Beijer Electronics: automationsföretaget klarar krisen

2009-02-11 11:39, Edited at: 2011-03-11 05:43

Beijer Electronics har hitills endast påverkats av konjunkturnedgången, i mindre utsträckning. Förvärvet av affärsområdet IDC är en fullträff.

Beijer Electronics är

ett expansivt företag med lång erfarenhet inom automation. Sedan starten 1981 har Beijer Electronics utvecklats till en internationell koncern med dotterbolag i 14 länder.

Årsrapporten

Trots inbromsiningen i konjunkturen är orderingången bra och nettomsättningen under 2008 ökade med 34 procent. Vinsten steg med 27 % till 11,72 kr (9,21).

Ledningen visar handligskraft och beräknar sänka kostnaderna med 20 miljoner kronor under 2009. Kostnaden för detta beräknas till 7,5 miljoner kronor. Utdelningen lämnas oförändrad på 4 kronor.

Överhuvudtaget går Beijer Electronics stadigt framåt: Koncernen passerade med råge en miljard kronor i omsättning varav affärsområde HMI Products bidrog med en halvmiljard kronor. De nådde sina mål med en tillväxt på över 30 procent och en underliggande rörelsemarginal på nära tio procent.

Framflyttade positioner

Affärsområde IDC blev det stora utropstecknet under det fjärde kvartalet med ett mycket bra resultat. Åtgärder under det första halvåret fick avsedd effekt och affärsområdet kunde successivt förbättra resultatet under stigande omsättning och nå sina mål för helåret. Affärsområde HMI Products förvärv av Lauer 2007 fick full effekt under 2008 och Lauer infriade de uppsatta målen. Automations inbrytning på den danska marknaden med förvärvet av Brodersen under 2007 har medfört att Danmark etablerat sig som koncernens fjärde största marknad samtidigt som den danska verksamheten under helåret bidragit med ett hyggligt resultat.

Värderingsansats

Med tanke på risken i marknaden, och att underleverantörer snabbt kan falla av, under rådande konjunktur, så sätter jag prognostiserad försäljningsutveckling till 8 procent (genomsnitt under sex år 19,2 procent), samt vinsmarginal till 7 procent (Medelvärdet ligger på 9,3 procent.) Utdelningen får stå oförändrad på drygt 40 procent av vinsten. I nuläget får aktieägaren 4 kr.

Det visar sig då att den kraftiga kurnedgången inte motsvaras av ett lika stort fall för förväntad försäljning och vinst under de kommande åren. Marknadsoron har gjort företaget billigare.

Räknat på årets prognos handlas Beijer Electronics till P/E 7,4 och PEG 1,3. Historiskt ligger P/E-snittet på 14, det vill säga dubbelt så högt som nu. Det som oroar analytikerna är att marknaden som helhet blivit lägre prissatt, och att Beijer Electronics fortfarande är värderad till en viss premie.

Riktkurs

Den lägsta kursen de senaste tre åren ligger på 70 kronor. Jag tror att man kan betala dubbelt upp mot detta, utan att värderingen blir ansträngd. Riktkursen sätts till 140 kr.

Varför tvekar marknaden att köpa aktien?

Delvis sammanhänger det med låg likviditet. Instutioner har svårt att komma ut och in, med stora mängder aktier.

Ett annat viktigare skäl är att som underleverantör kan det gå snabbt när kundernas sparkrav slår igenom. Detta har ännu inte synts, men kan ligga framför bolaget.

Slutsats

Min uppfattning är att Beijer Electronicks produkter, inom automation, behåller sin lockelse även under besparingstider. Det kanske till och med är så att det är just då som de efterfrågas som mest, av de företag som vill göra besparingsåtgärder.

Jag tycker att den snart trettioåriga expansionen ser stabil ut, och att ledningen visar att de har god kostnadskontroll. Sett till vad som står i rapporten, så blir rådet Köp.