Tullows framgångar i Uganda och Africa Oils succe i Kenya har startat en guldrusch i Östafrika. Folk som kan geologi säger att förutsättningarna för att hitta olja i de intilliggande länderna har ökat efter dessa framgångar, eftersom sprickbildningarna där oljan finns inte känner några landgränser. Tyligen har Tullow vid något tillfälle sagt att de tror att Etiopien kan ha lika mycket olja som Uganda och Kenya.

Jag stötte imorse på ett bolag vid namn Agriterra som har en licens i Etiopien tillsammans med Tullow och Africa Oil. F¨rån början ägde Agriterra 100% av marken, men bolaget farmade ut 80% till AOI i juni 2010. Därefter sköt AOI lite seismik och farmade i sin tur ut 50% av licensen till Tullow. Nu planeras tre borrningar till början av 2013. Hur stort kan detta då bli för Agriterra?

Den 22 augusti publicerade Gaffney, Cline & Accociates (GCA) en reservrapport på AOIs reserver. GCA estimerade “Prospective resources” i Etiopien till 2,7 miljarder fat i denna rapport. Africa Oils 30% andel av detta är alltså 810 miljoner fat. GCA sätter 7,5% “Chance of Sucess”, eller 61 miljoner fat riskat för AOI.

Agriterra äger alltså 20% av licensen. Med samma antaganden blir deras riskade antal fat 40 miljoner. Ett fat olja i Östafrika värderas till cirka 4 dollar. Riskat blir Agiterras andel av licensen värd drygt 1 miljard kronor.

Agriterra har en jordbruksbusiness (palmolja, kouppfödning, cacao-odling) som omsätter 11 miljoner dollar. Black Earth värderas till 1,8x sales. Sätt 1x sales för Agriterra så blir värdet på denna business 70 miljoner kronor. De har 80 miljoner kronor i kontanter och en fordran på Syd-Sudanska staten på 120 miljoner kronor. Sätt värdet på fordran till noll så finns det ändå ett värde på kassa och agribusinessen på 150 miljoner kronor.

Med en kurs på 4,75 pence per aktie är börsvärdet 500 miljoner kronor. Oljelicensen värderas alltså implicit till 350 miljoner kronor. Men riskat värderas den av GCA till 1 miljard kronor.

Tre borrningar är planerade till början av 2013; Sabisa-1, Sabisa North och Tultule-1. Om någon av dessa borrningar träffar olja kommer “Chance of Success” justeras upp från 7,5% till kanske 30-50%, gissar jag. Det adderar en multipel 4-7x till det riskade värdet som nu är 1 miljard kronor. Säg att det nya riskade värdet vid träff är 5 miljarder kronor. Då blir värdet per aktie enbart för oljedelen 50 pence.

Vid torrborrning i alla tre hålen faller Agriterra nog till 150 miljoner kronor, dvs 1,5 pence per aktie.

Slutsats; 1000% uppsida vid träff, 60% nedsida vid miss. Sen kommer naturligtvis inte Agriterra stiga 1000% vid träff, men matematiken är tillräckligt intressant för att jag skulle köpa ett gäng aktier på studs.