Alteco Medical - från surkart till kursdubbling

2016-09-07 13:32, Edited at: 2016-09-07 13:40

Alteco har haft en ökenvandring senaste två åren men potentialen finns där om styrelsen visar lite 'guts'

Sepsis (livshotande blodförgiftning) är en av de vanligaste dödsorsakerna inom den moderna intensivvården. Sepsis orsakar idag fler dödsfall än HIV, lung-, bröst- och prostatacancer tillsammans. Bolagets patenterade CE-märkta produkt Alteco® LPS Adsorber fångar upp ett bakteriegift från blodet som är orsaken till omkring hälften av sepsisfallen. På så sätt hejdar bolagets behandling den kritiska delen av sjukdomsförloppet och risken för organsvikt, vilket förlänger möjligheten att behandla den bakomliggande infektionen och på så sätt bota patienten. Alteco är en av mycket få aktörer i denna nya typ av behandling och har egentligen goda möjligheter att ta väsentlig andel av marknaden som uppskattas till 13.000 miljarder kronor i enbart Europa/USA och Ryssland. Idagsläget säljs, enligt nedan,bara för ca 100 msek av Alteco och dess konkurrenter. Bolaget kommer i oktober tillföras 16 msek i en 100% garanterad nyemmission. Prospektet kommer offentliggöras under närmaste veckorna. Senaste två åren har dock varit en riktig ökenvandring där man kan fråga sig om styrelsen är riktigt på bollen: - kraftigt försenad multicenterstudy - många nya distributionsavtal men klen effekt hittills - rullande 12 mån försäljning har minskat I avvaktan på prospektet nöjer mig därför här att kort redogöra för konkurrenssituationen. Alteco har senaste 12 månaderna en försäljning på 7,5 msek med ett nuvarande börsväde om 33 msek, dvs price/sales på 4.4x. Konkurrenternas motsvarande data är: Cytosorbents (Usa/Tyskland) Börsvärde 132 musd / 1125 msek Försäljning 7.1 musd/ 60 msek Price/Sales 19x högt Spectral Medical (Canada) Börsvärde 233 mcad/1540 msek Försäljning 4.4 mcad/29msek Price/Sales 53x mkt högt Någonstans är det felvärderat. Troligtvis är Cytosorbents och Spectral väldigt övervärderade och Alteco undervärderat. Alteco är dock mindre, har mindre finansiella resurser, är rätt svaga på IR men, tror jag, en bättre produkt - dock inte alltid bästa produkten vinner - Återkommer när prospektet kommit. Känns som bolagets planering utgår ifrån hur mycket pengar huvudägaren Ahltin vill/kan stoppa in. Han verkar påverka styrelsens arbete i fel riktning baserat på rädsla att bli utspädd i stället för att, med vad som verkar vara en bra produkt, satsa ordentligt på att t ex få in ytterligare tunga investerare så att kassan, och kanske även styrelsen blir kraftfullare, samt marknadssatsningen kan genomföras riktigt kraftfullt. På så sätt skulle aktiemarknaden uppfatta bolaget som mer offensivt, ägarmässgt balanserat och prisa in högre tillväxt och därmed ett högre P/s tal. Ett p/s tal på halva Cytosorbents nivå skulle mer än dubbla börsvärdet. Med samma värdering som Spectral (som bara har en licens på sin produkt) skulle Alteco vara värt 10-11 ggr mer än idag. Om Alteco gör saker rätt är minst en kursdubbling inom räckhåll. Om man missar, vilket man hittills gjort, blir det en ny nyemission 2017 återigen. Får se om det finns lite 'guts' i prospektet. Äger en mindre post i bolaget.