Sälj Atlas Copco, köp Ericsson

2012-01-31 20:13, Edited at: 2012-02-01 14:02

Atlas Copco-aktien verkar dyr, särskilt i jämförelse med Ericsson-aktien.

• Atlas Copcos A-aktie slutade idag (tis 31 jan 2012) i 161,70 kr.
• Atlas Copcos resultat per aktie för helåret 2011 blev 10,62 kr (enl bolagets q4-rapport som kom idag).

Dvs utifrån det värderas Atlas Copco-aktien till ett p/e-tal på 15 (börskurs delat med resultat per aktie).

Är inte det en alldeles för hög värdering av en aktie i ett konjunkturcykliskt verkstadsföretag som Atlas Copco? Borde inte p/e-talet snarare ligga på max 10, särskilt eftersom 2011 var ett väldigt bra år för Atlas Copco? (och risk för att 2012 blir ett sämre år pga global konjunkturoro etc?)

I och för sig blir p/e-talet lägre om man utgår ifrån Atlas Copcos B-aktie vars kurs slutade i 143,80 kr idag. Dvs med den som utgångspunkt blir p/e-talet 13-14. (Varför så stor skillnad i kurs mellan A- och B-aktien?) A-aktien är dock den klart mest handlade på börsen av A- och B-aktierna. Och Atlas Copco har klart flest A-aktier (ca 840 miljoner, jämfört med ca 390 miljoner B-aktier).

Atlas Copcos resultat per aktie historiskt:
2007: 6,04 kr (+22%)
2008: 8,18 kr (+35%)
2009: 5,13 kr (-37%)
2010: 8,15 kr (+59%)
2011: 10,62 kr (+30%)

Dvs när konjunkturen globalt försvagas (såsom under finanskrisen 2008/2009) så drabbas Atlas Copco. Men visst har det sett väldigt bra ut de år då det inte är kris i världen.

Aktieanalytikernas snittprognoser för Atlas Copcos resultat per aktie framöver:
2012: 10,70 kr (+1%)
2013: 11,50 kr (+7%)

http://www.4-traders.com/ATLAS-COPCO-AB-6491332/financials/

Dvs analytikerna räknar inte med någon dipp för Atlas Copco de närmaste åren, bara en avmattning i tillväxttakten 2012 för att ta lite bättre fart igen 2013.

Enl q4-rapporten hade Atlas Copcos orderingång i q4 en tillväxt på 14%, så utifrån det verkar det som att Atlas Copcos ekonomiska utveckling (resultat) får en god utveckling i början av 2012 medan det ev mattas av lite under året.

Dock sa Atlas Copcos vd Ronnie Leten följande i samband med q4-rapporten idag: "In the near term, the overall demand for Atlas Copco’s products and services is expected to weaken somewhat from the current high level." http://www.atlascopco.com/us/news/corporatenews/120131_ceo_comments_q4.aspx# Dvs enl honom kan en försvagning märkas av redan på kort sikt. (Han kanske menar vad gäller orderingången?)

Atlas Copco har en låg skuldsättning, vilket minskar risken i aktien. Bolagets nettoskuld (skulder minus kassa) uppgick till 14 miljarder kr 31 dec 2012, vilket är lite jämfört med att bolaget är värt 192 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurser.

Atlas Copcos affärsområden

Under 2011 hade Atlas Copco intäkter på totalt 81 miljarder kr, som fördelade sig på följande affärsområden:
• luftkompressorer 39%
• gruvmaskiner 36%
• byggmaskiner 16%
• fabriksutrustning 9%

Affärsidén är väl luftkompressorer som kärnprodukt, som säljs dels separat men även i förädlad form som gruv- och byggmaskiner (där kompressorer tex driver borrar), och därutöver har Atlas Copco övrig fabriksutrustning som komplement.

Så gick det för respektive affärsområde under 2011:
• Luftkompressorer: hög tillväxt i orderingång, mycket hög rörelsemarginal (som dock föll något under året)
• Gruvmaskiner: mycket hög tillväxt, mycket hög rörelsemarginal (som ökade)
• Byggmaskiner: i princip oförändrad orderingång, normal rörelsemarginal
• Fabriksutrustning: mycket hög tillväxt, mycket hög rörelsemarginal

Resp affärsområde under q4/2011:
• Luftkompressorer: god tillväxt i orderingången, mycket hög rörelsemarginal (som dock sjönk något)
• Gruvmaskiner: hög tillväxt, mycket hög rörelsemarginal (som ökade något)
• Byggmaskiner: fallande orderingång, låg rörelsemarginal
• Fabriksutrustning: mycket hög tillväxt i orderingången, mycket hög rörelsemarginal (som ökade ytterligare)

Dvs särskilt gruvmaskiner och fabriksutrustning går fantastiskt bra, medan byggmaskinerna är något av ett problembarn. (Gruvmaskinerna är väl det mest konjunkturkänsliga affärsområdet, i takt med hur de volatila basmetallpriserna rör sig?)

Geografisk fördelning av Atlas Copcos totala orderingång under 2011:
Europa 31%
Asien/Australien 29%
Nordamerika 19%
Afrika/Mellanöstern 11%
Sydamerika 10%

Atlas Copco vs Ericsson

Jämför Atlas Copco med Ericsson:

Aktieanalytikerna verkar väldigt optimistiska om Ericssons framtida utveckling, och räknar i snitt med följande resultat per aktie för bolaget:

2012: 4,83 kr (+28%)
2013: 5,85 kr (+21%)
2014: 6,93 kr (+18%)

http://www.4-traders.com/TELEFONAKTIEBOLAGET-LM-ER-6494918/financials/

Ericssons B-aktie slutade idag i 63,25 kr, dvs p/e-talet blir 13 räknat på förväntat resultat per aktie för 2012. Det är väl inte en avskräckande hög värdering?

Tack vare snabb resultattillväxt faller p/e-talet till 9 räknat på förväntat resultat per aktie för 2014.

Dvs Ericsson-aktien har p/e 13 idag (jämfört med Atlas Copcos p/e 15), och Ericsson väntas ha en klart bättre resultattillväxt de kommande åren. Utifrån det är alltså Ericsson-aktien klart mer köpvärd.

Och medan Atlas Copco har en viss skuldsättning (även om den är låg), så har Ericsson en stor nettokassa:

• Ericsson har en nettokassa på 40 miljarder kr (31 dec 2012), jämfört med att Ericsson är värt totalt 207 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurser.
• Och Atlas Copco har (enl ovan) en nettoskuld på 14 miljarder kr, jämfört med att Atlas Copco är värt 192 miljarder kr på börsen.

Dvs Ericssons själva rörelse är enl aktieinvesterarna värd 207 miljarder kr minus nettokassan på 40 miljarder kr, dvs Ericssons aktiekurs blir 51 kr exkl nettokassan vilket ger ett p/e-tal på 10-11 räknat på förväntat resultat per aktie för 2012.

Och Atlas Copcos själva rörelse är enl aktieinvesterarna värd 192 miljarder kr plus nettoskulden på 14 miljarder kr, dvs 174 kr per A-aktie i Atlas Copco. Utifrån det blir aktiens p/e-tal därmed 16! (räknat på förväntat resultat per aktie för 2012)

Dvs:

• Ska man köpa en aktie för p/e 10-11 med god förväntad resultattillväxt de tre kommande åren?
• Eller en aktie för p/e 16 med i princip oförändrat resultat 2012 och viss tillväxt 2013?

Det blir ganska uppenbart det första alternativet, dvs Ericsson-aktien (allt annat lika, dvs om man ej tar hänsyn till övriga faktorer).

(De sistnämnda p/e-talen på 10-11 för Ericsson och 16 för Atlas Copco används här något förenklat. Ska man justera helt för Ericssons nettokassa och Atlas Copcos nettoskuld bör man väl även exkludera ränteintäkter och räntekostnader (och dessas skatteeffekter) från resultaten per aktie. Men det blir nog inte så stor skillnad ändå.)