Electrolux: lägre efterfrågan kan pressa aktien

2009-08-30 21:56, Edited at: 2011-03-11 05:52

Vitvarujätten Electrolux kom med delårsrapporten som var klart bättre än väntat. Det var en positiv rapport. Men bolaget valde att inte lämna vinstprognos för helåret 2009. Värderingen i dagens läge är fortfarande mycket hög vilket ger ett större utrymme för nedrekyl om marknaden sviktar.

Electrolux redovisade ett starkt andra kvartal som överraskade marknaden. Trots att marknaden skruvade ner förväntningarna ganska rejält. Det blev positivt för marknaden som förväntade sig ett bättre resultat från vitvarujätten. Vinsten för andra kvartalet överträffade marknadens förväntningarna. Nettoresultatet blev 658 miljoner kronor (99). Förändringar av valutakurser påverkade rörelseresultatet negativt med 249 miljoner kronor. Rörelsemarginalen uppgick till 3.73 procent (3.09) och vinstmarginalen steg till 3.30 procent (2.65). Vinst per aktie ökade till 2.17 kronor (0.32).

Nettoomsättningen uppgick till 27482 miljoner kronor vilket är en ökning med 1895 miljoner kronor jämfört med samma period. Det är mycket starkt. Mest positivt i rapporten var kassaflödet från den löpande verksamheten och investeringsverksamheten som uppgick till 3507 miljoner kronor. Det är en ökning med 2381 miljoner kronor jämfört med samma period föregående år.

Electrolux övertygade marknaden att de fortsätter ta marknadsandelar inom vitvaror i Australien, Latinamerika och Nordamerika. Men på den europeiska marknaden går det tvärtom.

Stålpriser på spotmarknaden Under 2008 började Electrolux allvarligt titta över stålpriset på spotmarknaden. När stålpriset föll ytterligare med 35-40 procent slog Electrolux till och handlade stål för 10 miljarder kronor. Denna inköpsstrategi som Electrolux gjorde under 2008 har gett bolaget ett positivt resultat. Det syntes direkt på delårsrapporten att Electrolux lyckats öka både rörelse- och vinstmarginaler.

Electrolux har under flera år sparat mycket pengar, och de lyckades också genomföra sitt besparningsprogram som accelerades positivt under finanskrisen. Det var en mycket smart strategisk åtgärd. Det har gett Electrolux bättre förutsättningar att visa bättre omsättning- och vinsttillväxt.

Orosmolnet närmar Electrolux

Det har kommit ett färskt statistik över leveranser av de största vitvarukategorierna i Nordamerika (AHAM 6) som har sjunkit med 14.6 procent för julimånad jämfört med samma månad 2008. För helperioden januari - juni 2009 har leveranser sammantagit sjunkit med 14.9% jämfört med samma period föregående år.

AHAM 6 består av diskmaskiner, tvättmaskiner, torktumlare, kyl, frys och spisar. Det är en viktig indikation för marknaden när det gäller Electrolux leveranser av vitvaror. Det innebär att Electrolux försäljning minskar med 13 procent på den nordamerikanska marknaden mot samma period, tredje kvartalet 2008.

Electrolux måste åter fokusera på bättre marknadskontroll och minska omkostnaderna inom produktionsutveckling på den europeiska marknaden. Där har Electrolux tappat marknadsandelar ganska litet. Men samtidigt varnar bolaget för en större osäkerhet på den europeiska marknaden. Priserna kommer att fortsätta hålla även om det blir en tuff marknadssituation. Det kan leda till prispress inom vitvarumarknaden.

Prognos för 2009

I samband med första delårsrapporten 2009 förklarade Electrolux för marknaden att det inte finns ljusa tecken på att efterfrågan av bolagets huvudmarknader ska återhämta sig i de kommande kvartalen.

Rullande 12 månadersrapport

Kvartal Nettoresultat Rm Vm V/a

Q3-2007 + 762 MSEK 4.37% 3.93% 2.42 kr

Q4-2007 +1126 MSEK 7.26% 6.89% 3.67 kr

Q1-2008 - 106 MSEK -0.16% -0.76% -0.48 kr

Q2-2008 + 99 MSEK 3.09% 2.65% 0.32 kr

Totalt +1881 MSEK 3.64% 3.17% 5.93 kr

Q3-2008 + 847 MSEK 4.88% 4.53% 2.77 kr

Q4-2008 - 474 MSEK -1.35% -1.80% -1.53 kr

Q1-2009 - 346 MSEK 0.14% -0.27% -1.60 kr

Q2-2009 + 658 MSEK 3.73% 3.30% 2.17 kr

Totalt + 685 MSEK 1.85% 1.43% 1.81 kr

Q3-2009 + 740 MSEK 4.11% 3.75% 2.29 kr

Q4-2009 + 325 MSEK 1.76% 1.65% 1.03 kr

Q1-2010 + 115 MSEK 1.60% 1.55% 0.32 kr

Q2-2010 + 290 MSEK 1.69% 1,60% 0.91 kr

Totalt +1470 MSEK 2.29% 2.13% 4.55 kr

Vinstprognos och värdering för Electrolux 2009 Vinstintervallet för 2009 innebär, omräknat på dagens kronkurs ska Electrolux kärnverksamheter visa vinst 1377 miljoner kronor. Det ger en vinst 3.89 kronor per aktie. När aktien står 152 kronor betalar man i p/e-tal 39.07 vilket är högt historiskt sett.

Det är fortfarande osäkert om Electrolux kan klara stora utmaningar med sjunkande konsumtion och tilltagande prispress. Electrolux har tidigare sagt till marknaden att de inte lämnar prognos för helåret 2009 skapar en större misstro mot aktiens höga värdering.

Stålpriser på spotmarknaden

Trots att Electrolux under 2008 köpt in stålmaterial för 10 miljarder kronor på spotmarknaden har råvarupriserna stigit upp kraftigt sedan dess. När lagren av inköpta stålmaterial inom framtid tar slut kan tvinga Electrolux genomföra nya strukturåtgärder för att anpassa kostnader.

Största ägarna

Investor 12.7% (kapital) 28.8%(röster)

Electrolux 8.2% 6.4%

Capital Research 4.8% 3.7%

Swedbank Robur Fonder 4.6% 3.6%

SEB Fonder 2.6% 2.0%

Andra AP-fonden 2.5% 2.0%

Positiva faktorer som talar för Electrolux

• Smarta strategiska affärslösningar
• Kostnadskontroll
• Bra marknadsföring
• Starkt varumärke
• Besparningsåtgärder acceleras i tid
• En fortsatt förbättring av kassaflödet
• Tar marknadsandelar på viktigaste områden

Negativa faktorer som talar emot Electrolux

• Höga stålpriser på spotmarknaden
• Negativt valutaeffekter
• Svaga rörelse- och vinstmarginaler
• Hög värdering
• Osäker prognos i de närmste kvartalen
• Prispress
• Efterfrågan sjunker långsamt
• Stimulansåtgärder från världens centralbanker tar slut

Svag omsättningstillväxt och lägre vinst under 2010

Omsättningstillväxt för Electrolux kärnverksamheter under två första kvartalen 2010 blir svagare. Liksom rörelse- och vinstmarginalerna förutspås oförändrad jämfört med föregående år.

Vinst för helåret 2010 kan bli lägre pga stigande stålpriset och negativt valutaeffekter. Kassaflödet från den löpande verksamheten och investeringsverksamheten kan bli lägre än 2009.

Var uppmärksam på aktien

Electrolux är en mycket intressant bolag på Stockholmsbörsen men aktien är mycket högt värderad. P/e-tal på 39.07 talar emot för köp av aktien. En oväntad vinstvarning kan slå hårt mot aktien

Rekommendationen är sälj med riktkurs 85 kronor.