningar, mm.)

Personal: 10 milj.

Extera leverantörer: 5 milj, (Hollywoodkillarna och Bagge har redan fått 4,5 milj.)

Resultat:

In: 17,7 milj.

Ut: 20 milj

Resultat: - 2,3 milj.

Kan man hämta in ytterligare 2,3 milj. 2008.. - eller blöder kassan?

En snabb titt i Q1 rapporten visar att man per den 31/3-08 har kortfristiga fordringar samt kassa & bank motsvarande 5,79 miljoner. Posten kortfristiga skulder uppgick till 3,46 miljoner. Med ett rörelsekapital om endast 2,33 miljoner måste det enligt min mening in nya pengar snabbt eller minskas drastiskt på utgiftssidan, om bolaget inte skall hamna i en akut likviditetskris.

Bolagets värdering vid 8:-/aktie = 198,2 miljoner SEK

20,1 miljoner aktier = 160,8 miljoner SEK

6,8 miljoner optioner = 54,4 miljoner SEK minus 2,5:-/option, (17 miljoner) = 37,4 miljoner SEK

Detta innebär att man bör landa en nettovinst efter skatt om minst 10 milj. för att försvara p/e 20.

Varje kursförändring om 1:- påverkar bolagets värde med 26,9 miljoner och vinstförväntningarna enl. p/e 20-modell med 1,35 miljoner SEK vid full konvertering av utestående optioner.

Aktiekursen är för närvarande väldigt volatil och med rätt timing finns möjlighet att tjäna en slant den närmaste tiden, men volymerna varierar kraftigt och risken finns att man blir sittandes med fel ingångskurs.

I det lite längre perspektivet talar mycket för att kursen kommer att sjunka en del när "krutröken" lagt sig.

Min rekomendation blir därför sälj och köp tillbaka efter sommaren när bilden klarnat.