Archelon Mineral: felvärderad aktie

2011-01-17 20:30, Edited at: 2011-03-11 06:04

Archelon Mineral på Aktietorget är felvärderat. En sum-of-the-parts värdering ger en kurs i intervallet 49 till 95 öre. Att aktien just nu handlas lägre än det nedre intervallet är helt fel nu när det kan sättas ett värde på bolagets ägarandel i Nordic Iron Ore. Stor potential till liten risk. Riktkurs 49 öre i det korta perspektivet. Riktkurs i ett perspektiv på ett 95 öre.

Archelons affärsidé är att förädla tidiga råvaruprojekt. Dess säljs eller knoppas av till aktieägarna. Historiskt har bolaget lyckats väl vad jag kan förstå. För att värdera Archelon idag gör jag en sum-of-the-parts värdering. Den katalysator som ska starta uppvärderingen av bolaget är beskedet som kom nyligen att intressebolaget Nordic Iron Ore har kapitaliserats och nu är på väg mot notering senare i år. Det blir ett stort svenskt järnmalmsprojekt som röner uppmärksamhet inte bara hos börsfolk utan allmänt i det svenska näringslivet.

Sum-of-the-parts

Nordic Iron Ore är Archelons viktigaste tillgång. Bolaget kommer att återstarta järnmalmsgruvorna i Håksberg och Blötberget – gruvor som tidigare drivits av SSAB. Dagens priser på järnmalm gör projektet till en mycket god affär. I dagarna har bolaget kapitaliserat i en private placement som tog in 22,5 MSEK. Värderingen efter kapitaliseringen är 66,5 MSEK. Archelon äger 25 % av bolaget. Archelons andel är således värd 16,6 MSEK. Vi kan argumentera för att värderingen av Nordic Iron Ore på 66,5 MSEK är för lågt om vi jämför med hur Northland, Beowulf och Dannemora värderats inför notering. Vad krävs för att värderingen ska öka? Dels ingenting och dels tid. Med ingenting menar jag att värdet idag är högre än det var igår helt enkelt för att kapitaliseringen lyckades. Risken är nu mycket lägre att bolaget inte kommer till notering. Planen är att notera bolaget senare i år. Med tid menar jag att i takt med att bolaget utvecklas och vi kommer närmare notering kommer intresset att öka. Jag gissar att Nordic Iron Ore om ett år värderas till det dubbla. Förmodligen är det få sakkunniga som inte skulle hålla med mig om det. I mitt kursintervall ger det ett värde på 16,6 MSEK idag och 33,2 MSEK inom ett år.

Mineral Invest är noterat på Aktietorget. Bolaget bedriver prospektering i Afrika och handel med mineraler. Mer information finns på Aktietorget. Archelon äger 2,3 miljoner aktier som idag är värda 2,6 MSEK. Mineral Invest är rejält nedtryckt med en aktiekurs på 1,10 kronor. För ett par månader sedan var aktiekursen runt 4,50 kronor. Nedgången ser ut som en överreaktion eftersom bolaget ör kapitaliserat efter en lycka konvertibelemission. Jag räknar med att Mineral Invest kan vara värt runt 3 kronor inom ett år. I mitt kursintervall ger det ett värde på 2,6 MSEK idag och 6,9 MSEK inom ett år.

Trollhättan Mineral är verksamt inom mineralbranschen med bl a bygg-, entreprenad- och rederiverksamhet. 2009 omsatte bolaget 17 MSEK med ett resultat om 0,6 MSEK. Bolaget har 15 anställda. Bolaget kommer att noteras i år. Antingen genom omvänt förvärv av Intius eller på annat sätt enligt Archelons delårsrapport. Enligt samma rapport ökar resultat och omsättning rejält 2011. Jag gissar att detta bolag som Archelon idag äger till 25 procent är värt ca 10 MSEK idag med potential till det dubbla. I mitt kursintervall ger det en värdering för Archelon idag på 2,5 MSEK och 5,0 MSEK inom ett år.

Archelon har nyligen bildat ett nytt dotterbolag, Norplat Resources . Bolaget ska förvärva prospekteringsprojekt på Kolahalvön i Ryssland. Jag gissar att detta bolag också noteras i år. Kapitaliseringen ska ske genom en publik emission första halvåret i år. I dagsläget ger jag bolaget värdet 1,5 MSEK för Archelon. Detta p g a kontaktytor, Archelons breda aktieägarbas och know-how. Inom ett år kanske det kan vara värt 4 MSEK, möjligtvis betydligt mer men det vågar jag inte räkna med.

Förutom dessa bolag äger Archelon 10 % av Geotermica, 4,6 % av Amur Gold LLC, 10 % av Merrit Resources och <1% av Kilsta Metall. Ser vi till investerat kapital är dessa värda 3,2 MSEK för Archelon. Eftersom jag saknar mer information om dessa räknar jag det som det högre i kursintervallet och sätter lägsta värdet till 0 MSEK.

Utöver detta äger Archelon prospekteringstillstånd. Dessa kommer bl a bolaget Agnico-Eagle att prospektera genom s k earn-in. Dessa tillstånd och samarbetet kan jag inte värdera. Rimligt är dock att det från detta kommer framtida projekt. Jag sätter värdet idag till 1 MSEK och inom ett år till 4 MSEK.

Archelons nettokassa i samband med den senaste rapporten var 11,8 MSEK.

När jag summerar dessa delar blir den lägre värderingen 36 MSEK. Lägre än så är det enligt mig nästan helt orimligt att värdera Archelon. Det högre värdet i intervallet blir 69,1 MSEK. Ditt borde Archelon kunna nå inom ett år med Nordic Iron Ore som den viktigaste tillgången. För aktiekursen innebär värderingarna ett intervall mellan 49 och 95 öre.

Del Låg värdering Värdering inom ett år

Nordic Iron Ore 16,6 MSEK 33,2 MSEK

Mineral Invest 2,6 MSEK 6,9 MSEK

Trollhättan 2,5 MSEK 5,0 MSEK

Norplat 1,5 MSEK 4,0 MSEK

Övr bolag 0 MSEK 3,2 MSEK

Prospektering 1,0 MSEK 4,0 MSEK

Nettokassa 11,8 MSEK 11,8 MSEK

Värderingsintervall 36 MSEK 69,1 MSEK

Aktiekursintervall 49 öre 95 öre

Det finns 73 miljoner i bolaget. På kurs 30 öre (kurs vid analys) värderas bolaget till 21,9 MSEK. I mitt tycke är värderingen helt fel och borde inom kort in i intervallet. Det som ska driva värderingen dit är uppmärksamheten som kommer med Nordic Iron Ore som det förmodligen kommer att tala en hel del om nu när det ska noteras i år.

Man ska acceptera att det finns risk i alla aktieplaceringar, men färre saker kan gå fel i Archelon än i andra bolag. Här handlar det om reella tillgångar.

Riktkurs i det korta perspektivet 49 öre. Riktkurs på ett års sikt 95 öre.