Analys av Mackmyra Svensk Whisky

2014-02-02 10:43, Edited at: 2014-02-02 10:45

Jag har i Peter Lynch-anda analyserat Mackmyra Svensk Whisky. Slutsummeringen är att det är troligare att jag blir fatägare än aktieägare, i alla fall just för tillfället.

Peter Lynch menar att vi alla har ett eller flera områden där vi har ett informationsövertag gentemot institutionella placerare. Det handlar om att upptäcka produkter och företag i ett tidigt skede långt före det att det professionella investerarkollektivet fått upp ögonen för bolaget.

Eftersom jag har nära till Mackmyra Whisky och är en alltmer passionerad whisky-drickare har jag under senaste månaderna försökt bilda mig en uppfattning om produkterna och företaget. Jag har försökt smaka så mycket av Mackmyras whisky som jag kommit över de senaste månaderna. Jag har även varit på en destillerivisning med tillhörande provning.

Mackmyra har som betydande affärsidé att erbjuda whisky till fatägare vilket gör att man får in välbehövliga pengar. Dessutom säljer man naturligtvis till restauranger och på sedvanligt sätt till återförsäljare.

Mackmyra har investerat väldigt mycket pengar i en toppmodern anläggning för produktion av whisky strax utanför Gävle. Allt kändes toppmodernt och var mer att likna vid en fabrik för framtagning av läkemedel än ett charmigt gammalt destilleri med flagnande färg på väggarna. Det kändes väldigt svenskt. Hög fokus på miljö, energieffektivitet och säkerhet. Det är rejält med pengar man plöjt in här. Jag kände att oj, man kanske saftat till väl mycket här. Men det är investerare som gått in med det en del av kapitalet och så har bankerna lånat ut mycket pengar.

Prismässigt är Mackmyras whisky ganska dyr vid köp i butik. Jag skulle gissa att det kanske är 10-15% högre pris jämfört med liknande kvalitet från Skottland. Det är dock min helt subjektiva uppfattning. Mackmyras smakregister har också en ganska säregen och unik prägel. Det är hög kvalitet. Jag kan känna att det ibland är väldigt ingenjörsmässigt perfekt med höga ambitioner. Men jag tror bolaget har de bästa utgåvorna framför sig och man har möjlighet att få fram riktiga fullpoängare för konnässörerna i framtiden. För det krävs en själ i whiskyn och potentialen finns i alla fall där.

Dock har Mackmyra en unik produkt i Sverige att erbjuda direkt fatägande. Att få välja sin egen kombination av vanlig eller rökig whisky och välja lagringsfat från allt från sherry till svensk ek. Dock måste man tillstå att whiskyintresset redan är ganska utbrett i Sverige så jag vet inte hur mycket mer det finns att ta av här. Jag tror dock man kan utveckla upplevelseverksamheten kring whiskybruket. Läget nära E4:an och bra kommunikationer till Arlanda är också till fördel.

Att lansera produkter och ta marknadsandelar globalt inom sprit via en konventionell marknadsapparat kostar troligen väldiga pengar och just nu är frågan om det finns någon som kan tänka att backa Mackmyra med dessa pengar. Jag tror snarare det är försäljningen av fat och produkterna som ska ge synergier till varandra. Svårigheten är att för en riktig succé måste antagligen försäljningen utomlands ta fart och där är konkurrensen knallhård och eftersom de svenska produktionskostnaderna är höga måste produkterna verkligen gå från klarhet till klarhet för att motivera ett högt pris.

De kontakterna jag haft med företaget har varit positiva. Det hela ger ett proffsigt och seriöst intryck. Man är kunniga och engagerade och jordnära. Min analys av företaget och dess produkter har lämnat mig med en del utropstecken men också med frågetecken.

Vad gäller ekonomin har man ett börsvärde på 116 miljoner räknat på aktiekurs på 28,3 men ett eget kapital på 156 miljoner. En stor del av det egna kapitalet är varulager. Lönsamheten är för närvarande svag och det blir nog en förlust på ett par miljoner på en nettoomsättning runt 85 miljoner. Man har rejäla långfristiga skulder på 172 miljoner. Dessutom ekar det tomt i kassan men man har lånelöften på 40 miljoner. Man har nu inlett besparingsåtgärder för att förbättra lönsamheten.

Det första som sticker ut här är de höga skulderna i relation till att bolaget inte är lönsamt. Det andra som sticker ut är att bolaget handlas under eget kapital, men det beror till stor del på varulagret. Jag är lite osäker på hur varulagret ska värderas i det sammanhanget.

Summa summarum sätter jag ”avvakta” på Mackmyra för egen del för tillfället. Jag kommer fortsätta bevaka bolaget. Men närmsta året är det nog troligare att jag blir fatägare än aktieägare.