Betssons andra rapport imponerar!

2008-08-05 13:30, Edited at: 2011-03-11 05:40

Ett rekordkvartal under den normal sett svagaste tremånadersperioden. Det kunde vi läsa när Betsson släppte sin andra rapport för året, men trots detta blev marknaden inte imponerad. Riskerna känns förhållandevis små och köp rekomenderas!

Företaget Betsson

Betsson är ett spelbolag som växer så det knakar och lär fortsätta att göra det. Spelmarknaden växer snabbt och Betsson har som mål att växa snabbare än marknaden, vilket man än så länge lyckats med marginal.

Bolaget största inkomstkällor är framförallt Casinot ( 60 % ) men även Poker ( 19.1 % ) och Sportbetting ( 17.5 % ) utgör viktiga delar i förtaget.

Företagets vd heter Pontus Lindwall och huvudkontoret finns på Malta.

Betsson handlas på Midcap och största marknaden är Norden som står för 59 % av spelöverskottet.

Betsson har även en stor kassa som kommer att fortsätta att växa och företaget har som målsättning att dela ut upp till 75 % av vinsten. I år motsvarade det en direktavkastning på cirka 7.5 % !

Käppar i hjulet?

En stor anledning till att Betsson värderas så lågt som det faktiskt gör beror till stora delar av politiska risker. Dels på grund av spelaffären som Betsson öppnade i Stockholm men framför allt hotet om förbud i Norge. Hur historien om spelbutiken slutar lägger jag inte så stor vikt i då Betsson bedömer riskerna som små, men i värsta fall skulle kunna leda till böter på 2.5 miljoner.

Däremot om den norska marknaden försvinner kommer det drabba företaget hårt. Norge är en av de tre största marknaderna för Betsson. Man skulle kunna anta att ca 20 % av vinsten kommer från vårt grannland, där mycket av de intäkterna skulle försvinna vid ett förbud. När beslutet fattas är dock ett stort frågetecken.

Andra kvartalet

Aktien sjönk trots att företaget levererade sin bästa rapport någonsin resultatmässigt. Jämfört med det normalt sett bättre första kvartalet ökade omsättningen från 228 till 237 miljoner. Vinsten på 53.6 miljoner Q1 ökade till 57.2 miljoner.

Under andra kvartalet lanserade de även Betsson.com i Serbien och Holland och är nu är etablerade i 17 länder.

Andra kvartalet kan sammanfattas:

• Inget nytt om Norge framfördes.
• Pokern tappar medan casinot ökar.
• Marknadsförningskostnader blev i stort sett lika stora som under Q1, trots detta blev vinstmarginalen dryga 24 %!
• Betsson har lanserats i Serbien samt Holland.
• Trots att EM spelades i juni blev normalt svaga juli lika starkt.
• För att fortsätta att växa utvecklar Betsson allt mer partnerskap vilket leder till fortsatt tillväxt, men kan även leda till lägre marginaler.
• Under det vanligtvis svagaste kvartalet slår Betsson rekord i både omsättning och vinst!

Fortsatt tillväxt?

Från Q1 2006 ökade omsättningen med 135 % fram till Q1 2007. Samma tid 2008 hade omsättningen ökat med 54 %. Detta visar, som alla förstår, att företaget inte kan bibehålla samma tillväxt år efter år. Vi vet även att det första och det fjärde kvartalet brukar vara de mest framgångsrika och att det andra vanligtvis är det svagaste.

Betsson har som mål att växa med över 30 % per år och här är mina förväntningar:

Förväntad omsättning 2008 :

Q1 – Blev 228 milj. (20 % bättre än Q4 2007)

Q2 – Blev 237 milj. ( 4 % bättre än Q1 !, -2 % 07 )

Q3 – 261 milj. Tillväxt 10 % ( Q3 2007 var + 14 %. )

Q4 – 284 milj. Tillväxt 9 % ( Q4 2007 var + 13 %. )

Förväntad nettovinst 2008 :

Q1 – Blev 53.6 milj.

Q2 – Blev 57.2 milj.

Q3 – 62 milj.

Q4 – 68 milj.

Detta ger en sammanlagd omsättning på 1010 miljoner för 2008.

Nettovinsten för helåret beräknas till 240.8 miljoner vilket medför en vinstmarginal på knappa 24 %.

Betssons börsvärde idag är 39 243 720 x 66 = 2630 milj.

Om detta inträffar blir p/e talet ungefär 11 ( 2630 milj. / 240.8 milj ).

Vinst per aktie bör således hamna runt 6 kr.

Egna tankar och slutsats

Trots att Betsson har stått emot börsraset på ett imponerande sett så anser jag att aktien är mycket billig. Om vi antar att aktiekursen står på dagens 66 kronor när Q4 har släppts värderas Betsson enbart lite högre än stockholmsbörsens medelföretag idag. Detta trots att man har en tillväxt på hela 50 % (!) och med en vinstmarginal som med all säkerhet kommer överstiga 20 %, och kanske till och med nosa 25. Hur många andra svenska aktier kan erbjuda detta till ett så billigt pris?

Som jag skrev förut påverkar självklart de politiska riskerna aktiekursen där många investerare inväntar beslut i de två frågorna innan eventuellt köp. Självklart finns det en risk att Norskt spelförbud införs men Betsson tror att lagen kommer bli svår att genomföra. Norska marknaden är relativt mättad och procentuellt sett kommer deras betydelse att minska, då andra marknader växer fortare.

Andra problem som kritiker säger att Norden är ”mättad” och att pokern tappar mark. Norden växte ”bara” med 3 % jämför med förra kvartalet, men ändå slår Betsson rekord i både omsättning och vinst under det normalt sett svagaste kvartalet! Detta borde ju innebära att expanderingen fungerar bra även utanför våra grannländer.

För den som satte även gröten i halsen när de såg att antalet aktiva kunder hade minskat med 9 % jämfört med Q1 ( som är ett rekordkvartal ) kanske hade missat att det minskade med 25 % året innan under samma period, vilket därmed är positivt. Vad gällande pokerns tapp förklarar Betsson det med att det finns ”en avmattning av produkt i mättande marknader”. Trots detta lyckas Betsson leverera ett kanonresultat, vilket än en gång bevisar kvaliteten hos företaget.

På grund av att p/e tal inte känns som en säker värdemätare i rådande börsklimat tänker jag inte räkna ut någon direkt riktkurs eller jämföra med någon speciell konkurrent. Men om aktien fortfarande står runt 66 kr och mina bedömningar kring vinsten slår in kan i varje fall ägarna nöja sig med en direktavkastning på 7 %.

Men att aktien inte står högre än så om ett halvår känns inte troligt och p/e 11 för detta lysande företag känns direkt löjligt.

Sammanfattningsvis rekommenderas starkt köp för den långsiktiga investeraren.