Alliance Oil har både Upstream och Downstream verksamhet. Upstream består av en lönsam olje produktion med 56 400 fat/dag för Q1 2012 (+15% mot genomsnittet för 2011) samt en lyckosam prospektering med bevisade och sannolika reserver på 648 miljoner fat. Downstream består av raffinaderier och ett nätverk av bensinstationer. Downstream står för 45% av vinsten 2011 och kan betraktas som en kassako med relativ låg risk med litet beroende av oljepriset eftersom priset på raffinerade varor oftast följer med både upp och ner. Med en växande medelklass kommer efterfrågan på raffinerade produkter att vara stabilt. Frågan är om det är bra med både Upstream och Downstream i samma bolag? Svaret är ja och nej. Definitivt bra för bolaget eftersom det ger en stabil intäkt från Downstream samtidigt som oljeproduktion och utvinning kräver långsiktig finansiering. För aktieägarna verkar det vara sämre eftersom värdet på bolaget inte återspeglas i aktiepriset. Problemet kan vara att Upstream och Downstream borde värderas separat och med olika parametrar. Downstream borde värderas efter p/e tal och Upstream efter faktiska oljereserver
Värdering:
Downstreams vinst för 2011 var 141 MUSD efter skatt. Med ett p/e tal på 6 så blir värdet 846 MUSD. Upstream hade vid slutet av 2011 bevisade reserver (1P) på 310 miljoner fat och sannolika reserver (2P) på 338 miljoner fat. Om man värderar (1P) till 10 USD/fat och (2P) till 5 USD/fat så blir värdet 4790 MUSD (10 x 310 + 5 x 338). Nettoskulden var i slutet av 2011 totalt 1433 MUSD.
Detta ger ett totalt värde på 4203 MUSD. Med en USD kurs på 6,8 och 171,53 miljoner utestående aktier blir värdet per aktie 167 SEK.
Slutsatsen blir att med dagens kurs på 63,5 så är bolaget kraftigt undervärderat med en potential för en kursdubbling.