Blackpearl långsiktigt köpvärt

2012-05-14 01:09, Edited at: 2012-05-14 02:57

Kanadensiska oljebolaget Blackpearl kan bli riktigt bra på sikt, men det gäller att ha tålamod.

• Positiva utsikter på lång sikt för Blackpearl med stora oljefyndigheter och planer på kraftig ökning av oljeutvinnings-takten från fyndigheterna (oljeproduktions-takten): http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2085581#msg13993835

• Bolaget självt med sina tillgångar anser sig redan i dagsläget ha ett marknadsvärde på över 30 miljarder kr, medan bolaget bara värderas till ca 8 miljarder kr på börsen (vid nuvarande börskurs kring 28 kr).

• Blackpearls företagsledning med vd John Festival i spetsen har tidigare byggt upp liknande bolag som blivit uppköpta med god förtjänst.

• Det har varit lite si och så med hur Blackpearl historiskt nått sina planer. Tex siktade bolaget i aug 2011 på att komma upp i en produktions-takt på 11 000 fat olja/dag i slutet av 2011 men det blev bara 9 000-10 000 fat/dag: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1883465

• Stort investeringsbehov som bolaget behöver ordna finansiering till de kommande åren: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2085581#msg13994668 Om det blir allmän finanskris i världen underlättar det alltså ej. Tex var Blackpearl-aktien nere i 3 kr under finanskrisen hösten 2008 (jämfört med nuvarande börskurs kring 28 kr).

• Så länge oljepriset håller sig uppe är det väl ingen större fara, men Blackpearl-aktien är nog känslig för nedgångar i oljepriset eftersom bolaget får ut bara ett oljepris på knappt 70 dollar/fat för sin oljesands-olja (när USA-oljepriset ligger i 90-100 dollar/fat). Risk för oljeprisnedgång om det blir allmän lågkonjunktur i världen? Dock ligger Blackpearls direkta produktionskostnad för bolagets olja ganska lågt (under 20 dollar/fat).

• Oljebolag som Blackpearl (som utvinner olja ur så kallad oljesand) har stor påverkan på miljön. Riskerar det leda till att myndigheterna ej godkänner bolagets planer på kraftiga produktionsökningar (åtminstone ev ej fullt ut)? Bolaget verkar dock inte tvivla på att önskade tillstånd kommer att erhållas.

• Frågetecken för om en stor oljerörledning skulle byggas i Blackpearls område eller ej? Positivt om det blir av, men det senaste var väl att Obama sa nej?

Slutsats: Blackpearl-aktien långsiktigt köpvärd vid nuvarande börskurs 27,70 kr (slutkurs fre 12 maj 2012), men man bör ha beredskap att köpa fler aktier om börskursen faller.

-

Placera.nu-analys

Har man tålamod med Blackpearl-aktien lär det säkert löna sig på några års sikt.

Enl analys på Placera.nu (http://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=220746&mbFromPage=Vinnare&F%F6rlorare):

• Blackpearl utvinner olja ur oljesand i Kanada.

• Bolaget är i dagsläget värt drygt 1 miljard Kanada-dollar (CAD) på börsen vid nuvarande börskurs 4 CAD (27-28 kr). (Aktien är väl noterad både på Torontobörsen i Kanada och på Stockholmsbörsen i Sverige.)

• Intäkter och resultat är ännu små (intäkter på knappt 60 miljoner CAD och ett nettoresultat på 3-4 miljoner CAD under q1/2012).

• Dock ökade intäkterna med nästan 70% jämfört med q1/2011.

• Oljeproduktionen uppgick till 9 000-10 000 fat/dag under q1/2012, en ökning med nästan 40% jämfört med q1/2011.

• Erhållet oljepris knappt 70 dollar/fat (jämfört med normal USA-olja vars oljepris legat kring 100 dollar/fat). Blackpearl får ut det låga oljepriset pga högre raffineringskostnader för bolagets olja.

• Blackpearl har bevisade och troliga oljefyndigheter på ca 30 miljoner fat olja, och därutöver potentiella ytterligare oljefyndigheter på 700-800 miljoner fat.

Bolaget har tre oljefält:

• Onion Lake
• Mooney
• Blackrod

Tex Blackrod bedöms ha potential att innehålla 650 miljoner fat olja.

Oljeproduktion under q1/2012:

• Onion Lake (knappt 7 000 fat/dag)
• Mooney (över 2 000 fat/dag)
• Blackrod (testproduktion på 200-300 fat/dag)

Blackpearls produktionsmål totalt:

• 11 000 fat/dag i slutet av 2012.
• 30 000 fat/dag i slutet av 2015.
• 80 000 fat/dag före år 2030.

Långsiktig produktionspotential per fyndighet:

• Onion Lake: Fyndigheterna där räcker i 25 år med produktions-takt 10 000 fat/dag. Tillståndsansökan om 12 000 fat/dag ska lämnas in.
• Mooney 7 000-10 000 fat/dag.
• Blackrod 70 000 fat/dag. Tillståndsansökan om produktions-takt 80 000 fat/dag ska lämnas in för Blackrod.

Blackpearl självt bedömer att bolaget är värt 110 kr/aktie dvs fyra gånger mer än nuvarande börskurs 27-28 kr.

-

Miljöfarlig verksamhet?

Dock miljöfarligt att bedriva verksamhet som Blackpearl?

Videoklipp där Nordeas fondchef Sasja Beslik besöker bolag i Kanada som utvinner olja ur oljesand (precis som Blackpearl): http://www.nordea.se/Avkastning+med+ansvar/Följ+med+på+vårt+fältbesök+till+Kanada/1566932.html

-

Investeringsbehov mm

Det har varit tal om att Blackpearl behöver göra ganska stora investeringar de kommande åren för att uppnå sina produktionsmål.

Och det investeringsbehovet gör att Blackpearl kan komma att behöva kapitaltillskott från aktieägarna framöver.

Kan det var det som pressar börskursen?

-

Obs även att Blackpearl bara äger Onion Lake till 85% (medan Mooney och Blackrod ägs till 100%).

-

Presentationsbilder om Blackrod från apr 2012: http://www.blackpearlresources.ca/i/pdf/2012_April_Presentation.pdf

Enl diagram på sid 15 ser det ut som att Blackpearl siktar på att nå en produktions-takt på 100 000 fat/dag redan 2024 eller 2025.

(Jämfört med målet enl ovan att nå 80 000 fat/dag före 2030.)

Enl diagram på sid 17 planerar Blackpearl investera över 1 miljard dollar de kommande fyra åren (2012-2015), varav det finns ett finansieringsbehov på nästan 400 miljoner dollar 2014 och 2015.

Det innebär ett investeringsbehov på ca 7 miljarder kr de kommande fyra åren, varav Blackpearl behöver hitta finansiering av nästan 3 miljarder kr.

Det står att bolaget räknar med att finansiera de ca 400 miljoner dollarna (ca 3 miljarder kr) genom en kombination av:
• tillgångsförsäljningar
• lån
• nyemission (dvs att sälja ut nya Blackpearl-aktier till investerare)

Risk för nedgång i börskursen om bolaget väljer att göra en nyemission? Det kan leda till kursnedgång pga ökat utbud av Blackpearl-aktier etc.

-

Tråd på Di.se:s aktieforum Börssnack med kompletterande info om bolaget: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2085581#msg13993744

- - -

_Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst._

Här fick alltså Blackpearl-aktien rekommendationen "långsiktigt köp" vid nuvarande börskurs 27,70 kr (slutkurs fre 11 maj 2012).

-

Bakgrund

Blackpearl är börsnoterat både på Torontobörsen i Kanada och på Stockholmsbörsen i Sverige.

Bolaget har ca 285 miljoner utestående aktier vilket gör att bolaget är värt knappt 8 miljarder kr på börsen (börserna) vid nuvarande börskurs 27,70 kr.

Blackpearl verkar vara skuldfritt och hade drygt 300 miljoner kr i kassan i slutet av q1/2011.

Dock var det en minskning av kassan från drygt 400 miljoner kr i slutet av q4/2011.

Blackpearl har ett befintligt låneavtal som ger möjlighet att låna 170-180 miljoner kr från en kanadensisk bank. Hittills har endast en väldigt marginel del av detta utnyttjats (ca 20 miljoner kr).

//Tillägg: Blackpearl har i maj 2012 utökat låneavtalet så att det gör möjlighet att låna totalt ca 800 miljoner kr: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1903848//

Blackpearls 2011:

• Intäkter 1,25 miljarder kr (+26% jämfört med 2010).
• Nettoresultat över 130 miljoner kr (jämfört med ca nollresultat 2010).

• Under 2011 hade Blackpearl en oljeproduktion på ca 7 000-8 000 fat/dag (+10% från 2010).
• Och under 2011 fick Blackpearl ut ett oljepris på 60-70 dollar/fat (en ökning med 15-16% jämfört med 2010).
• Produktionskostnaden låg i ca 18 dollar/fat (dvs bara ca 27% av erhållet pris olja/fat).

Blackpearls q1/2012:

• Intäkter ca 400 miljoner kr (+67% jämfört med q1/2011).
• Nettoresultat ca 25 miljoner kr (jämfört med ca nollresultat i q1/2011).

• Under q1/2012 producerade Blackpearl 9 000-10 000 fat olja/dag (+37% från q1/2011).
• Och under q1/2012 fick Blackpearl ut ett oljepris på knappt 70 dollar/fat (+24% från q1/2011).
• Produktionskostnaden låg i 19-20 dollar/fat (dvs ca 29% av erhållet pris olja/fat).

(Belopp omräknade till kr med en USA-dollarkurs 6,9782 kr i skrivande stund.)

Dvs positivt att Blackpearl visar ganska bra resultat trots att bolaget ännu är i ett ganska tidigt utvecklingsskede.

Positivt att produktionskostnaden är låg och ligger under 20 dollar/fat olja.

Och dessutom visar Blackpearl god intäktstillväxt. En stor del av intäktstillväxten beror dock på stigande oljepris medan resten beror på Blackpearls egna produktionsökningar.

-

Produktions-takten 7 000-8 000 fat/dag under helåret 2011 och 9 000-10 000 fat/dag under q1/2012 kan jämföras med Blackpearls ovannämnda långsiktiga produktionsmål:

• 11 000 fat/dag i slutet av 2012
• 30 000 fat/dag i slutet av 2015
• 80 000 fat/dag före år 2030

Förenklat kan man alltså säga att Blackpearl tjänade ett nettoresultat på 100 miljoner kr i års-takt under q1/2012 med en produktions-takt på 9 000-10 000 fat olja/dag.

Och bolaget väntas nå en produktions-takt på 80 000 fat/dag före år 2030 (dvs 8-9 gånger så hög produktions-takt som i q1/2012).

Om även nettoresultatet då blir 8-9 gånger så högt så skulle det då bli 800-900 miljoner kr/år före år 2030.

Och det kan då jämföras med att Blackpearl i dagsläget är värt ca 8 miljarder kr på börsen.

Dvs är Blackpearl-aktien billig vid nuvarande börskurs 27,70 kr om den innebär att bolaget är värt 8 miljarder kr på börsen, och väntas tjäna ett nettoresultat på 800-900 miljoner kr först om knappt 20 år?

Utifrån det låter aktien ganska dyr. Men det är nog en alltför förenklad kalkyl. Tex lär väl bolagets nuvarande nettoresultat i q1/2012 vara belastat av kostnader för utveckling av bolagets stora fyndigheter etc (och ej bara av mer direkta produktionskostnader).

När det börjar närma sig år 2030 lär väl resultatet i högre grad bara vara belastat av mer direkta produktionskostnader (eftersom bolagets fyndigheter då lär vara ganska välutvecklade), vilket bör innebära högre marginal och högre resultat av det skälet. Frågan är hur mycket högre osv.

Och som sagt anser bolaget självt att dess tillgångar etc redan nu har ett marknadsvärde som motsvarar 110 kr/Blackpearl-aktie.

Det skulle innebära ett värde på över 30 miljarder kr för hela Blackpearl (jämfört med att bolaget alltså är värt ca 8 miljarder kr på börsen i dagsläget).