Acando: nästa kursdubblare??

2009-05-11 22:19, Edited at: 2011-03-11 05:46

Justerat för nettokassan handlas alltså detta välskötta tillväxtbolag till osannolikt låga P/e 4,4!!

I KORTHET:

VPA 2008 1,98kr

VPA Q1-09 0,53kr (rensat för omstrukturerings kostnader).

Genomsnittlig vinsttillväxt sista 5 åren på hela 35%!

VPA 2008 ökade med 50% jämfört med föregående år.

Min prognos för VPA 2009 ligger på ca 1,75 – 2,0kr

Urstark balansräkning med en nettokassa på ca 170 MKR (2,20kr/aktie).

Vilket gör det sannolikt med aktieåterköp, som bemyndigats på stämman.

Det innebär att aktien handlas till justerat för nettokassan på osannolikt låga P/e 4,4!!

Ytterligare en krydda är att Acando har UNDERSKOTTSAVDRAG på ca 500MKR! Den svenska verksamheten kommer alltså inte betala bolagsskatt på ett antal år.

Insiderköp har även nyligen registrerats , VD köpte 12 000 B-aktier den 4 Maj och styrelseledamot Alf Svedulf köpte ca 1 miljon B-aktier den 27 Mars.

Acandos stora närvaro inom offentlig sektor, läkemedel- och hälsoindustri (AstraZeneca) och energisektorn (Vattenfall) gör att man är mindre exponerade för konjunkturens större svackor än många kollegor i branschen.

Rimlig värdering ligger på minst P/e 10 -12.

Med den stora nettokassan ger det en riktkurs på ca 22kr!

Med den låga värderingen av Acando ser jag nedsidan som begränsad o uppsidan som minst sagt betydlig.

HiQ som exempelvis har stor exponering mot telekom (49%) o en genomsnittlig vinsttillväxt de sista 5 åren på ca 28% värderas till runt P/e 11.

Det finns inte någon anledning till att det ska vara en sån stor värderings diskrepans mellan dessa två branschkollegor.

VERKSAMHET & HISTORIK

Acando är ett konsultföretag som tillsammans med sina kunder identifierar och genomför verksamhetsförbättringar genom informationsteknik.

Acando erbjuder balans mellan hög kundnytta, kort projekttid och låg totalkostnad.

Acandos breda kundbas har möjliggjort en kapacitetsförflyttning

från kundsegment med vikande efterfrågan (exempelvis fordonsindustri

i Västsverige) till kundsegment som fortfarande investerar (exempelvis offentlig

sektor i Norge).

KUNDER OCH MARKNAD

Acando har en bred kundbas och har samarbetat i många år med de flesta kunder, i vissa fall ända upp till 15–20 år.

En generell trend på marknaden är att företag och

organisationer successivt minskar antalet leverantörer och

ramavtalspartners för att istället knyta ett fåtal närmare till sig.

Skälet är att kunderna vill uppnå högre kostnadseffektivitet,

flexibilitet och lojalitet i samarbetet.

Acandos strategi tar fasta på denna utveckling och bolaget har

därför lyckats väl i marknadens omsvängning,

med ett stort antal nytecknade ramavtal.

Genom att de största kundernas andel av koncernomsättningen har minskat och den totala omsättningen fördelas på ett

större antal länder, har riskexponeringen minskat.

De 10 största kunderna i Sverige stod 2008 för 49% av omsättningen i Sverige, jämfört med 54 procent under 2007.

HiQ´s 10 största kunder stod 2008 för 56% av omsättningen.

Från att år 2007 ha utgjort 73% och år 2006 78% av koncernens omsättning, har Sveriges andel av koncernens omsättning minskat till 64% under 2008.

SAMMANFATTNING

Acando är ett välskött tillväxtbolag som förtjänar ett P/e på minst 10 - 12.

Acandos övergripande mål är att öka vinsten per aktie med minst 15% per år, något man med råge överträffat.

Man har idag starka kassaflöden, en nästan helt obelånad balansräkning och god likviditet – viktiga faktorer som ger dem goda möjligheter i en lågkonjunktur.

Det fina med konsultbolag är att de knappt har något investeringsbehov.

Detta innebär i princip att vinsten är lika med kassaflödet vilket gör att det finns goda utdelningsmöjligheter.

IT-kraschen är fortfarande förhållandevis färsk i minnet hos investerarna och många oroar sig för vad en försämrad konjunktur kommer att innebära för bolagen.

En hel del har dock förändrats sen dess. Konsultbolagen har mognat och drivs generellt med hård intäkts- och kostnadskontroll vilket inte var fallet då.

IT-projekten är också mer verksamhetskritiska för kunderna vilket borde göra konsultbolagens intäkter mer motståndskraftiga i nästa konjunkturnedgång.

De företag som säljer produkter och tjänster kan inte sluta utveckla bara för att det är sämre tider just i år, för då har de inga produkter att sälja nästa år eller året därpå.

Kunder såsom banker, försäkringsbolag,

myndigheter och verk et c som har stora affärskritiska system – kan under en kortare period frysa utvecklingen av sina system.

Men ganska snart blir systemen omoderna, räcker inte till kapacitetsmässigt eller blir omsprungna av konkurrenters mer lätthanterliga system och tjänster.

Acando är ett oerhört attraktivt case. Bolaget har en framgångsrik strategi och affärsmodell och har åstadkommit en imponerande tillväxt historik. Därtill har man en mycket stark balansräkning och ett avsevärt underskottsavdrag man kan nyttja i flera år framöver. Acando har stor närvaro inom stabila branscher såsom; offentlig sektor, läkemedel- och hälsoindustri och energisektorn. Nyligen har betydliga insiderköp registrerats och det om nåt är väl en konfidensignal!

Med ovan bakgrund anser jag Acando som kraftigt undervärderade och upprepar en rimlig värdering till runt 22kr.