Björn Borg - försök till analys av läget

2008-06-24 21:07, Edited at: 2010-06-11 11:30

Idag kunde jag inte längre hålla fingrarna borta ifrån "syltburken".
Värderingen har nu kommit ner till sådana nivåer att jag helt enkelt inte kunde låta bli att trycka på köpknappen. Jag anser att marknaden med dagens kurs redan diskonterar en sjunkande omsättning 2008 samt ett misslyckande att slå sig in i England. Visst har tillväxten sjunkit dramatiskt men detta från en rekord hög nivå. Tillväxten i Holland låg för Q1 på fantastiska 50%. Att en sådan tillväxt helt kollapsar från ett kvartal till ett annat är inte realistiskt att tro.

Fakta i målet:

Varumärkesomsättningstillväxt Q1: 34%.
Nettoomsättningstillväxt Q1: 17%.
Vinsttillväxt: 18%.

Kassa: ca. 188 Mkr eller 7:50kr/aktie.
Bolaget är helt skuldfritt och ensam ägare till varumärket Björn Borg.

Osäkerhet:

Hur kommer försäljningen att påverkas av den kommande lågkonjunkturen. Här är Holland och Sverige de två viktigaste marknaderna, om en av dessa viker i försäljning blir nedanstående kalkyl helt missvisande. Hur kommer satningen i framför allt England att utvecklas, denna skall ge tillväxten 2009 och framåt. Kommer kostnaderna att skena framöver eller kommer ledningen att ha dessa under kontroll (vilket man haft tidigare).

Försök till vinstprognos 2008.

Jag räknar med att tillväxten mattas under året (något annat vore konstigt) och att året landar på en nettoomsättning om 558 Mkr.
Man håller lyckas hålla uppe en hög bruttovinstmarginal med hjälp av en billig dollar.
Försäljnings-, administrations- och utvecklingskostnaderna ökar måttligt i förhållande till Q1:an.
Finansnettot bibehålls på samma nivå som Q1:an.

Med dessa förutsättningar räknar jag med en VPA för Björn Borg på 4:75 kr/aktie eller en vinsttillväxt på 17%.

Värdering:

Aktiekurs: 45 kr/aktie.
Kassa 7:50 kr/aktie.
Kassajusterat p/e-tal: 8 (ej kassajusterat: 9,5).

Slutsats:

Med tanke på affärsmodellen där Björn Borg tar en väldigt liten risk vid expansion till nya marknader samt ägandet av varumärket, anser jag att en rimligt p/e-tal är 16 när vinsten bottnar. Med detta antagande kan vinsten i princip halveras utan att Borg kan anses vara dyrt. Dessutom har företaget möjlighet att använda kassan till att antingen göra intressanta förvärv "inhouse" (nu när värderingarna generellt har sjunkit) alt. återköp av egna aktier.

P.S. I Q2-rapporten -07 togs en engångskostnad på 2.5 Mkr för notering på Midcap. Detta innebär att resultatet för Q2:an blir 0.07 kr bättre (allt annat lika).

Mvh Henk