Black Earth Farming: ett framtidsbolag

2008-03-25 17:42, Edited at: 2011-03-11 05:34

Black Earth Farming ett framtidsbolag. Riktkurs sex månader är 90 kr. Riktkurs ultimo 2008 är 120 kr

Affärsidé

Bolagets affärside är att förvärva billig, misskött men bördig mark i den bördiga svartjordsregionen i sydvästra Ryssland. Marken förädlas sedan genom insats av kapital och kunskap. Denna förädling ger ett ökat värde på marken genom en allt högre avkastning per hektar.

Bördig jordbruksmark är en begränsad resurs. Ökad befolkning, ökat välstånd och ökad produktion av bioenergi leder till att spannmålspriserna dessutom sannolikt långsiktigt kommer att öka.

Bakgrund

Bolaget bildades under 2005 av Mikael Orlov, rysk medborgare och nuvarande VD.

Bolaget genomförde under december 2007 en nyemission som kraftigt övertecknades.

Bolaget noterades därefter på First North och skall senare noteras på OMX ordinarie lista.

Bolaget är ett extremt förhoppningsbolag.

Bolaget avser att plöja ner kommande vinster i verksamheten och någon utdelning kan komma att dröja.

Bolaget har 119.6 miljoner aktier

Ägarstruktur

Bolaget har två starka ägare med ett långsiktigt engagemang i bolaget.

Familjen Lundin 21.5%, 25,7 miljoner aktier

Familjen Stenbäck 19,4%, 23,7 miljoner aktier

Dessutom Mikael Orlov, vd och rysk medborgare 2.7%, 3.2 miljoner aktier

Svenska Fonder 8,0%, 9,6 miljoner aktier

Övriga 47.9%, 57.3 miljoner aktier

Totalt finns cirka 5000 aktieägare.

Styrelseordförande är Per Brilliot tillika VD för Vostok Nafta och Vostok Gas.

Black Earth Farming kan indirekt köpas via Vostok Nafta. En aktie i Vostok Nafta ger 0,6 aktier i Black Earth Farming.

Verksamhet

Bolaget köper och har köpt mark för i genomsnitt 6000 Kr/hektar. Detta kan jämföras med medelpriser i några olika delar av världen.

Polen 40000 Kr

Västeuropa 145000 Kr

Sverige 65000 Kr

Södra Sverige 200000 Kr

Argentina 40000 Kr

Bolaget förvaltar för närvarande 280 000 hektar och skördade 2007 cirka 55000 hektar med förlust.

Målsättningen är att kontrollera 350 000 hektar ultimo 2008 och på längre sikt 400000. Bolaget planerar att skörda cirka 150 000 hektar med nollresultat 2008 och 280 000 hektar med vinst 2009.

Möjligheter

Möjligheterna ligger i att förädla den misskötta men mycket bördiga marken genom insats av kapital och kunskap så att avkastningen per hektar kraftigt ökas. Till detta kommer en långsiktig höjning av livsmedelspriserna. Bolaget har således god tillväxtpotential.

Enbart de såkallade BRIC ekonomiernas snabba tillväxt ger en långsiktig ökad efterfrågan av spannmål för matproduktion. Till detta kommer ökad efterfrågan genom omvandling av spannmål till bioenergi, samt den relativt kraftiga befolkningstillväxten.

Marken för livsmedelsproduktion är relativt begränsad. Skall utbudet ökas krävs ökad avkastning per hektar samt odling av ny mark. Det finns visserligen potential i många länder. Men frågan är om det kan motsvara ökad efterfrågan.

Risker

Det politiska systemet i Ryssland med korruption och ett dåligt rättsystem.

Prisreglering på inhemska marknaden och införandet av exporttullar.

Väderförhållande.

Putins mål är att återupprätta Ryssland som en ekonomisk stormakt. Han vet att detta kräver utländska investeringar och utländskt "know how". Det nyss genomförda valet tyder på att Putin fortfarande kommer att ha stort inflytande på den kommande ryska politiken.

Om spannmålspriserna "skenar iväg" som de gjort under de senaste två åren finns naturligtvis risk för prisregleringar. Historien är full av revolutioner på grund av höga livsmedelspriser. Men en långsiktig måttlig prisökning kombinerat med ekonomisk tillväxt minimerar risken.

Avkastningen per hektar beror delvis på väderförhållanden. Enstaka år kan naturligtvis avkastningen bli sämre, men andra år blir avkastningen högre. Inget talar för att genomsnittet kommer att försämras. Området har ett gynnsamt klimat.

Sammanfattningsvis är möjligheterna större än riskerna.

Värdering

I det längre perspektivet beror värdet på bolaget av den avkastning marken ger. Men under en omstruktureringsfas 2008 - 2012 kan jämförande värde på mark användas.

Markpriserna inom EU "störs" av den omfattande subventionering som förekommer.

Om marken inom EU schablonmässigt värderas till 75% av ett icke subventionerat marknadspris. Då blir medelpriset i:

Argentina 40 000 kr per Ha (hektar)

Polen 30 000 kr per Ha

Sverige 50 000 kr per Ha

Västeuropa 100 000 kr per Ha

Ultimo 2007 kontrolleras 280 000 Ha åkermark. 1 aktiepost (100 st) ger då 0.23 Ha åkermark.

Ultimo 2008 kontrolleras 350 000 Ha åkermark. 1 aktiepost (100 st) ger då 0.30 Ha åkermark.

Ultimo 2009 kontrolleras 400 000 Ha åkermark. 1 aktiepost (100 st) ger då 0.35 Ha åkermark.

Värdet på en aktiepost blir då:

Pris/Ha

30000

50000

100000

Ultimo 2007

6900

11500

23000

Ultimo 2008

9000

15000

30000

Ultimo 2009

10500

17500

33000

Men nu talar vi om medelpriser. Som exempel kan nämnas att priserna i olika regioner i Sverige varierar mellan 140 000 kr och 33 000 kr. Och även inom regioner varierar priserna. Således betalas den bästa jorden i region 1 med 250 000 kr.

Avkastningen per Ha av jordbruksmark varierar. Om vi tar vete som exempel är den genomsnittliga avkastningen per Ha (ton per Ha)

Ryssland 2

Argentina 3

Black Eart Farming idag 3

Black Eart Farming mål 5

Europa (EU 27) 5

Södra Sverige 9

Man kan fråga sig om den mycket bördiga jorden och det gynnsamma klimatet inte kan prestera mer än medelavkastningen i Europa eller varför inte södra Sverige?

Slutsatser

Black Earth Farming är ett "framtidsbolag" med stor potential. Bolaget är tidigt ute med omstrukturering av Ryskt jordbruk.

På sex månaders sikt bör riktkursen sättas till 90 kr.

Ultimo 2008 kan riktkursen sättas till 120 kr

Ultimo 2009 kan motiverat kurs sättas till 150 kr

Händelser under 2008

28/2 Bokslutsrapport 2007.

April Årsredovisning

15/5 Delårsrapport Q1

30/5 Bolagsstämma i Stockholm

15/8 Delårsrapport Q2

15/11 Delårsrapport Q3