Diamyd inför våren

2008-09-25 19:01, Edited at: 2011-03-11 05:41

Diamyd har forskarna på sin sida enligt en analys i Affärsvärlden (18/9). Börsveckan har en något förvirrad analys (24/9) som dock pekar på en del osäkerheter med finansiering. För att korrekt kunna bedöma situationen måste man sätta sig in i vad som händer vid olika scenarion.

Diamyd har klarat att ta sig in i fas III och har redan tagit in finansiering för att klara sig minst ett år framåt, med det ökade kapitalbruk som det är att driva två fas III undersökningar. Företaget har också startat fas I försök mot smärttillstånd.

Det är relativt vanligt bland de som tycker till om Diamyd att blanda samman typ 1 och typ 2 diabetes. Typ 1 och LADA är autoimmuna sjukdomar vilka leder till att kroppen förlorar möjlighet att producera hormonet insulin, och därigenom förlorar kroppen förmågan att utnyttja socker som bränsle. Detta är ett livshotande tillstånd, som kan åtgärdas genom att injecera insulin. Man ska inte tro att man därigenom botat sjukdomen, men symptomen blir mindre och patienten klarar livet. Detta medför också att patienten måste mäta blodsockerhalten flera gånger varje dag hela livet. Varje dag finns risken att blir blodsockerhalten blir extrem i någon riktning med allvarliga, och ibland livshotande konsekvenser. Komplikationer innefattar blindhet, och problem med njurarna, samt amputationer.

Typ 2 diabetes kallas också ibland för insulinresistens, och beror på att insulinet har svårt att komma in i cellen där det ska göra nytta. Många typ 2 diabetiker vet inte att de har sjukdomen, och den kan i många fall behandlas med motion och ändrade kostvanor, och ibland med läkemedel som ökar insulinkänsligheten. De flesta typ 2 (ej LADA) har inga problem med insulinproduktionen.

LADA är en långsam form av typ 1 diabetes. Kostnaden för diabetes är 174 miljarder dollar om året. Nu skiljer inte statistiken på typ 1 och typ 2 diabetes. Det finns fler diabetes 2, men de är äldre och billigare att behandla. Diabetes typ 1 har alltså en avsevärd del av kostnaden.

Lite fakta om kostnader för diabetes i USA :

http://www.diabetes.org/diabetes-statistics/cost-of-diabetes-in-us.jsp

http://www.diabetes.org/advocacy-and-legalresources/cost-of-diabetes.jsp

Diamyd har tagit fram ett vaccin som kan förebygga och/eller mildra insulinbortfallet genom att stoppa kroppens attack på betaceller.

Vårt problem som aktieägare är att uppskatta vad detta är värt. De uppskattningar som gjorts ger att en behandling kan kosta mer än några hundratusenkronor, och ändå vara en mycket lönsam affär individuellt (minskat bortfall av intäkt, bättre hälsa) och samhällsekonomiskt.

Redeye profilen "PGVInvest" har beräknat det riskbaserade nuvärdet av Diamyd till minst 160 kronor per aktie. Om Diamyd klarar att behålla hela vinsten själv rör det sig om ett riskbaserat nuvärde som är över 300 kronor per aktie. "Kostnaden" för ett uteblivet avtal är alltså långsiktigt en vinst på 140kr/aktie.

Nu är Diamyd i en situation där det finns en viss risk att de kortsiktigt kan komma att behöva mer pengar om de inte får inlöst teckningsrätter som tillför cirka 100 miljoner kronor.

Därför håller de förhandlingar om samarbetsavtal, eller utlicensering till regioner, eller utlicensiering av enbart LADA projektet. Detta är de möjligheter som företaget meddelat marknaden. En annan möjlighet är att de får in medel via licensföreskrivning av vaccinet. Det kan också finnas andra möjligheter.

Vid tiden för optionsinlösen finns det därför några olika scenarion.

1. Diamyd lyckas inte få avtal eller andra källor till intäkter. Detta leder till att aktiekursen fortsatt håller sig låg, och teckningsrätterna blir ej lösta.

Detta scenario är inte bra för aktiens värdering, och kursen kan falla något. Därför finns det säkert de som har valt att investera i teckningsrätter, men har behållit likvida medel för att köpa aktien billigare om detta scenario går in. Nedsidan är begränsad, och vaccinet slutar inte fungera om teckningsrätterna inte blir lösta. Det kommer också att finnas färre aktier än om rätterna blir lösta, vilket är bra för de som har aktierna.

2. Diamyd lyckas få ett avtal eller andra intäkter. Aktiekursen kommer att stiga och rätterna med säkerhet lösas. Värdet av detta kommer med stor sannolkhet göra det överflödigt att rätterna löses, och lösen ger bidrag till ett överskott i kassan med 100 miljoner kronor. De med teckningsrätter gör antagligen en mycket bra affär. De med aktier gör också en bra affär. I detta alternativet finns det en betydlig uppsida i aktien, då den finansiella risken elimineras. Den medicinska risken finns, men är begränsad (inga biverkning, kroppseget protein, tidigare goda resultat som nu ska upprepas med större chans att finna signifikans och försöken görs också för den patientgrupp som beräknas ha störst effekt).

Vad är sannolikheterna för scenario 1 och 2?

Bolagets VD verkar tro på scenario 2, eftersom hon har köpt 50000 teckningsrätter, som kommer att kosta 5 miljoner kroner att lösa. En annan anledning att tro på scenario 2 är att det finns många möjligheter att få till avtal eller intäkter, eller bara en kursstigning över 120 kronor.

Jag gissar att sannolikheten för scenario 2 är bättre än scenario 1. För argumentets skull kan man kanske anta lika sannolikhet (princip om optimal osäkerhet).

Om scenario 2 går in tror vi på en mångdubbling av kursen.

Om scenario 1 går in så är ändå nedsidan begränsad genom att det riskjusterade nuvärdet ändå är lågt, och det blir ingen utspädning av aktierna. Scenario 1 innebär inte heller att det aldrig kommer några bra avtal till Diamyd, det innebär bara att det inte kommer i tid för lösen av TO. Det finns säkert många av aktieägarna som är beredda att på något sätt få in 10 kronor per aktie till bolaget så att det går att behålla hela vinsten vid lyckade resultat.

Rekommendation

För den långsiktige och riskvillige sårekommenderar jag ett köp av aktien, men var beredd att scenario 1 kan inträffa.

För den riskvillige som vill avvakta rekommenderas ändå köp av TO för att försäkra sig mot en för stor kursuppgång för att komma in senare: behåll tillräckligt kapital för att kunna köpa aktien om scenario 1 sker.

Affärsvärldens analys finns på

http://www.va.se/nyheter/2008/09/18/koptips-diabetesvaccin-var/

Börsveckans analys finner man via

http://www.avanza.se/aza/press/press.jsp?article=61380