Termo Holding: i läge för lyft!

2008-07-21 09:58, Edited at: 2011-03-11 05:39

Termoregulator Holding (Termo Holding) äger dotterbolagen Österby Marine och TermoRegulator. Österby Marine hade en makalös orderingång under 2007 (som fortsatt under 2008), vilket började synas på omsättning och resultat under Q1. Termoregulator hade svåra \\"växtvärksproblem\\" under det andra halvåret 2007, men dessa har åtgärdats vilket syntes redan under Q1 då man nådde en liten rörelsevinst. Under resten av året kommer båda dotterbolagen, enligt min bedömning, att utvecklas mycket starkt vilket gör nuvarande mycket försiktiga värdering av Termo till ett mycket lockande köptillfälle!

Verksamhet: Termo Holdings affärsidé är att förvärva och utveckla små och medelstora industriföretag genom att vara en aktiv och långsiktig ägare.

Termo Holding äger dotterbolagen Österby Marine och TermoRegulator. Österby Marine är en leverantör av stålgjutgods i avancerade material och för vidareförädlade produkter till främst den marina branschen. TermoRegulator är ledande inom tillverkning och sammanbyggnad av tunnplåtsdetaljer med kunder inom branscher som vitvaror, fordon, ventilation och inredning.

Termo Holding är under namnändring till Capilon AB (publ) och registrering beräknas vara klar under juli månad.

(Allt ovan från bolagets hemsida)

Utveckling under 2007: Termo Holding har under 2007 genomfört ett mycket lyckat och spännande förvärv av Österby Marine. Detta bolag har haft en nästan osannolikt positiv orderingång under året, och denna kommer att visa sig i omsättning och resultat under 2008. Tyvärr fick det andra dotterbolaget, TermoRegulator, ”växtvärksproblem” i mitten på året. Orsaken var en volymökning på 19 procent under 2007 som ledde till alltför högt kapacitetsutnyttjande med ineffektiv produktion som följd. Detta medförde i sin tur betydligt försämrad produktivitet och marginal. Problemen åtgärdades dock kraftfullt under det andra halvåret, och lönsamheten spås vara tillbaka på gamla nivåer igen under 2008. Så här ser utvecklingen under januari t o m september ut i sammanfattning:

Nettoomsättning 297,2 (140,5)* MSEK

Rörelseresultat 6,3 (8,1)* MSEK

Resultat efter skatt 36,9 (4,7)* MSEK

Resultat per aktie 1,22 (0,25)* SEK

Eget kapital per aktie 3,06 (1,11)* SEK

* Jämförelsesiffran inom parentes anger endast dotterbolaget TermoRegulators uppgifter för 2006, då Termo Holding koncernen är nybildad och konsoliderades först den 1 november 2006.

Väsentlig händelse under rapportperioden: Försäljning av industrifastighet gav reavinst på 34 MSEK.

Utveckling under Q1 2008: Under årets första kvartal började man se effekten av Österby Marines enorma orderingång under 2007 samtidigt som TermoRegulators omstruktureringsprogram medförde att detta bolag gjorde en liten rörelsevinst under kvartalet (vilket är mycket positivt efter den svaga utvecklingen under det andra halvåret 2007). Så här såg det ut i sammandrag:

* Nettoomsättning 135,3 (73,6) MSEK

* Rörelseresultat 4,0 (4,2) MSEK

* Resultat efter skatt 3,4 (2,7) MSEK

* Resultat per aktie 0,10 (0,12) SEK

* Eget kapital per aktie 3,19 (2,19) SEK

Österby Marine ingick i Termos siffror från och med den 12 mars -07 varför jämförelsesiffrorna ovan inte är rättvisande. Omsättningen för Österby Marine uppgick till 80,1 MSEK med ett rörelseresultat på + 5,6 MSEK, vilket motsvarar en rörelsemarginal på 7,0 %. Omsättning, resultat och rörelsemarginal ligger klart högre än Q3 och Q4 – 07 då omsättningen uppgick till 48,6 resp. 47,8 MSEK och rörelseresultatet till + 2,3 resp. + 2,8 MSEK (vilket motsvarar 4,7 resp. 5,9 % rörelsemarginal). Orderingången har varit fortsatt mycket stark under innevarande år med bl a en rekordorder på 86 MSEK under mars.

TermoRegulators omsättning uppgick till 55,2 MSEK med ett rörelseresultat på + 0,3 MSEK, vilket är en stark förbättring jämfört med Q3 och Q4 -07 då rörelseresultaten uppgick till – 5,0 resp. – 4,5 MSEK. Det omstruktureringsprogram som sattes igång under det tredje kvartalet -07 har gått enligt plan med produktionsförbättringar, sparåtgärder och kundaktiviteter. Bland annat har produktiviteten förbättrats med 11 procent och leveransprecisionen uppgick till 96 procent under det första kvartalet. Bolaget bedömer att rörelseresultatet för april – december kommer att ”förbättras avsevärt” jämfört med föregående år.

Slutsatser: Jag räknar med mycket positiv utveckling för Termo Holding (snart namnändrat till Capilon) under resten av året med fortsatt ökad omsättning, rörelseresultat och rörelsemarginal för Österby Marine och med fortsatta förbättringar inom TermoRegulator.

Redan under Q1 uppgick dock resultatet per aktie till 0,10 kr (se ovan) och eget kapital uppgår till 3,19 kr. Just nu handlas Termoaktien på nivån 3.10 – 3,20 kr vilket alltså är i nivå med eget kapital. Detta är en minst sagt försiktig värdering då resultatet per aktie successivt kommer att förbättras från nivån 0,10 kr (Q1) och definitivt bör nå minst 0,50 kr på helåret.

Tekniskt ligger Termoaktien i ett konsolideringsintervall mellan 3 och 4 kr med ett mycket starkt stöd vid 3 kr.

Det är alltså oerhört mycket som talar för en stark kursuppgång under resten av året. Min riktkurs ligger på minst 5 kr på 3- 6 månaders sikt.