Axis Q2: stark försäljning men något svag bruttomarginal

2010-07-07 08:23, Edited at: 2010-07-07 08:25

Axis rapporterade sin Q2-rapport nu på morgonen. Rapporten innehöll både en del positiva aspekter men också några negativta.

Axis VD deltog i en intervju med SIX den 13 juni där bolaget pratade om lägre försäljningstakt, viss försiktighet i EMEA-regionen, fortsatt komponentbrist, hög konkurrens, ökad anställningstakt och en svag euro. Detta medförde att marknaden sänkte sina förväntningar på Q2 och 2010 markant. Därmed var förväntningar inför dagens kvartalsrapport relativt låga.

Försäljning i det andra kvartalet blev 678 miljoner kronor (marknaden väntade sig 624 miljoner kronor) och rörelseresultat blev om 74 miljoner kronor (marknaden väntade sig 71,5 miljoner kronor). Således var försäljningen bättre än väntat men resultatet kom in ungefär som förväntat. Försäljningstillväxten inom det viktigaste området, Video (kamera), blev 25 procent (marknaden väntades sig 17 procent). Detta är positivt. En annan viktig parameter är bruttomarginalen som i kvartalet blev 50 procent. Detta var å andra sidan något sämre än förväntat som var 51 procent. Således börjar konkurrensen att hårdnar vilket bolaget har börjat varna för vilket är något negativt. En något svag bruttomarginal i kombination med hög anställningstakt i Q2 (64 stycken nyanställda) medförde att resultatet endast blev som förväntat trots att försäljningen var stark.

Axis indikerar att marknadsutsikterna har stabiliserats vilket är positivt. Å andra sidan finns det risk för leveransstörningar och fortsatt hög konkurrens. Sammanfattningsvis tycker vi att Q2-rapporten var godkänd. Vi tror inte aktien kommer röra sig nämnvärt idag.

Vi kommer att justera upp våra försäljningsestimat något men våra resultatestimat blir mer eller mindre oförändrade. Då aktien har fallit med cirka 25 procent den senaste månaden (framförallt beroende på den indirekta vinstvarningen i SIX-intervjun) så är inte värderingen alltför hög. Visserligen kan värderingsmultiplarna för 2010 och 2011 låta höga (cirka 21-23x för 2010 och 16-18x för 2011) men för den tillväxtorienterade och riskbenägna investeraren, så finnas det ett någorlunda intressant investeringscase. Axis har en global marknadsandel runt 30 procent inom digitala övervakningskameror, deras marknad kommer långsiktig att visa på bra dubbelsiffrig tillväxt, bolaget har redan gjort en liknande resa inom sitt andra affärsområde (Print) under 1990-talet och bolaget har ett mycket stort distributionsnät, försäljningskanaler samt partners på plats för att sköta deras försäljning av kameraprodukter. Vårt DCF-värdet kommer troligen att ligga på cirka 110 kronor per aktie.

Bolaget har en telefonkonferens idag klockan 10.00.