Africa Oil : Ta vinst idag

2013-07-03 09:23

När Africa Oil dippade under 40 kronor i april ansåg jag att aktien var översåld och att ett köpläge hade uppstått. Idag kommer de positiva nyheterna jag trodde skulle driva en återhämtning men givet att aktien redan har stigit 25% rekommenderar jag att man tar hem vinst idag

I mitten av april föll Africa Oil som en sten av flera anledningar jag redogjorde för i nedanstående blogginlägg

http://www.redeye.se/aktiebloggen/africa-oil/africa-oil-koplage

http://www.redeye.se/aktiebloggen/africa-oil/africa-oil-vinden-har-vant

Aktien har återhämtat sig rejält på spekulation om positiva nyheter från Sabisa, Ngamia och Etuko. Jag rekommenderar att man tar hem vinsten idag.

Min tolkning av nyheterna:

- Flödet i Ngamia var 3200 fat per dag. AOI hade guidat för flöden liknade de i Twiga som var knappt 3000 fat per dag begränsat. Så flödet i Ngamia var som väntat anser jag

- Fyndet i Etuko är positivt, men eftersom det är på samma trend och i som Ngamia och Twiga och i samma bassäng, var detta väldigt väntat. Positivt men väntat med andra ord.

- Kommentarerna runt Sabisa är neutrala anser jag. Man säger sig ha indikationer på kolväten och en reservoar med bra egenskaper. Men man har inte hittat någon "trap" och således har oljan som genererats läckt ut. Sabisa kommer med andra ord aldrig producera någon olja. I detta avseende liknar ju Sabisa väldigt mycket Shabeel i Somalia där det också fanns ett fungerande petroelumsystem, men oljan hade runnit ut i avsaknad av "trap". Förhoppningarna i Etiopien står till att man hittar liknande strukturer i området där man också kan hitta en "trap" så att oljan faktiskt finns kvar och kan produceras. Allt detta visste man dock redan efter den förra Sabisauppdateringen.

- Det mest positiva är att man skriver upp sina prognoser för net pay i Ngamia och Twiga. Tullow pratar 250 miljoner fat. Men det är ju i linje med vad AOI har hintat tidigare och egentligen ingen jättenyhet. För att Kenya ska vara kommersiellt krävs ju minst 200 miljoner fat och marknaden prissätter redan AOI utifrån att det finns mer än de cirka 60 miljoner fat som man hittills har fått credit av från tredjepartskonsulten Gaffney Cline.

Slutsats: Aktien har studsat över 25% sedan jag rekommenderade köp i april. Dagens nyheter är positiva men motiverar inte en uppgång på 13% i sig. Men AOI är en volatil aktie och överreagerar åt båda håll, vilket är naturligt givet osäkerheten i bolagets värde. En klart negativ sak med de stora förseningarna vid Sabisa och Pai-Pai är att AOI kommer hinna med betydligt mindre av sitt borrporgram 2013 än man trodde för 6 månader sedan. Eftersom man betalar sina riggar en dayrate oavsett hur många hål de borrar så får man alltså mindre för pengarna. Och pengarna kommer ta slut igen inom ett år eftersom bolaget saknar intäkter. Så räkna med att spekulationen kommer starta under hösten att AOI ska göra ytterligare en nyemission på cirka 1 miljard kronor. Alternativet är att man säljer en del av portföljen i ett utfarmningsavtal, men jag tror inte man tycker man får tillräckligt bra betalt i nuläget. Långsiktigt finns en rejäl uppsida i AOI, men för det krävs att man de-riskar nya bassänger i licenserna. Att "bara" flödestesta befintliga fynd driver inte någon större omvärdering. Om bolaget å andra sidan misslyckas med att göra nya fynd i nya bassänger har aktien nedsida till 25-35 kronor där Core NAV befinner sig i dagsläget. Min solklara favorit i oljesektorn är fortsatt Tethys Oil som med egen produktion kan finansiera all framtida prospektering utan behov av nyemission.