Historik
AOC har köpt licenser i östra Afrika under fem år och har 300 000 kvadratkilometer land att utforska. Licensandelen är mellan 30 % och 100 % uppdelade i olika “Block”. Företaget ingår i Lundin gruppen. Företagsledningen har lång erfarenhet, gedigen utbildning och har varit framgångrik tidigare. VD är Keith Hill.
Samarbete
Tullow Oil som har fina resultat (över 90 % träff på borrningar) från Uganda samarbetar med AOC vid borrningen i Kenya. I Somalia utför Horn Petroleum (som AOC äger till 51%) borrningen.
Värdering Kassan är i dec 2011 på $109 M och bedöms räcka år 2012 för 5-10 borrningar med två riggar samt geologiska undersökningar. Nyemission kanske görs i slutet av 2012, alternativt lånas pengar. Reflektion: Tidigare nyemisson för att ytterligare öka borrtakten med två riggar till? Att borra en initial brunn kostar mellan 6 och 10 miljoner dollar.
Antal aktier efter utspädning, ca 229 miljoner. Bolaget uppskattar möjliga fyndigheter till 5,3 miljarder fat olja.
Nugaal i Puntland (Somalia) råder det tveksamheter kring ägandet, området befinner sig till endast 20 % inne i Puntland som AOC har avtal med. I Dharoor blocket i Puntland har de hittat 20 meter oljepelare. Båda dessa block sätter jag till värdet noll, riskerna verkar mycket stora, även om VD anser det vara 75 % chans till kommersiella mängder (200-300 miljoner fat). Operatören Horn Petroleum verkar inte lika skicklig som Tullow oil. Här finns en uppsida om allt flyter på. Området ligger nära kusten och transporterna blir billigare vilket höjer värdet på oljan i marken, samtidigt finns det problem med kapningar av fartyg där.
I Kenya i block 10BB där Tullow Oil och Ngamia riggen har träffat oljepelare på totalt över 100 meter verkar det mer lovande med oljemängden och en lägre risk. Igår kom info om att det finns mer olja inom djupet 1800-1940 meter brutto, uppskattningsvis kan det vara 10-30 meter oljepelare netto. Ser man tidigare liknande brunnar så verkar oljan avta med djupet. I hela block 10BB har AOC uppskattat 1033 miljoner fat olja.
Vi antar att hela företagets övriga uppskattning slår in i Kenya, då blir det totalt 3 653 miljoner fat som AOC äger (främst Tullow oil äger övriga delen). Företaget har nyligen sålt oljekällor i Uganda till Tullow Oil för $ 4,23 per fat, totalt 355 miljoner fat. Om AOC säljer detta fynd för samma pris blir värdet 15,5 miljarder $ på AOC (67$/aktie). T ex om något annat stort oljebolag köper upp AOC.
Ett grovt överslag företaget gör är att räkna på 50 miljoner fat per 17 meter netto oljepelare i borrhålet. 100 meter oljepelare som tidigare framkommit + 20 meter på infon igår, ger ca 350 miljoner fat i första borrhålet i block 10BB i Kenya enligt denna grova uppskattning.
Om företaget inte är till salu så planeras en 600 kilometer pipeline utmed järnvägen ner till kusten. Kostnad x antal miljarder $. Delas troligen med Tullow Oil och Kenyanska staten. Nyemissoner och lån kommer behövas innan oljan säljs. En 60 mil pipeline kanske kostar 2,4 $ miljarder (4 $ miljoner per km). Kostnad delas med Tullow Oil, AOC tar 1,2 $ miljard.
Exempel på nyemission på 1,5 $ miljarder för att täcka kostnader för borrning och pipeline. Nyemissionskurs 20 $, 75 miljoner nya aktier. 229 + 75 = 304 miljoner aktier efter emission.
Exempel AOC kan sälja oljan med vinst för $30 fatet i pipelinen vid kusten om fyra år. 3,6 miljarder fat x $ 30 = 108 $ miljarder. Räkna med 15 % kapitalkostnad (ränta eller WACC), nuvärdet blir 62 $ miljarder, aktiekurs räknat på 304 miljoner aktier idag ger aktiekurs på 203 $. Nu säljs inte all olja på en gång säg under en 10 års period, nuvärdet sjunker då till kanske 30 $ miljarder, motsvarande 100 $ aktiekurs idag.
Risker, stora kostnader
Terrorgrupper, krig, politisk instabilitet, svårt/dyrt att få fram oljan, ny pipeline, alternativa bränslen uppfinns som gör olja föråldrad. Kenyanska staten får köpa in sig på 20 %? Information läcker från Tullow oil’s presentation, om ny oljepelare, aktiekursen rör sig innan info blir offentlig.
Slutsats
Om man tror att företaget hittar över en miljard fat olja vilket verkar mycket sannolikt (över 90 %) och kan göra en vinst på den i närtid med 4,23 $ per fat ger det en värdering på 18,5 $, motsvarande ca 130 kronor. VD Keith Hill har senaste dagarna pratat om högre värden för oljan för att det är lätt att få fram den, 6$ kanske 10$ per fat. Troligen kommer en nyemission i slutet på året när kassan är slut, vilket kan sätta press på aktien, alternativt uppfattas positivt om mycket olja har hittats.
OBS! Detta är en början till värdering, kommentera och förbättra gärna siffrorna och informationen och tankegångarna.
Riktkurser: 2012-05-08 Nomura, 90 kr, bevisen för en oljebassäng i mångmiljardklassen fortsätter komma.
2012-05 Remium 112 kr.
2012-04-20 Nomura, 35kr->74 kr
2012-04-13 Pareto Securities, 16->30 kr.
Lyckad Ngamia o Shabeel -> 36 kr.
2012-03-28 Dundee Cap Markets ca 31 kr, efter intital träff på Ngamia.
2012-03-27 GMP Securities ca 36 kr, efter oljefynd Ngamia (Kenya).
Källor:
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/2011-Annual-Report.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/Presentation-Oct2011.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/AOI-Info-Summary.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/UBS-March-2012.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/AOI_May_2012.pdf
http://www.tullowoil.com/index.asp
http://www.hornpetroleum.com/s/Home.asp
http://bors.affarsvarlden.se/afvbors.sv/site/stock/stock_detail.page?magic=(cc%20(tsid%20675839))
http://topics.nytimes.com/top/reference/timestopics/organizations/s/al-shabab/index.html
Avanza forum för AOC eller AOI.
Börssnack på di.se, sök aoi.