Betsson: läge att gå all-in

2007-09-16 11:33, Edited at: 2011-03-11 05:29

Betsson tar marknadsandelar och växer starkt men handlas trots det med stor rabatt gentemot Unibet och andra spelbolag.

Spelbolaget Betsson har renodlats genom att Cherrycasino och Net Entertaiment delats ut och det verkar ha varit positivt för bolaget.

Betsson består nu av sajterna Betsson.com, Casinoeuro.com och en mindre sajt Cherrycasino.com. Man erbjuder spel på casino, poker, sportspel, spelbörs, lotter och bingo.

Företagets verksamhet

2006 var omsättningen fördelad enligt följande:

Casino 53 procent

Poker 39 procent

Sport och spelbörs 7 procent och övrigt 3 procent.

Casino är den lönsammaste delen och man kommer hela tiden med nya spelvarianter. För poker så är man med i ett populärt nätverk med namnet "Ongame" vilket visat sig vara lyckat. Norden stod 2006 för 59 procent av omsättningen men övriga Europa ökar nu starkt. Bolaget är nu etablerat i 14 länder med sajten Betsson.com varav fyra är nya i år för italienska, spanska, grekiska och franska språket. Casinoeuro.com finns på 16 språk.

Enligt Internettrafiken nu i september så ökar nu marknader som Polen och Tjeckien mycket starkt och bolaget tar marknadsandelar från bla. Unibet.

Internetanvändare på Betsson.com:

Polen 35,5, Turkiet 16,1 procent, Sverige 6,6 procent, Finland 4,1 procent och Norge 3 procent.

och för Casinoeuro.com som är ungefär lika stor:

Turkiet 21.4 procent, Tjeckien 16 procent, Norge 8,6 procent, Slovakien 6,1 procent och Polen 3,8 procent

(källa Alexa.com)

Turkisk poker som Betsson lanserat har varit mycket populärt i Turkiet på senare tid. Problemet är att man har försökt motarbeta Internetspel i Turkiet, men frågan är om de kan fortsätta med det om landet vill in i EU. Detta har medfört att antalet aktiva spelare sjunkit, Betsson menar dock att turkarna inte spelar för så höga belopp, så resultatet inte påverkas så mycket.

Det är bara att hoppas att polacker och tjecker som på senare tid har ökat stort, om man får tro statistiken, roar sig för större belopp.

USA förbjöd Internetspel 2006 vilket satte marknaden i gungning och förde ut deras spel i en gråzon. Betsson är inte kvar på den marknaden. EU däremot är för fri företagsamhet och står bakom Internetspel vilket kan ge en extra bonus för Betsson när spelmonopolet i blandannat Sverige antagligen avskaffas. Det är nog bara en fråga hur länge man kan stå emot EU när samtidigt det statliga spelmonopolet vräker ut massiv spelreklam.

En växande marknad

I en studie av Global Betting and Gaming Consultants så spås spelmarknaden växa med 30 procent 2007 och sedan 20 procent varje år till 2010. Betsson säger att man har som mål att växa snabbare än marknaden med minst bibehållen rörelsemarginal på 30 procent. Konkurrensen är hård men samtidigt finns tillväxt i att allt fler får tillgång till Internet. Inträdesbarriären för nya bolag blir allt högre då det gäller att ha ett känt och erkänt namn och det är dyrt att försöka köpa sig en kundstock. Betsson har visat sig duktiga på marknadsföring och till skillnad från många andra spelbolag så satsar man helt på externa spelleverantörer vilket visat sig vara bra och lönsamt. Bolaget är stationerat på Malta med lägre skatt, ca 8 procent enligt senaste rapporten. Utredning pågår enligt bolaget om att införa moms på delar av företagets verksamhet. Men detta kan inte röra sig om några större belopp för annars så flyttar nog spelbolagen igen och Malta vill säkert ha kvar dessa inkomster. Nya spel och marknader är på gång enligt bolaget som också säger i senaste rapporten att Q3 börjat starkt.

Nu väntar jag på att Betsson månadsvis ska kommunicera vissa KPI:s (Key Performance Indicators) efter sommaren som man utlovat. Ännu har man inte gjort det men sommaren är förstås längre på Malta...;-)

Vinstprognoser och slutsats

Q1 - 07 var omsättningen 156 Mkr (+123 procent) och vpa 1,06 kr

Q2 -07 var omsättningen 155,7 Mkr (+147 procent) och vpa 1,09 kr

Noterbart är att Q2 säsongsmässigt normalt är det svagaste kvartalet.

Bolaget säger alltså att Q3 börjat starkt och min prognos för Q3 är en omsättning på 176 Mkr (+150 procent) och vpa på 1,23 (räknat med en marginal på 30 procent).

För Q4 är prognosen en omsättning på 265 Mkr (+135 procent). Fjärde kvartalet är normalt det klart starkaste. Vpa blir då 1,86.

Totalt för 2007 ger det en omsättning på 747 Mkr och efter skatt blir det ca 5,25 i vpa. P/e med nuvarande kurs blir då ca 11. Bolaget behöver inte göra några större investeringar så förutom återköp av aktier som nu pågår så har man infört en utdelningspolicy på 75 procent av nettovinsten. Det skulle innebära en utdelning nästa år på 3,90 och en direktavkastning med nuvarande kurs med uppåt 7 procent.

För 2008 räknar jag lite försiktigt med en omsättningstillväxt på 30 procent. (Man verkar nu kommit upp på en nivå när det mesta spelöverskottet går direkt ner på sista raden). Bolaget kommer dock säkert att göra en del marknadsföringsinsatser så jag räknar försiktigt med att marginalen går upp till 32 procent.

Vi får då 747 Mkr x 1,30 = 971 Mkr x 32 procent = 310,7 Mkr och efter skatt vpa drygt 7,20 kr. Detta innebär p/e på under 8 och en direktavkastning på över 9 procent med nuvarande kurs.

Det går alltså att köpa ett välskött, starkt växande och relativt konjunkturoberoende företag på p/e under 8 på min prognos för 2008 och med en direktavkastning på över 9 procent ! Detta innebär stor rabatt gentemot andra spelbolag och är givetvis ohållbart och en uppvärderingen bör troligtvis komma. Visst kan man säga att jag är optimistisk och att risker finns men här tycker jag Risk/Reward ser synnerligen fin ut. Rekommendationen blir starkt köp och för den riskvillige är det för att prata pokerspråk fint läge för ALL-IN!