Eniro: underanalyserad, impopulär och undervärderad

2008-04-06 02:41, Edited at: 2011-03-11 05:35

Eniro är en aktie som är alldeles för lågt värderad och möjlighet till uppköp är en bonus.

Företaget och dess historia

Eniro är det ledande sökföretaget på den nordiska mediemarknaden. Med hjälp av kataloger, nummerupplysning, Internet- och mobiltjänster gör Eniro det enkelt att hitta personer, företag och produkter. Historien om det som idag är Eniro börjar under 1880-talet. Grunden till dagens Eniro byggs under 80 och 90-talet upp inom svenska Televerket (senare Telia), för att sedan leda till en börsnotering av koncernen Eniro i oktober 2000.

Affärsidé

Via telefonkataloger, telefontjänster (118), Internet och mobiltelefon erbjuder Eniro sökmöjligheter för köpare och säljare som enkelt vill hitta varandra.

Varumärket

Varumärket Eniro är ungt. Det etablerades sommaren 2000 men först under 2003 började Eniro på allvar att utvecklas till ett varumärke i hela Norden. Eniro är etablerat som ett av de mest välkända varumärkena i sin kategori, med en stark position på sina marknader.

Marknader och affärsområden

Företaget är verksamt på följande marknader:

• Norden (Sverige, Norge, Danmark, Finland)
• Polen

Verksamheten bedrivs i tre affärsområden:

• Print (offline) (står för 54% av intäkterna)
• Internet- och mobiltjänster (online) (31%)
• 118-tjänster & nummerupplysning (voice) (15%)

Ägarstruktur per 07-12-31

• Fidelity Fonder 8,2% (av aktier och röster)
• Hermes Focus Asset Management 7,6%
• Kairos Investment Management 7,3%
• Lehman Brothers International 6,1%
• Capital Group Companies 6,1%
• Richmond Capital LLP 5,2
• Parvus Asset Management 4,9%
• SEB Fonder 2,5%
• Övriga 52,1%

Värdering och resultat 2007 (2006)

Intäkter: 6 443 Mkr (6 372).

Rörelseresultat före avskrivningar (Ebitda): 2 266 Mkr (2 220).

Vinst per aktie: 7,27 kr (5,82).

Räntebärande nettoskuld per 07-12-31: 10,3 miljarder (8,9).

Soliditet per 07-12-31: 22% (28%).

Börsvärde per 08-04-01: 7,6 miljarder. Tillsammans med nettoskulden värderas bolaget till 17,9 miljarder kr. Ställt mot rörelseresultatet före avskrivningar (Ebidta) så är multipeln 7,9. Aktien handlas med ett p/e-tal på 6,2.

Nuläget

VD Thomas Franzén kommer att lämna bolaget under våren. Någon ny VD är ännu inte tillsatt.

Att ökningen i rörelseintäkter blev två procent för 2007 och därmed underskred det uppsatta målet om 3-5 procent per år ser inte VD Franzén som någon anledning till att ändra tillväxtambitionen. Han spår att intäkstillväxten inom Internet (online) kommer att kunna kompensera bortfallet av intäkter inom print (offline).

Framtiden

Eniro kommer att fortsätta att stärka sin position som ett onlineföretag, med rötter i print och den fortsatt starka utvecklingen inom Internet (online) kommer mer än väl att kompensera de minskade printintäkterna (offline).

Risker

Nya typer av konkurrentkonstellationer och konkurrentsamarbeten, risker för förändrade kundbeteenden och användarbeteenden samt risker för snabb teknikutvecklingen eller teknologiskiften samt risker för att konkurrenter utvecklar nya förbättrade produkter och tjänster.

Risker vid val av strategiska samarbetspartners och distributionskanaler, hastigheten vad gäller utveckling och lansering av nya produkter och tjänster. Exempel på andra väsentliga risker är risker för prisändringar avseende Internettrafik, prisförändringar från samarbetspartners samt risker för att bolagets produkter och tjänster samt prissättningsmodeller ej uppfattas som konkurrenskraftiga.

Möjligheter/triggers

• Låg värdering, bra direktavkastning.
• Marknaden misstror Eniros möjligheter att kompensera bortfall inom offline med tillväxt inom online.
• Avsaknad av huvudägare.
• Eniro är öppet för uppköp.
• Påverkas ej av den svaga dollarn.
• Påverkas inte av priset på råvaror.
• Starkt varumärke.

Slutsats och rekommendation

Undervärderd, impopulär, underanalyserad ... Eniro är påfallande lågt värderat för tillfället och saknar en stark huvudägare. Anledningen till den låga värderingen är en allmän börsnedgång (där småbolag alltid tar mera stryk än större bolag) samt att marknaden inte tror att de starka kassaflöderna kan bibehållas när print (offline) minskar.

Men VD Franzén spår att intäkstillväxten Internet (online) kommer att kunna kompensera bortfallet av intäkter inom print (offline). Jag tror att marknaden oroar sig i onödan och att aktieägarna kan se fram emot en hög direktavkastning och starka vinster även i framtiden.

Sedan så känns det skönt att slippa tänka på risken för ökande kostnader p.g.a råvaror och minskade intäkter p.g.a en låg dollar.

Min rekommendation är köp.

Min målkurs inom 6 månader är 60 kr (vid ett positivt marknadsklimat). Slutkursen i fredags var 45,3 kr.