Eniro - onlineintäkter allt betydelsefullare

2008-07-17 16:27, Edited at: 2011-03-11 05:39

Eniro - katalogföretaget - omorganiserar allt mera mot online. Intäkterna kompenserar i stort sett de minskade inkomsterna från print.

Eniro är det ledande sökföretaget på den nordiska mediemarknaden. Eniro gör det enkelt att hitta personer, företag och produkter med hjälp av kataloger, nummerupplysning, Internet- och mobiltjänster. Eniro har

verksamhet i Sverige, Norge, Finland, Danmark och Polen.

Noterbart i kvartalsrapporten är att katalogbolaget Eniro ser ut att vara en ny favorit bland svenskarna. Bolaget har fått se hur antalet kvinnliga aktieägare har stigit med närmare 31 procent på bara tre månader. Även männen gillar Eniro och här har antalet manliga aktieägare ökat med 38 procent under kvartalet.

Detta sammanfaller med att företaget har utsett Svenska Spels tidigare vd Jesper Kärrbrink som ny vd. Någon god investering har det dock inte visat sig vara ännu. Eniros aktiekurs har halverats under perioden

Idag lyfter Eniro med mer än 20 procent. Är bolaget därmed fullvärderat?

Resultat per aktie uppgick till 1,54 SEK (1,21) under tremånadersperioden. Sex månader har därmed inbringat totalt 1,81 kr (2,66kr).

Eniro upprepar att intäkterna totalt sett ska växa organiskt under 2008, med stark tillväxt inom online som mer än väl ska kompensera för minskningen av printintäkterna. Även prognosen för helåret står fast. Om andra halvåret motsvarar det första så blir årsvinsten 3,60kr.

Därmed är P/e-talet 7, räknat på en aktiekurs på 25 kronor.

Skulle årsvinsten nå prognostiserade 6kr, vilket jag ställer mig tveksam till, så sjunker P/e-talet till mer måttliga 4.

Rapporten indikerar att såväl intäkter som marginal ligger stilla.

Jesper Kärrbrink, vd, har för avsikt att under hösten presentera en ny och långsiktig plan för Eniro. Den presenterade strategin kommer att ha en tidshorisont på fem till sju år.

Under 2007 kom 30 procent av intäkterna från "online", dvs internetbaserad verksamhet. Det handlar främst om annonsintäkter.

"Nyckeln till framgång ligger i hur vi transformerar Eniro-koncernen från printberoende till onlinemöjligheter och att vi optimerar vår geografiska styrka, våra synergier och våra möjligheter inom alla marknader", skriver Eniros nya vd Jesper Kärrbrink i en kommentar.

I Sverige minskade katalogintäkterna med 7 procent och 8 procent organiskt medan online växte med 22 procent organiskt.

Eniros intäkter från de norska katalogerna minskade 14 procent organiskt under första kvartalet.

Online-täkterna i Norge ökade samtidigt med 11 procent organiskt.

Integrationsproblemen med Danmark ser ut att vara lösta. Danmark ligger nu på samma IT-plattform som övriga länder. Därmed finns en del besparingar att göra. Den danska onlinetillväxten har bara varit fyra procent, men med trimmad säljstyrka skall den kunna förbättras i nivå med övriga nordiska länder.

Polen går fortfarande med förlust.

Soliditeten uppgår till 20 procent, en försämring från 26 procent.

Skuldsättningsgraden är 2,9 jämfört med 1,9 för ett år sedan.

Enligt uppgift är konkurrenterna som Yell, och SEAT (i sydeuropa) hårt skuldsatta. Måtte inte Eniro hamna i samma ekkorhjul. Relativt dessa likvärdiga företatg är Eniro en "dyr" aktie.

Avkastning på eget kapital är 25% räknat på de senaste tolv månaderna. Siffran förbättras när skuldbördan ökar.

Räntehöjningen är givetvis en negativ faktor för Eniro.

Eniro bedömer att bolagets kostnader kommer att stiga under andra halvåret. En större säljkår, dyrare marknadsföring och högre löner, framförallt i Norge, väntas belasta resultatet.

Efterfrågan på onlinetjänster har varit stabil under våren. Okänsligheten för konjunktursvängnigar är ett plus.

---

Sammantaget : Jag ser inga större tecken på tillväxt. Endast en förskjutning från print till online. Skuldbördan är hotande stor, samtidigt som ökade kostnader är aviserade under hösten. Den långsiktiga handlingsplanen innefattar förmodligen synnergier, och geografisk strategi. Inte heller tycker jag att P/e 7 är speciellt billigt. Jag kommer inte ifrån känslan att detta blir en riktig "seg" aktie, och sätter sälj. Det finns bättre alternativ på vår lågt värderade marknad.