Tillväxtraketen Ambia Trading - 317% uppsida

2014-11-09 22:03, Edited at: 2014-11-10 09:58

Ambia Trading har nyligen genomfört två förvärv och kan i år omsätta så mycket som 450 MSEK, upp från 2013 års 184 MSEK. Bara omsättningen exklusive förvärv bör landa runt 280-360 MSEK, en ökning med ca 70% från föregående år. Årets vinst kan landa på runt 4-6 MSEK och vinsten förväntas öka kraftigt de kommande åren. Börsvärdet på Ambia Trading är nu endast 33 MSEK. P/S talet för 2014 kan landa på under 0.1, P/E talet under 10. Uppsidan i aktien är med andra ord enorm, speciellt om man ser till den kraftiga tillväxten.

Kort om Ambia Tradings verksamhet

Ambia bedriver två verksamhetsgrenar. Partihandel samt konsumenthandel genom fysisk butik och e-handel.

Partihandeln – Netpact

Partihandeln går under verksamhetsnamnet ”Netpact”. I den här verksamhetsgrenen handlar Ambia med hemelektronik, samt jakt- och friluftsprodukter. Den absolut största delen av omsättningen står partihandeln med hemelektronik för. Här handlar Ambia med överskottslager. Man köper in stora överskottslager (exempelvis iPhones), ofta från andra länder, och säljer vidare till svenska återförsäljare. Det sker även åt andra hållet, med köp i Sverige och försäljning utomlands. Risken är mycket låg då man alltid skriver kontrakt med köparen innan man slutför affären med säljaren. Exempel på Ambias största kunder är CDON, Netonnet och Dustin.

Under 2013 omsatte Netpact ca 167 MSEK.

Fysisk butik och e-handel - Intropris.se

Den här delen av verksamheten som riktar sig direkt mot konsumenter står för den minsta omsättningen av verksamheten. Det är däremot här som Ambia har den snabbaste tillväxten och de högsta marginalerna.

Under 2013 omsatte Intropris ca 17 MSEK.

Förvärvet av Björketorpar´n

Ambia Trading har nyligen förvärvat Björketorpar´n AB, ett bolag som är en stor distributör av fotoprodukter. Fotomarknaden är på väg ner och det var inte fotomarknaden man ville åt. Björketorpar´n var nämligen på väg att läggas ner och Ambia betalade endast en spottstyver för bolaget.

Förvärvet var av strategisk karaktär. En av fördelarna är att man nu har tillgång till Björketorpar´ns 1500 återförsäljare, som Ambia kan arbeta med att sälja in andra produkter till, utöver fotoprodukterna som man fortsätter med. Man fick även tillgång till ett modernare och inarbetat IT system.

Ambia Trading tar över Björketorpar´ns större lagerlokaler i Björketorp, som ligger mellan Varberg och Borås. 4 mil från Kungsbacka, 6 mil från Göteborg. Hela Netpacts verksamhet kommer att flyttas över hit, då det kommer ge Ambia effektivare logistikflöden, både för partihandeln och e-handeln.

Själv ser jag en ytterligare fördel med detta. Ambia har under en tid kommunicerat planer på att öppna ytterligare en fysisk intropris-butik. Genom fysisk närvaro här blir det enklare för dem att öppna upp en butik i Göteborgsområdet. Jag ser helst att nästa butik öppnas inom rimligt avstånd från antingen Stockholm eller Göteborg för att maximera kundpotentialen.

Q3 rapporten 12 november

Sänkta räntekostnader

Nästa rapport, Q3, kommer bli mycket intressant av flera orsaker. För det första kommer vi för första gången få se resultatet av de lägre räntekostnaderna. Dessa ska ha uppnåtts tack vare kapitaliseringen i och med nyemissionen och noteringen på aktietorget. Tidigare har Ambia behövt sälja sina fakturor till Svea ekonomi men kan nu utnyttja fakturabelåning. I Q2 rapporten hade detta inte slagit igenom ännu. De finansiella kostnaderna har beräknats att kunna sänkas med upp mot 60%.

Bibehållen tillväxt

Under första halvåret har omsättningen vuxit med 70%. Kommer denna tillväxttakt fortsätta? Ambia har som mål att växa med 50%. Jag räknar med en fortsatt tillväxt om ca 60% under Q3 och Q4, men det skulle inte vara någon större fara om tillväxten inte blir riktigt så hög. Under kommande år räknar jag nämligen med lägre tillväxt procentuellt (snarare en linjär omsättningstillväxt med ca 130 MSEK/år) och uppsidan i aktien är ändå enorm.

EBIT-marginalen

Ambia Trading har satt som mål att uppnå en EBIT-marginal om 4%, redan i år. Det skulle kunna innebära en vinst om 7 MSEK redan i år, och det vore fantastiskt. Däremot tror jag inte att man längre kan räkna med detta, så som Ambia har gjort flera förvärv och även expanderat utomlands i år. Därför tycker jag att vi ska vara nöjda med en EBIT-marginal på runt 2%-3%.

Bruttomarginalen

För att Ambia ska kunna uppnå en EBIT-marginal om 4% på sikt räknar jag med att en bruttomarginal om 6% krävs. Detta anser jag är av stor betydelse för Q3 rapporten och det jag ska hålla ögonen på.

Värdering av aktien

Omsättningstillväxten sedan 2010 har legat på mellan 20% och 70% per år. Detta är enligt min mening fenomenalt bra. Inte heller är Ambia ett bolag som levt på nyemission efter nyemission för att överleva, de nyemissioner som har skett har snarare varit för att kunna växa, snabbt. Både 2011, 2012 och 2013 gjorde Ambia vinst, om än inte någon stor sådan.

Så, hur ska Ambia Trading värderas? Jo, självklart efter den höga tillväxten och vad detta leder till för framtida vinster. Jag har utgått från Ambias egna prognoser, historiska marginaler och framtida mål när jag har gjort antaganden om framtida omsättning, marginaler och vinst.

Baserat på mina antaganden har jag har gjort en ”discounted cash flow” värdering av Ambia Trading. Jag kommer förmodligen justera DCF-värderingen efter Q3 rapporten och sedan publicera mer ingående detaljer av denna. Den ger mig nu ett nettonuvärde (NPV) om 109kr per aktie. Däremot ger jag utrymme för ytterligare utspädning om ca 30% av aktien eftersom det finns en del utestående optioner och ett finansieringsavtal med GEM.

Min riktkurs i Ambia Trading är därmed 75kr - på 6 månaders sikt.
Aktiekursen har den senaste tiden pendlat runt 18 kr. Uppsidan är härifrån alltså 317%.

Nedan kan du se ett urval av de siffror jag räknat med för kommande år. Allt är exklusive den direkta kameraverksamheten från Björketorpar´n, som jag räknar med kommer leda till plus/minus noll på sista raden. Till sist ser du vad dessa antaganden ger för nyckeltal med aktiekursen 75kr respektive nuvarande ca kurs 18kr.

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

Omsättning

304,398,684

426,158,157

554,005,604

692,507,006

831,008,407

972,279,836

Omsättningstillväxt

64%

39%

29%

25%

20%

17%

Vinst

3,859,304

9,936,764

15,232,403

20,825,366

25,898,566

32,475,289

Kassaflöde

1,658,978

11,864,659

14,923,999

20,415,390

24,353,838

30,738,973

Vinst per aktie

2.08 kr

4.65 kr

6.20 kr

8.48 kr

10.54 kr

13.22 kr

Riktkurs 75kr

P/E

36.09

16.12

12.09

8.85

7.11

5.67

P/S

0.46

0.38

0.33

0.27

0.22

0.19

EV/EBIT

20.20

11.38

8.67

6.44

5.21

4.20

Aktiekurs 18kr

P/E

8.66

3.87

2.90

2.12

1.71

1.36

P/S

0.11

0.09

0.08

0.06

0.05

0.05

EV/EBIT

6.92

3.76

2.78

2.06

1.67

1.34

I tabellen ovan är en aktieutspädning om 15% under 2015 och ytterligare 15% under 2016 inräknat.

Jag upprepar rekommendationen:
Spekulativt köp med riktkurs 75 kr på 6 månaders sikt.

Mer läsning

Mycket matnyttigt finns i Ambia Tradings memorandum från i mars 2014: https://www.aktieinvest.se/sites/default/files/im_documents/ambia_memorandum_mars2014.pdf

Tidigare blogginlägg av klockan: http://www.redeye.se/aktiebloggen/ambia-trading-group/ambia-trading-100-uppsida

Ambias pressmeddelanden: http://aktietorget.se/InstrumentNews.aspx?InstrumentID=SE0004020097

Analys av Ambias e-handel: http://simonjonsson.com/analys-av-intropris-se-ambia-trading-e-handel-och-konvertering/