Vinstvarningarna duggar tätt från spelbolagen

2012-09-28 13:53, Edited at: 2012-09-28 17:41

Är spelbolagens saga all? Fredagens vinstvarning från Betsson kom bara dagar efter att Net Ent vinstvarnat och frågan är om vi sett ett trendbrott nedåt eller om det råder köpläge i sektorn. Cherry som är kund hos både Net Ent och Betsson kan också komma att visa svaga siffror för Q3.

Tittar vi närmare på de senaste vinstvarningarna från Net Ent och Betsson så innehåller de både tillfälliga och kanske mer uthålliga faktorer.

Långsiktigt läge i Net Ent
EUR/SEK har under Q3 i år varit ca 8 procent lägre än i Q3 i fjol. Detta har Net Ent lyft fram som en negativ faktor, som dessvärre med hög sannolikhet kommer att tynga bolagets tillväxt även under Q4 i år. Vidare uppgav Net Ent att lanseringen av två större kunder dragit ut på tiden samt att kundernas fokus på OS tagit spel från deras produkt kasinospelen. Bolaget passade på att flagga för att avskrivningar relaterade till produktutveckling och etableringen i Storbritannien kommer att öka under Q4 och att krav på processer och rapportering från myndigheter på reglerade marknader kommer att medföra högre kostnader under samma kvartal.

Visserligen kommer bolaget även framöver att behöva anpassa sina system i takt med regleringar på nya marknader och live-casinot kommer nog inte att sluta ta utvecklingsresurser i och med lanseringen vid årsskiftet, men jag räknar med att båda dessa faktorer minskar betydligt efter årets sista kvartal.

Sammantaget är min bild av bolaget fortsatt positiv och jag bedömer att potentialen är större än nedsidan. Framför sig har bolaget lansering av sina viktigaste produkter i Italien från december och nya kunder i framförallt Storbritannien. live-casinot är en betydligt smalare produkt än Net Ents paradgren slots och våra förhoppningar på den nya produkten är låga. I och med vinstvarningen har bolaget också ”krattat i manegen” inför kommande två rapporter och sänkt förväntningarna. Sentimentet kring aktien är negativt just nu men vi ser ett fördelaktigt läge för köp på 6-9 månaders sikt. Baserat på årets prognos handlas aktien till cirka 21 gånger vinsten, men vi räknar med en vinstökning på 65 procent nästa år, som en effekt av ovan tillväxtmöjligheter och lägre ”engångskostnader”, då faller P/E-talet till 13,3, vilket ter sig lockande.

Fortsatt fallhöjd i Betsson-aktien
Betssons vinstvarning nu på morgonen oroar mig betydligt mer. Nordic Gaming Group konsolideras från och med 20 juni och bör ha bidragit med runt 100 MSEK till bruttoresultatet under Q3. Justerat för förvärvet visar Betsson en negativ tillväxt på upp till 10 procent. Detta förklarar Betsson visserligen med en svag marginal och färre matcher i sportboken, jämfört med i fjol. Vidare har Betsson haft problem med att flytta Betsafe.com till en ny teknisk plattform, vilket minskat kundaktiviteten. Alla dessa problem borde vara av övergående natur och Betsson lyfter också fram att kundernas insättningar av pengar nått nya toppnivåer under kvartalet. Det är ändå andra kvartalet som sportbokens marginal blir en besvikelse och kanske är det dessa nivåer som vi ska vänta oss framöver. Konkurrenten Unibet hade inga problem med marginalen i sportboken under Q2. Enligt mina beräkningar har jag ändå svårt att bortse från bolagets negativa tillväxt i kvartalet och väljer att inta en avvaktande inställning tills bolagets tillväxt tar fart igen, kanske redan genom kommentarer i Q3 rapporten om utvecklingen under oktober.

Risk för rapportbesvikelse i Cherry
Cherry är kund till både Betsson och Net Ent. Bolagets aktie har klarat sig helskinnad genom de större bolagens vinstvarningar. Sett till de faktorer som nämns i vinstvarningarna kan kasinobolaget Cherry ha drabbats av ökat fokus på OS under Q3, samt av en svag euro. Vidare har bolaget ännu inte lanserat Euroslots.com, vilket planerades till Q3. Vi har en positiv syn på Cherry, där vi ser möjligheter till både god tillväxt och högre lönsamhet under 2013, men vi befarar att bolagets Q3-rapport kan bli en besvikelse i spåren av de vinstvarningar vi sett. Vi räknar med en vinstökning på 45 procent nästa år till 3,64 kronor per aktie, främst genom en höjning av rörelsemarginalen för Nätspel från 12,6 till 13,1 procent. Baserat på vår prognos handlas aktien till P/E 8,0 nästa års vinst.