Tålamod med Björn Borg

2011-09-18 11:14, Edited at: 2011-09-18 15:36

En svacka ger köpläge i det välskötta modeföretaget.

Björn Borgs vd Arthur Engel har grym känsla för stil och byggde tidigare upp Gant som blev uppköpt dyrt vilket gjorde AE till mångmiljonär. Nu har han ett omfattande optionsprogram kopplat till BB-aktier för att stimuleras göra bra ifrån sig som BB-vd.

Den underliggande tillväxten i BB:s intäkter har hållits uppe väl de senaste kvartalen, men valutaeffekter (starkare krona) har inverkat negativt och i halvårsrapporten från augusti talar Engel dessutom om "en svag och osäker detaljhandelsmarknad i
Europa".

Den underliggande vinstmarginalen är god men har belastats av offensiva framtidssatsningar på sportkläder, England, e-handel och varumärkesuppbyggnad (kampanjen med Björn Borg och John McEnroe).

I dagsläget genererar BB en vinst per aktie på 3-3,50 kr per år, att jämföra med nuvarande börskurs kring 40 kr (dvs ett p/e-tal på 12). Som sagt är den vinsttakten tillfälligt pressad av satsningarna, och frågan är hur länge de kommer pågå - och dessutom om allmänt svag detaljhandel kommer pressa ytterligare.

Långsiktigt är BB:s mål att öka intäkterna minst 10% per år, och att ha en rörelsemarginal på minst 20%. BB uppnår i princip målen redan nu, så nu gäller det att ha tålamod och invänta fortsatt tillväxt.

Finansiellt står BB starkt med 90 miljoner kr i kassan och inga räntebärande skulder, att jämföra med att BB är värt totalt 1 miljard kr på börsen med nuvarande börskurs kring 40 kr.

BB:s mål är att kassan ska uppgå till 10-20% av årsintäkterna. Med årsintäkter på 500-550 miljoner kr per år ligger kassan inom målet, så några ytterligare stora, extra aktieutdelningar såsom ifjol är kanske inte att vänta.

Dock avser bolaget dela ut "minst 50%" av vinsten per aktie per år, vilket med nuvarande vinsttakt på 3-3,50 kr/aktie och år skulle bli en årlig aktieutdelning på 1,60-1,70 kr/aktie motsvarande en direktavkastning på ca 4%.

Just nu har snart det viktiga tredje kvartalet avslutats. Det är BB:s säsongsmässigt viktigaste kvartal varje år. Resultatrapporten för kvartalet presenteras den 10 nov.

Björn Borgs intäkter:
2010/q1: 148,4 miljoner kr (-10%)
2010/q2: 100,8 miljoner kr (+3%)
2010/q3 171,0 miljoner kr (+10%)
2010/q4: 115,9 miljoner kr (+13%)
2010: 536,0 miljoner kr (+3%)
2011/q1: 151,3 miljoner kr (+2%)
2011/q2: 101,9 miljoner kr (+1%)

Intäkter, förändring exkl valutaeffekter:
2010/q1: -2%
2010/q2: +6%
2010/q3 +11%
2010/q4: +15%
2010: +7%
2011/q1: +6%
2011/q2: +11%

Vinst per aktie:
2010/q1: 1,01 kr (-12%)
2010/q2: 0,42 kr (+27%)
2010/q3 1,44 kr (+21%)
2010/q4: 0,70 kr (+32%)
2010: 3,57 kr (+11%)
2011/q1: 0,88 kr (-13%)
2011/q2: 0,33 kr (-21%)

Bland BB:s största aktieägare märks privatpersoner som Fredrik Lövstedt (ägarandel 10%), Mats H Nilsson (6%), Vilhelm Schottenius (4%), och Nils Vinberg (3%), vilket ser lovande ut.

De sitter dessutom alla i styrelsen med Lövstedt som styrelseordförande. Vinberg var tidigare vd i BB.

cms.bjornborg.com/sv/Company/Investor-Relations/Aktien2/Storsta-aktieagare/

Björn Borgs rörelsemarginal per kvartal:
2010/q1: 24%
2010/q2: 14%
2010/q3: 30%
2010/q4: 21%
2011/q1: 19%
2011/q2: 8%

Rörelsemarginal, senaste 12 mån:
2010/q4: 23%
2011/q1: 22%
2011/q2: 21%

Mellan tummen och pekfingret kan man tänka sig att Björn Borg på 2-3 års sikt lyckas höja vinsttakten från nuvarande nivå på 3-3,50 kr/år till 5-6 kr/år, och att börskursen i samband med det kommer att nå 60-70 kr jämfört med nuvarande kursnivå kring 40 kr.

Säg att en sådan vinstökning och kursökning istället tar 5 år att uppnå så är väl det inte så dåligt heller.

Och med vd Arthur Engel vid rodret funderar man även på om Björn Borg på sikt kan bli uppköpt dyrt när han fått bolaget att blomma ut ordentligt om några år.