HCS Holding AB - Det stora genombrottet

2013-12-04 19:44, Edited at: 2013-12-05 10:31

Det lilla bolaget på First North står inför sitt stora genombrott 2014. Bolaget växer mer än 50 % per år med en vinstmarginal som få bolag kan matcha.

HCS-koncernen är verksam inom digital kommunikation och betjänar inom sina nischer kunder i marknadssegment som karaktäriseras av hög tillväxtpotential. Koncernens produkter baseras på ledande teknologi och affärsidén innebär att koncernen skall vara främst inom sina affärsområden. Koncernens verksamhet består idag av affärsområdet Header Compression med dotterbolaget Effnet AB. Moderbolaget, Header Compression Sweden Holding AB, har ingen verksamhet idag.

Effnet AB utvecklar och säljer programvarufamiljen Effnet Header Compression som ökar effektiviteten, hastigheten och tillförlitligheten för IP-trafik i mobila, fasta och satellitbaserade nätverk. Typiska kunder är tillverkare av chipsets, protokollstacksleverantörer samt tillverkare av infrastrukturutrustning och terminaler inom främst telekom. Effnet är den globalt ledande leverantören inom sitt område.

Bolaget har en imponerande lista av kunder, bland annat Comtech, Alcatel-Lucent, Broadcom, Cisco, Comneon, Freescale Semiconductor, Hitachi, Infineon, Intel, InterDigital, KDDI, Kyocera, LSI Inc, NEC, Qualcomm, ABB, Siemens och SSC Pacific (ett laboratorium ägt av den amerikanska marinen).

2012 var ett viktigt år för Effnet AB. Bolaget tecknade flera viktiga avtal med betydelsefulla chipsetleverantörer bl.a. Freescale Semiconductor Inc. och LSI Corporation, två amerikanska "jättar" som designar chipsets och mjukvara för LTE nätverk. Omsättningen ökade med 55%, från 3,34 MSEK till 5,2 MSEK. Nettoresultatet ökade från -0,2 MSEK till 0,9 MSEK med ett positivt kassaflöde på 2,3 MSEK. Den dåvarande VD:n förklarar framgångarna med följande ord, direkt hämtat från årsrapporten:

"Vi har konsekvent och framgångsrikt fortsatt vår strategi med att bygga upp en portfölj av kontrakt med både fasta och royaltybaserade intäkter. Den växande kontraktsstocken med sina ökande och återkommande intäktsflöden reducerar kraftigt risknivån i bolaget.
Under 2012 stärkte vi framför allt vår position inom infrastrukturutrustning för telekom både genom direktkontrakt med utrustningstillverkare och genom kontrakt med chipsettillverkare. Vårt fördjupade samarbete med olika chipsetleverantörer leder inte bara till nya intäkter utan hjälper oss också att nå ut till kunder som vi annars skulle ha svårt att nå. Till exempel nådde vi på så sätt ut till marknaden för LTE small-cell produkter för den japanska marknaden. Vi förväntar oss att dessa relationer med chipsetleverantörerkommer att bära mer frukt också kommande år"

Notera att licensavtalen sträcker sig under många år med ökande och återkommande intäkter. Under 2013 har bolaget tecknat 6 licensavtal, vilket är fler än något tidigare år. Bland annat tecknade man avtal med Intel Corporation, Siemens AB och ett utökat avtal med Freescale. Det stora antalet avtal visar att Effnets produkter är väldigt efterfrågade och anses vara "de facto standard" av de flesta större chipsettillverkare. Detta bådar gott för framtiden. När system- och nät-integratörerna ska använda sig av "Header Compression"-funktionalitet måste de med stor sannolikhet teckna avtal med Effnet AB eftersom deras mjukvara sitter i nästan all hårdvara.

Följande faktorer driver på marknaden för Effnets produkter:

• Övergången till 4G/LTE-nätverk.
• Våldsam tillväxt av hårdvara som kommunicerar med IP.
• Våldsam tillväxt av data i alla nätverk.
• Överången till IPv6.

Bolaget är skuldfritt med en väldigt slimmad balansräkning med tillgångar på 7,9 MSEK, varav 1,1 MSEK är "Balanserade utgifter för utvecklingsarbeten", resten är kassa och kundfordringar. Det finns 1 721 532 aktier i HCS Holding och handlas just nu på First North för ca 60 SEK per aktie.

Värdering 2013:
Omsättning 8 MSEK. En ökning med 54%.
Kassa 8 MSEK.
Nettoresultat 4 MSEK (2,32 SEK per aktie). En ökning med 344%.
Värdering, med PE 25.8, 103.2 MSEK. 60 SEK per aktie.

Försiktig prognos för 2014:
Omsättning 12,32 MSEK. En ökning med 54%.
Kassa 15 MSEK.
Nettoresultat 8,32 MSEK (4,83 SEK per aktie). En ökning med 108%.
Värdering, med PE 20, ca 166,4 MSEK. 97 SEK per aktie.

Optimistisk prognos för 2014:
Omsättning 15,2 MSEK. En ökning med 90%.
Kassa 18 MSEK.
Nettoresultat 11,2 MSEK (6,51 SEK per aktie). En ökning med 180%.
Värdering, med PE 20 ca 224 MSEK. 130 SEK per aktie.

Personligen tror jag bolaget kan komma att växa betydligt mer än 54% under 2014. Tack vare att licensavtalen sträcker sig under väldigt många år med ökande och återkommande intäkter minskar risknivån avsevärt. Positivt kassaflöde och en rejäl kassa gör inte saken sämre. Notera att bolaget vuxit med mer än 50% de senaste 2 åren och att nettomarginalen för 2014 kommer att överstiga 67%.