Ortivus ett bortglömt turnaround

2014-01-12 22:28, Edited at: 2014-01-13 11:01

Ett litet bolag med 23 anställda som 2013-12-20 fick en genombrottsorder på en av Europas största sjukvårdsmarknader. Efter en lång upphandling med ett överklagande som till en början förstörde glädjen för de hårt prövade aktieägarna vinner Ortivus till slut en order i Storbritaninen värd 100 MSEK.

Hela bolaget är i skrivande stund värt ca 137,6 milijoner till en kurs på 6,50 SEK per aktie.

Bolaget har 10 MSEK i kassan samt är skuldfritt vilket gör att Ortivus värderas till bara 127,6miljoner enligt EV = Börsvärde – nettokassa.

De beräknade intäkterna för de två brittiska avtalen uppgår till drygt 100 miljoner kronor över en fyraårsperiod med en klausul till förlägning av ytterligare två år med medföljande intäktsökning.

Utrullningen påbörjas under våren 2014. Cirka hälften av intäkterna förväntas påverka bolagets kassaflöde positivt redan under 2014.

Ordern har sålts in som en ”Managed Service” lösning vilken kommer installeras i 1200 ambulanser med cirka 5000 användare. Ortivus har från 2012 års beställning sedan tidigare 200 ambulanser som använder Mobimed i Storbritanninen.

Med tanke på att man i Storbritannien har en flotta på upp till 5000 ambulanser så är den senaste affären av stor magnitud för en rörelse som Ortivus. Sätter man detta i ljuset av att hela den Svenska ambulansflottan beräknas ha i runda slängar 600 ambulanser så blir storleken av denna affär ännu tydligare.

För att uppnå ett ev/ebit 10 måste alltså Ortivus uppnå en rörelsevinst på 9 MSEK. I fjol var den 2 MSEK och man behöver nu generera 7 milijoner i vinst för att försvara en kurs på över 5 SEK.

Affärsvärlden och Jonas Högberg gjorde i en tidigare analys en uträkning på att Ortivus då måste göra en vinst på 7 MSEK och det gör man om värdet på det nya brittiska kontraktet är minst 12 MSEK baserat på en bruttomarginal på 56% vilket är den rådande bruttomarginalen enligt 2012 år rapport.

Med kontraktet i hamn och alla fakta på bordet så inser man att både affärsvärlden och aktieägarna har missbedömt storleken på affären. Den blev mycket större än någon hade förväntat sig och landade på hela 100 milijoner. En stor summa för ett företag som strax innan hade redovisat en rörelsevinst på 2 MSEK.

Enligt tidigare uppgifter har Ortivus haft en bruttomarginal på 56% och det är inte helt ologiskt att anta att denna marginal sänks med någon procent med anledning av magnituden på den brittiska ordern och de priser man varit tvunga att erbjuda för att gå vinnande i upphandlingen.

Med en aktiestock på totalt 20.71 Milijoner aktier och en bruttomarginal på strax under 50% så hamnar värderingen på ca 24 kr/aktie med en EV/EBIT på 10 för hela ordern eller 12kr/aktie för 2014 då hälften av intäkterna förväntas påverka bolagets kassaflöde under året. Detta uträknat endast på den brittiska ordern och obeaktat ytterligare kontrakt.

På hemmamarknaden i Sverige pågår upphandling hsn-1106-0568 där Landstinget i Stockholm ska byta ut sina gamla system. Upphandlingen var planerad att avgöras under Januari 2014 men kommer troligen avgöras i början på Februari 2014. Värdet på upphandlingen är på 25 MSEK.

Då Stockholms Landsting sedan tidigare använder Ortivus gamla system Mobimed 300 är det inte långsökt att de väljer att bytta ut dessa mot nya Mobimed Smart vilket innebär att Mobimed har en ärlig chans att ta hem även denna upphandling.

Jämtlands läns landstings har i ärende LS/1502/2013 även en riktad upphandling daterad 2013-10-25 vilken fortfarande är under beredning. Upphandlingen är namngiven ”Uppgradering av ambulansens övervakningssystem Mobimed” Även här kan man förvänta sig en ny order till Ortivus i närtid.

Nu till ett wildcard

Den vunna brittiska upphandlingen var från början tänkt att innehålla 1800 ambulanser och 8000 användare. South East Coast Ambulance Service (Secamb) drog sig ur kontraktsförhandlingarna och 3000 användare samt 600 ambulanser motsvarande hela Sveriges ambulansflotta försvann. Istället skrev Ortivus kontrakt med 2 av 3 regioner(truster)

Ortivus fick nöja sig med 1200 ambulanser och 5000 användare.

Det är just denna region som nu återigen blivit ett möjligt wildcard, Secamb har i upphandlingen förbundit sig att välja samma leverantör som de två övriga regionerna, väljer de att inte göra detta så brinner finansieringen inne. Sedan förhandlingarna brakade samman har Secamb försökt hitta en lösning. De får inte välja någon av de övriga budgivaran samtidigt som de anser att Ortivus Mobimed produkt saknar viss funktionalitet som de önskar.

Undersöker man budgivarna som konkurrerade om upphandling OJEU 2012/S 244-40170

Ser man att anbud inkommer från 5 olika företag.

1. Advanced Health and Care Data Select Ltd.

2. Interdev Technologies Inc.

3. Ortivus UK Ltd.

4. Medusa Medical Technologies, Inc.

5. Terrafix Ltd.

Ingen av dessa budgivare har den “extra” funktionalitteten som Secamb eftersträvar och Secamb har nu återigen inlett produkttester där de i slutet av 2013 återigen bjuder in Ortivus att medverka. Detta trots att man några veckor innan avbrutit kontraktsförhandlingarna med just Ortivus.

En refferensgrupp ska testa mjuk och hårdvara för de framtida elektroniska patientjournalerna. I en intern sjukvårdsbulletin avslöjar Karen Mann projektledare för IT-verksamheten på Secamb att en specifik läsplatta vunnit hårdvarutesterna, En Panasonic Tough-Pad FZ-G1.

Det intressanta i denna informationen är att Ortivus i sitt nyaste mjukvarusystem Mobiemd Smart använder exkt den model som vann testerna dvs Panasonic Tough-Pad FZ-G1. Däremot kvarstår det mjukvarutester och Karen Mann vill vare sig dementera eller bekräfta vilken roll Ortivus har i deras planer.

Av Storbritanninens 5000 ambulanser har nu Ortivus sin produkt i totalt 1500 ambulanser och är en ledande aktör i Storbritannien inom området ePCR– Electronic Patient Care Reporting för ambulanser. Man har därmed byggt en bas för sin allra senaste lansering Mobimed Emergency vilket kan ses som ett försök att kapitalisera på sin dominans och via ambulansutrustningen även ta sig in på sjukhusen. En första order på Mobimed Emergency inväntas fortfarande. En potientiellt ny kassako för Ortivus.

Mer info:

http://www.stocktold.se/?get_group_doc=1/1386255329-jonas-hgberg-affrsvrlden.pdf

http://www.stocktold.se/?get_group_doc=1/1389200452-hsn-1106-0568-mrkat-tjut-ek-konsekv-3.pdf

http://www.stocktold.se/?get_group_doc=1/1388763133-s-holm_hsn1106-0568_forslag_att_upphandla_teknisk_plattform_ambulans.pdf

http://www.stocktold.se/?get_group_doc=1/1388449001-bulletin-no384-7-november-2013.pdf

http://www.stocktold.se/?get_group_doc=1/1386871102-final-foi-response-2013-12-12.pdf

http://www.stocktold.se/?get_group_doc=1/1384185602-foi-letter-response.pdf

http://ekstranett.locus.no/getfile.php/Filer/Ekstranett/Brukerforum/Dag%202%20-%20KR%20-%20elektronisk%20ambulansejournal.pdf