"Magic" Schörlings AAK
2015-01-18 20:44, Edited at: 2015-01-30 18:08Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Allt som Melker Schörling tar i verkar bli till guld, inklusive fettbolaget AAK.
Hyllning till affärsmannen Melker Schörling i bla tidigare blogginlägg från 11 jan 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/getinge/bennets-getinge
Enl amerikanska tidningen Forbes har Schörling en förmögenhet på motsvarande över 40 miljarder kr per 17 jan 2015: http://www.forbes.com/profile/melker-schorling/
Enl Veckans Affärer var Schörling god för knappt 40 miljarder kr per dec 2014: http://www.va.se/nyheter/2014/12/08/miljardarer-2014/
I det tidigare blogginlägget nämndes bla
...låsbolaget Assa-Abloy
...och mätteknikbolaget Hexagon
som exempel på svenskt näringslivs (och svensk aktiemarknads) framgångsrikaste bolag de senaste decennierna.
Och Schörling är storägare i båda.
...Assa-Abloy nu värt 161 miljarder kr på börsen (vid börskurs 433,30 kr): http://www.bloomberg.com/quote/ASSAB:SS
...Hexagon värt 88 miljarder kr (vid börskurs 247,30 kr): http://www.bloomberg.com/quote/HEXAB:SS
I Assa-Abloy hade Schörling en ägarandel på 4% per slutet av 2014: http://www.assaabloy.com/en/com/Investors/ASSA-ABLOY-share/Largest-shareholders/
Det är ca 14,7 miljoner st aktier vilka vid börskurs 433,30 kr är värda över 6 miljarder kr.
(De flesta av de Assa-Abloy-aktierna (ca 14,5 miljoner st) ligger i börsnoterade investmentbolaget Melker Schörling AB där Schörling har en ägarandel på 85%.)
I Assa-Abloys styrelse sitter bla Melker Schörling AB:s vd Ulrik Svensson: http://www.assaabloy.com/en/com/About-us/Corporate-Governance/Board-of-Directors-/Board-members/
Schörling själv var vd för väktarbolaget Securitas under åren 1987-1992, och år 1994 gjorde Securitas en avknoppning av Assa till Securitas aktieägare.
I Hexagon har Schörling en ägarandel på 26-27%.
Det är 94-95 miljoner st Hexagon-aktier som ligger i Melker Schörling AB.
Vid nuvarande Hexagon-börskurs på 247,30 kr är aktierna värda över 23 miljarder kr.
I Hexagons styrelse sitter bla Melker Schörling själv (som styrelseordförande) och Melker Schörling AB:s vd Ulrik Svensson: http://investors.hexagon.com/sv/board
Det var år 1998 som Schörling gick in som storägare i Hexagon.
År 2008 knoppade Hexagon av gummibolaget Hexpol till Hexagons aktieägare.
Och Hexpol har också blivit en framgångssaga.
Hexpol nu värt 27 miljarder kr på börsen (vid börskurs 773 kr): http://www.bloomberg.com/quote/HPOLB:SS
Melker Schörling har en ägarandel på drygt 26% av Hexpol: http://investors.hexpol.com/en/largest-shareholders
Aktieinnehavet ligger i Melker Schörling AB.
Det är ca 9 miljoner st Hexpol-aktier värda ca 7 miljarder kr vid börskurs 773 kr för Hexpol-aktien.
Hur har då aktierna utvecklats långsiktigt?
Assa-Abloy:
...Aktien verkar ha haft en botten kring 60-70 kr hösten 2008 under den globala finanskrisen 2008/2009.
...Och nuvarande börskurs 433,30 kr.
Hexagon:
...Aktien verkar ha haft en botten på 20-30 kr i början av 2009 under den globala finanskrisen.
...Nuvarande börskurs 247,30 kr.
Hexpol:
...Aktien verkar ha haft en botten tom under 20 kr kring årsskiftet 2008/2009 under den globala finanskrisen.
...Nuvarande börskurs 773 kr.
Det är alltså helt makalösa kursutvecklingar.
Vad är förklaringen?
1) Bolagen är generellt välskötta och har i sig visat god underliggande långsiktig ekonomisk utveckling (god långsiktig utveckling för intäkter och resultat).
Det tyder bla på god intern förmåga (dvs engagemang i att hålla koll på befintlig verksamhet och att den utvecklas bra), samt starka marknadspositioner inom bolagens produktområden (tack vare bla bra produkter, höga marknadsandelar osv).
2) Därtill gör de då och då stora företagsköp som kompletterar befintlig verksamhet, ger samordningsvinster och därmed en ytterligare boost av resultatutvecklingen.
Alla Schörling-bolag visar god förmåga att hitta bra förvärvsobjekt som kan köpas till priser och utvecklingmöjligheter som ger god resultateffekt för det köpande Schörling-bolaget.
3) Aktiernas värderingsnivåer (tex p/e-tal) har gynnats av rekordlåg räntenivå vilket sänker aktieinvesterarnas avkastningskrav.
Låga räntor gynnar särskilt värderingen av aktier i bolag som visar långsiktigt god tillväxt i intäkter och resultat.
Låga räntor gynnar även Schörling-bolagen eftersom de pga företagsköpen ofta är ganska skuldsatta.
De höga skulderna var även ett skäl till att aktierna var nedtryckta under den generella globala finanskrisen 2008/2009 eftersom det då var svårt (och tidvis omöjligt) att ordna finansiering.
Så länge allt går bra ger hög skuldsättning ytterligare en hävstång i bolagen och möjliggör en snabbare resultatutveckling än annars.
Men i sämre tider innebär det en riskfaktor pga ev finansieringsproblem.
4) Tex Assa-Abloy och Hexagon satsar mycket på att ha en hög andel "återkommande intäkter" (typ prenumerationsintäkter från kunderna) via tex service, underhåll och uppdateringar av tidigare sålda produkter.
Blir det lågkonjunktur tickar ändå de återkommande intäkterna in och ger en stabilitet om nyförsäljningen av produkter då får en svacka.
Dvs lägre konjunkturkänslighet tack vare hög andel återkommande intäkter, ökar också bolagens motiverade värderingsnivåer (mätt tex som p/e-tal).
5) På sistone har bolagens aktier även gynnats av positiva valutaeffekter tack vare stigande utländska valutor (särskilt dollarn men även euro) mot den svenska kronan.
Schörling-bolagen har generellt stora intäkter i USA och Europa, vilket därmed höjer intäkter och resultat kraftigt bara tack vare valutaeffekterna (även om det blir en engångseffekt).
Även om Schörling-bolagen alltså på många sätt för närvarande är aktieinvesternas favoriter, så har de fått säljrekommendationer här i bloggen på sistone:
...Hexpol-aktien fick rekommendation "sälj" i ett tidigare blogginlägg från 8 maj 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/hexpol/salj-hexpol-aktien
Då låg aktien i 599 kr.
Och nu ligger den i 773 kr.
Dvs aktien är +29% på ca åtta månader.
...Assa-Abloy-aktien fick rekommendation "sälj" i ett tidigare blogginlägg från 8 sep 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/assa-abloy/salj-assa-abloy-aktien
Då låg aktien i 361 kr.
Ligger nu i 433,30 kr
Dvs aktien är hittills +20% på ca fyra månader.
...Hexagon-aktien fick rekommendation "sälj" i ett tidigare blogginlägg från 27 nov 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/hexagon/salj-hexagon-aktien
Då låg aktien i 249,50 kr.
Ligger alltså nu i 247,30 kr.
Dvs aktien är hittills -1% på drygt en månad.
Varför har aktierna fått säljrekommendationer?
1)
Schörling-bolagen är generellt välskötta och fina men när aktierna gått som raketer i flera års tid tack vare
...god underliggande utveckling för intäkter och resultat
...stabilitet tack vare hög andel återkommande intäkter
...företagsköp
...fallande räntor
...positiva valutaeffekter
blir det lätt som att aktierna fortsätter stiga bara för att de stigit kraftigt tidigare.
Och i slutändan blir effekten att det krävs lika en lika ideal utveckling i många år framöver för att motivera nuvarande höga börskurser.
Aktieinvesterarna har alltså höga förväntningar som inte ger mycket utrymme för svackor.
2)
Dessutom hög risknivå i balansräkningarna pga
...hög skuldsättning
...stora bokförda värden på immateriella anläggningstillgångar ("ia-tillgångar")
Ia-tillgångar uppstår ju bla när ett bolag köper ett annat bolag för en värderingsnivå som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden.
Mellanskillnaden blir då en ia-tillgång (tex kallad "goodwill") i det köpande bolagets balansräkning.
Problem uppstår dock om det tex senare visar sig att det köpta bolaget blev misslyckat och får en dålig utveckling.
Då kan det köpande bolaget behöva göra en nedskrivning av den ia-tillgång som avser det köpta bolaget.
Om det köpande bolaget då har stora ia-tillgångar tex som andel av det köpande bolagets eget kapital, kan det innebära att det köpande bolaget får ekonomiska problem pga sådana nedskrivningar.
Säg i ett värstafalls-scenario att det köpande bolaget måste skriva ned det bokförda värdet på ia-tillgångarna till noll kr.
Vilken effekt får då det på det köpande bolagets eget kapital?
En nedskrivning ger ju en negativ resultateffekt på samma belopp som själva nedskrivningen.
Och det beloppet minskar det egna kapitalet med lika mycket (eftersom ett bolags egna kapital förändras med bolagets resultat).
I värsta fall kan då stora nedskrivningar av ia-tillgångar utradera mer än hela det egna kapitalet.
Bolaget blir då per definition konkursmässigt och måste omgående få stort kapitaltillskott från aktieägarna - tex genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna, vilket då lär sänka börskursen kraftigt.
Det visar sig att Schörling-bolagen generellt har väldigt stora bokförda värden på ia-tillgångarna i relation till eget kapital.
Och det kan alltså utifrån ovanstående betraktas som en förhöjd risknivå i bolagen.
Bokfört värde på ia-tillgångar i relation till eget kapital (per slutet av sep 2014):
Hexagon 149%
Assa-Abloy: 128%
Hexpol 68%
Dvs för Hexagon och Assa-Abloy skulle mer än hela det egna kapitalet utraderas om ia-tillgångarna i värsta fall skrevs ned till ett bokfört värde på noll kr (även om det just nu inte verkar ligga i korten).
Bolagens skuldsättningsnivå:
Hexagon 21%
Assa-Abloy 14%
Hexpol 0,1%
Det är alltså beräknat som nettoskuld per slutet av sep 2014 som andel av nuvarande börsvärde, där
...nettoskuld = räntebärande lån minus kassa
...och börsvärde är bolagens värde på börsen (antal utestående aktier i bolaget gånger aktiernas rådande börskurs)
Hexpol hade i alla fall i princip ingen skuldsättning alls.
Även Hexagons och Assa-Abloys skuldnivåer kan tyckas vara hanterliga på 14-21% av börsvärdena.
Men obs då att det är med bolagens nuvarande höga börsvärden då bolagen står på topp.
Blir det en sämre utveckling och bolagen hamnar i djupa svackor, lär börskurserna och därmed börsvärdena även falla kraftigt.
Och då ökar samtidigt nettoskuldernas andel av börsvärdena kraftigt.
Nettoskulder per slutet av sep 2014 i absoluta krontal:
Assa-Abloy 23 miljarder kr
Hexagon 19 miljarder kr
Hexpol 36 miljoner kr
Att det kan vara relevant att relatera nettoskulden till börsvärdet enl ovan har ju att göra med att ju lägre sådan andel, desto lättare blir det för bolaget att (teoretiskt sett) snabbt sälja ut nya aktier till aktieägarna för att återbetala hela skulden.
Ju högre andel nettoskuld av börsvärdet, desto svårare lär det bli att snabbt tillräckligt med nya aktier för att återbetala nettoskulden.
Och om bolaget hamnar i en svacka med sämre ekonomisk utveckling (intäkter och resultat), kan bolaget då bli sittande med skägget i brevlådan.
Säg tex som ett värstafalls-scenario för Hexagon att bolaget hamnar i sämre tider och att börskursen faller så pass att nettoskulden delat med börsvärdet blir 100%.
Måste Hexagon i det läget sedan sälja ut nya aktier för att åtminstone återbetala en del av nettoskulden, lär det som reaktion leda till ytterligare kraftigt fall i börskursen osv.
Dvs ett bolag med
...stora ia-tillgångar i förhållande till eget kapital
och/eller
...stor nettoskuld i förhållande till börsvärdet
innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.
Och det gör i sin tur att aktiens motiverade värde (tex motiverade p/e-tal) blir lägre än annars.
Och hög fallhöjd i sig blir det för aktierna om de från början är högt värderade med höga p/e-tal ("price/earnings-ratio", dvs börskurs delat med det resultat per aktie bolaget genererar per år).
De p/e-tal bolagen värderas till för närvarande:
...Assa-Abloy p/e 26,5
...Hexagon p/e 26,2
...Hexpol p/e 25,2
Det är alltså beräknat som
...bolagens rådande börskurser
delat med
...det nettoresultat (dvs resultat efter skatt) per aktie som bolagen genererat under senast rapporterade 12 mån (dvs under perioden okt 2013-sep 2014).
Börskurser (slutkurser fre 16 jan 2015):
...Assa-Abloys B-aktie 433,30 kr
...Hexagons B-aktie 247,30 kr
...Hexpols B-aktie 773 kr
Nettoresultat per aktie (okt 2013-sep 2014):
...Hexpol 30,62 kr (+22% från föreg 12 mån)
...Assa-Abloy 16,35 kr (+12% från föreg 12 mån)
...Hexagon 9,44 kr (+8% från föreg 12 mån)
Det är alltså väldigt fina resultatökningar trots
...ganska skral världskonjunktur
...och att åtminstone Assa-Abloy och Hexpol verkar i till synes mogna branscher.
Nettoresultat per aktie de senaste kvartalen per bolag:
Hexagons nettoresultat per aktie:
q1/2012: 1,95 kr
q2/2012: 2,32 kr
q3/2012: 2,03 kr
q4/2012: 2,42 kr
q1/2013: 2,12 kr (+9%)
q2/2013: 2,40 kr (+4%)
q3/2013: 1,82 kr (-10%)
q4/2013: 2,57 kr (+6%)
q1/2014: 1,95 kr (-8%)
q2/2014: 2,62 kr (+9%)
q3/2014: 2,30 kr (+26%)
Assa-Abloys nettoresultat per aktie:
q1/2012: 3,11 kr
q2/2012: 3,54 kr
q3/2012: 3,53 kr
q4/2012: 3,79 kr
q1/2013: 3,07 kr (-1%)
q2/2013: 3,71 kr (+5%)
q3/2013: 3,98 kr (+13%)
q4/2013: 4,08 kr (+8%)
q1/2014: 3,41 kr (+11%)
q2/2014: 4,14 kr (+12%)
q3/2014: 4,72 kr (+19%)
Hexpols nettoresultat per aktie:
q1/2012: 5,26 kr
q2/2012: 5,63 kr
q3/2012: 5,58 kr
q4/2012: 5,41 kr kr
q1/2013: 6,28 kr (+19%)
q2/2013: 6,62 kr (+18%)
q3/2013: 6,74 kr (+21%)
q4/2013: 7,38 kr (+36%)
q1/2014: 7,61 kr (+21%)
q2/2014: 7,50 kr (+13%)
q3/2014: 8,13 kr (+21%)
Dvs:
...Hexpol har uppvisat makalösa resultatökningar både under 2013 och hittills 2014.
..Assa-Abloy och Hexagon hade delvis lite hackiga 2013 men börjar nu också komma igång ordentligt under 2014.
Nästa hållpunkter blir bolagens q4/2014-resultatrapporter som ska offentliggöras under nedanstående datum:
...Assa-Abloy tors 5 feb 2015
...Hexagon fre 6 feb 2015
...Hexpol fre 6 feb 2015
Dvs från i skrivande stund (lör 17 jan 2015) är det om knappt tre veckor.
Dvs:
Aktierna i "Schörling-bolagen" Hexpol, Hexagon och Assa-Abloy är i dagsläget högvärderade till p/e-tal på 25-27.
Visst har bolagen en god utveckling (av tex resultat) för närvarande.
Dessutom lär resultaten få ett ytterligare lyft på kort sikt av positiva valutaeffekter.
Och tex Assa-Abloys och Hexagons konjunkturkänslighet minskar tack vare ökande andel "återkommande intäkter".
Den generella räntenivån är tills vidare fortsatt rekordlåg.
Men:
- Risk i balansräkningarna pga
...stora nettoskulder i Hexagon och Assa-Abloy
...stora ia-tillgångar i Hexagon, Assa-Abloy och Hexpol
- Risk för stigande räntenivå framöver.
I dagsläget får man tex bara en ränta på 0,77% per år i tio år om man köper en svensk statsobligation med en löptid på tio år.
Men tex Konjunkturinstitutet räknar med följande räntenivåer framöver för den tioåriga svenska statsobligationen:
2015: 1,40%
2016: 2,10%
2017: 2,70%
2018: 3,30%
2019: 3,90%
2020: 4,20%
2021: 4,40%
2022: 4,50%
2023: 4,60%
2024: 4,60%
Och enl tex tidigare blogginlägg från 27 dec 2014 kan man med vissa antaganden räkna ut att genomsnitt-aktiens motiverade p/e-tal borde ligga på 8-13: http://www.redeye.se/aktiebloggen/investor/salj-investor-aktien-del-3
Bland de antagandena (i det tidigare blogginlägget) finns tex
...en normaliserad räntenivå (statsobligations-ränta) på 4-6% per år.
...en förväntad framtida resultattillväxt på i snitt 2-3% per år
Dvs för närvarande värderas aktierna Schörling-bolagen Assa-Abloy, Hexagon och Hexpol till p/e-tal på 25-27.
...Då har bolagen en resultattillväxt på 8-22% i årstakt under senast rapporterade 12 mån.
...Och statsobligations-räntan ligger under 0,8% per år.
Problemet är att försämringar i de rådande förutsättningarna (i form av tex stigande räntenivå) får stora negativa effekter på aktiernas motiverade börskurser (allt annat lika).
Och i värsta fall kan det bli både lägre resultattillväxt och stigande räntenivå.
- Aktieanalytikerna ser för sin del inga moln på himlen utan räknar (enl 4-traders.com) i snitt med nedanstående utveckling av nettoresultaten per aktie för Assa-Abloy, Hexagon och Hexpol de kommande åren.
Assa-Abloys nettoresultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): 12,90 kr (-7%)
2014: 17,20 kr (+33%)
2015: 19,80 kr (+15%)
2016: 21,60 kr (+9%)
http://www.4-traders.com/ASSA-ABLOY-AB-6491087/financials/
Hexagons nettoresultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): 8,91 kr (+2%)
2014: 10,28 kr (+15%)
2015: 13,20 kr (+28%)
2016: 14,88 kr (+13%)
http://www.4-traders.com/HEXAGON-AB-6491358/financials/
Hexpols nettoresultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): 27,00 kr (+23%)
2014: 30,90 kr (+14%)
2015: 38,20 kr (+24%)
2016: 42,00 kr (+10%)
http://www.4-traders.com/HEXPOL-AB-6500221/financials/
Dvs det är goda 2015 och 2016 som väntas för alla tre bolagen, särskilt för Hexagon.
Och otroligt att Hexpol väntas fortsätta öka resultatet så kraftigt, efter så goda år 2013 och 2014.
Det finns alltså stora förhoppningar på att "Magic" Schörling ska fortsätta lyckas vifta med sitt trollspö.
Men en del av resultatökningarna kommer ju även bara från positiva valutaeffekter (särskilt 2015).
Med de förväntade resultaten per aktie för 2016 blir bolagens p/e-tal följande:
...Assa-Abloy p/e 20
...Hexpol p/e 18-19
...Hexagon p/e 16-17
Dvs även då blir det långt ifrån snittaktiens motiverade p/e-tal på 8-13 under normala förhållanden för tex räntenivå och resultattillväxt.
Här blir slutsatsen att trots Schörling-bolagens alla förtjänster, så är
...deras aktier högt värderade
...och aktieinvesterarnas förväntningar på topp vad gäller bolagens fortsatta utveckling de kommande åren.
De räknar i princip med ett "guldlocks-scenario" och att allt kommer att gå som på räls för bolagen framöver.
Men förr eller senare kommer det alltid hack i kurvan, svackor och bakslag.
Det kan vara internt i bolagen som i tex sjukhus-utrustningsbolaget Getinge berört i tidigare blogginlägg 11 jan 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/getinge/bennets-getinge
Eller omvärldsfaktorer.
Just nu dock en positiv omvärldseffekt även för Schörling-aktierna i form av positiva valutaeffekter.
Dock tal om att tex Hexagon får en viss negativ effekt at schweizerfrancens uppgång på sistone (då Schweiz slopat taket för schweizerfrancen mot euron).
Därför utgångspunkt att
...sannolikheten är åtminstone säg 50-60% för
...att aktiekurserna i Assa-Abloy, Hexagon och Hexpol kommer att ligga 20-30% lägre än nuvarande kursnivåer
...åtminstone någon gång under de följande 4-5 åren.
Det innebär i så fall
...att Assa-Abloy-aktien kommer att falla till ca 300-350 kr (jämfört med nuvarande börskurs 433,30 kr).
...att Hexagon-aktien kommer att falla till ca 170-200 kr (från dagens kursnivå 247,30 kr).
...att Hexpol-aktien kommer att falla till ca 540-620 kr (från dagens kursnivå 773 kr).
Dvs då kan man lika gärna sälja av dessa aktier idag, ha is i magen och invänta köp av dem till de ovannämnda klart lägre kursnivåerna.
Eller tex köpa långfristiga säljoptioner i dessa aktier för att tjäna pengar på om de faller till ovannämnda nivåer.
- Även frågetecken för om Schörling-bolagen verkligen är så bra som aktieinvesterarna tror i dagsläget.
Eller är det Schörling som tack vare sin magi har en förmåga att dupera investerare och få dem att tro att bolagen är fantastiska?
Tex dagens Hexagon bygger (enl tidigare blogginlägg från 27 nov 2014) i princip på tre företagsköp som Hexagon gjort genom åren:
...2001: Brown & Sharpe (baserat i USA)
...2005: Leica Geosystems (Schweiz)
...2010: Intergraph (USA)
http://www.redeye.se/aktiebloggen/hexagon/salj-hexagon-aktien
Prislappar för bolagen enl blogginlägget:
...Browne & Sharpe knappt 2 miljarder kr
...Leica Geosystems 9 miljarder kr
...Intergraph 16-17 miljarder kr
Summa 27-28 miljarder kr
Men själva Hexagon är värt totalt nästan 90 miljarder kr i dagsläget.
Dvs är det verkligen så enkelt att
1) hitta några bra bolag att köpa till rimliga villkor
2) paketera ihop dem till en gemensam koncern
3) och presentera det hela på ett sätt som får upp aktieinvesterares och aktieanalytikers intresse
4) skörda frukterna genom att se börsvärdet på den nya koncernen stiga till klart högre nivåer än köpta bolag
Obs tex enl ovan att Assa-Abloy och Hexagon båda hade skral utveckling av resultatet per aktie under 2013 (förändring jämfört med 2012):
...Hexpol +23%
...Hexagon +2%
...Assa-Abloy -7%
Även om det åtminstone delvis berodde på stark krona.
Genomsnittliga valutakurser under 2012:
euro 8,7053 kr
dollar 6,7754 kr
Genomsnittliga valutakurser under 2013:
euro 8,6494 kr (-1% från 2012)
dollar 6,5140 kr (-4% från 2012)
http://www.riksbank.se/sv/Rantor-och-valutakurser/Arsgenomsnitt-valutakurser
Däremot draghjälp av valutaeffekter under 2014:
Genomsnittliga valutakurser under 2014:
euro 9,0968 kr (+5% från 2013)
dollar 6,8577 kr (+5% från 2013)
Och ännu mera hittills under 2015:
Rådande valutakurser per fre 16 jan 2015:
euro 9,3584 kr (+3% från snittnivån helåret 2014)
dollar 8,0905 kr (+18% från snittnivån helåret 2014)
Det innebär alltså följande utveckling (snittnivå per år utom för 2015):
Euro:
2012: 8,71 kr
2013: 8,65 kr (-1%)
2014: 9,10 kr (+5%)
2015 (16 jan): 9,36 kr (+3% från snittnivån helåret 2014)
Dollar:
2012: 6,78 kr
2013: 6,51 kr (-4%)
2014: 6,86 kr (+5%)
2015 (16 jan): 8,09 kr (+18% från snittnivån helåret 2014)
Särskilt dollarn har alltså fått en rejäl skjuts på sistone.
Valutornas utveckling kan jämföras med att Schörling-bolagen har följande valutaexponering:
Assa-Abloys intäkter var geografiskt fördelade enl följande under jan-sep 2014:
Europa 41%
Nordamerika 36%
Asien 16%
Stillahavsregionen 4%
Centralamerika, Sydamerika 2%
Afrika 1%
Summa 100%
Hexagon hade följande geografiska fördelning av sina intäkter under q3/2014 (dvs juli-sep 2014):
Nordamerika 30%
Västeuropa 29%
Kina 15%
Asien (exkl Kina) 12%
Europa (exkl Västeuropa), Mellanöstern, Afrika 9%
Sydamerika 5%
Summa 100%
Och den geografiska fördelningen av Hexpols intäkter under q3/2014:
Nafta 65%
Europa 30%
Asien 6%
Summa 100%
Dvs alla tre bolagen ovan gynnas ju av starkare euro och dollar.
Och särskilt positivt för Hexpol när dollarn stiger.
AAK
Visar sig att det finns ytterligare en pusselbit i Schörlings imperium; fettbolaget AAK.
Som nämnt ovan är Schörling själv god för över 40 miljarder kr.
Han äger alltså bla:
...26-27% av Hexagon (ägarandelen värd ca 23 miljarder kr)
...drygt 26% av Hexpol (ägarandelen värd ca 7 miljarder kr)
...4% av Assa-Abloy (ägarandelen värd ca 6 miljarder kr)
Summa 36-37 miljarder kr
Men de aktieinnehaven ligger då i investmentbolaget Melker Schörling AB där Schörling själv (inkl familj) har en ägarandel på 85%.
Dvs Schörlings andel av ovannämnda 36-37 miljarder kr är ca 31 miljarder kr.
Men i Melker Schörling AB finns även bla:
...34% av AAK (ägarandelen värd nästan 6 miljarder kr)
Dvs AAK är värt ca 17 miljarder kr på Stockholmsbörsen.
Och Melker Schörling AB:s ägarandel i AAK är 34%.
34% av 17 miljarder kr är alltså ca 6 miljarder kr.
Därmed blir kalkylen bla följande vad gäller Melker Schörling AB:s aktieinnehav:
...26-27% av Hexagon (ägarandelen värd ca 23 miljarder kr)
...drygt 26% av Hexpol (ägarandelen värd ca 7 miljarder kr)
...4% av Assa-Abloy (ägarandelen värd ca 6 miljarder kr)
...34% av AAK (ägarandelen värd nästan 6 miljarder kr)
Summa 42-43 miljarder kr
Och Schörlings ägarandel 85% av Melker Schörling AB innebär att han i praktiken äger 85% av ovannämnda 42-43 miljarder kr = ca 36 miljarder kr.
Därtill har Melker Schörling AB aktieinnehav även i
...väktarbolaget Securitas
...värdetransportbolaget Loomis
...samt en del övriga mindre aktieinnehav.
Det är enl följande:
...5-6% av Securitas (ägarandelen värd ca 2 miljarder kr)
...8-9% av Loomis (ägarandelen värd ca 1,5 miljarder kr)
...övriga mindre aktieinnehav värda knappt 200 miljoner kr
Totalkalkylen för Melker Schörling AB:s aktieportfölj blir då enl följande:
...26-27% av Hexagon (ägarandelen värd ca 23 miljarder kr)
...drygt 26% av Hexpol (ägarandelen värd ca 7 miljarder kr)
...4% av Assa-Abloy (ägarandelen värd ca 6 miljarder kr)
...34% av AAK (ägarandelen värd nästan 6 miljarder kr)
...5-6% av Securitas (ägarandelen värd ca 2 miljarder kr)
...8-9% av Loomis (ägarandelen värd ca 1,5 miljarder kr)
...övriga mindre aktieinnehav värda knappt 200 miljoner kr
...skulder 1,2 miljarder kr
Summa förmögenhet ("substansvärde") 44-45 miljarder kr
Och av dessa 44-45 miljarder kr har Schörling själv en ägarandel på 85% motsvarande ett värde på ca 38 miljarder kr.
Men i praktiken är det mer eftersom börskursen i Melker Schörling AB ligger högre än substansvärdet per aktie.
Per slutet av tors 15 jan 2015
...var substansvärdet per aktie 375 kr
...medan Melker Schörling AB:s börskurs slutade i 400 kr.
Dvs börskursen låg 7% över substansvärdet.
Fre 16 jan 2015 slutade Melker Schörling AB-aktien i 400,80 kr.
Och Schörlings drygt 100 miljoner st Melker Schörling AB-aktier var då värda drygt 40 miljarder kr.
Melker Schörling AB:s aktieinnehav som andelar av det totala portföljvärdet:
Hexagon 51%
Hexpol 15%
Assa-Abloy 14%
AAK 12%
Securitas 4%
Loomis 3%
övr 0,000004%
Summa 100% (45-46 miljarder kr)
- nettoskuld 1,2 miljarder kr
= Melker Schörling AB:s förmögenhet ("substansvärde") 44-45 miljarder kr
...Med ca 119 miljoner st Melker Schörling AB-aktier blir det ett substansvärde på 373,67 kr per Melker Schörling AB-aktie
...Och Melker Schörling AB-aktiens börskurs i 400,80 kr som slutkurs fre 16 jan 2015.
Dvs aktien handlades med en "substanspremie" på 7% (dvs den handlades 7% över substansvärdet per aktie).
Aktieinvesterare hyser alltså ett så stort förtroende för Schörling att de är villiga att köpa aktier i hans investmentbolag för en börskurs som överstiger det faktiska värdet per aktie.
Oproportionerligt hög andel Hexagon i Melker Schörling AB:s aktieportfölj alltså enl ovan.
Men det är väl ett "positivt problem" när det har gått så bra för Hexagon och Hexagon-aktien.
Att allt som Schörling tar i blir till guld visar sig tex även i att Loomis-aktien enl ett tidigare blogginlägg (från 17 apr 2012) bedömdes vara "fullvärderad": http://www.redeye.se/aktiebloggen/loomis/loomis-aktien-fullvarderad
...Då låg Loomis-aktien i 92,75 kr.
...Nu ligger den i 230,20 kr (slutkurs fre 16 jan 2015).
Dvs trots att aktien verkade fullvärderad i apr 2012 har den klart mer än dubblats sedan dess!
Det är ingen dålig utveckling på knappt tre år.
Och då har Loomis även betalat ut följande aktieutdelning per aktie under perioden:
utbetalt i maj 2012: 3,75 kr
utbetalt i maj 2013: 4,50 kr
utbetalt i maj 2014: 5,00 kr
Summa 13,25 kr
Securitas-aktien ansågs vara fullvärderad enl ett tidigare blogginlägg (från 7 maj 2012): http://www.redeye.se/aktiebloggen/securitas/securitas-fullvarderat
...Då låg Securitas-aktien i 57,15 kr.
...Ligger nu i 93,65 kr.
Dvs det är kanske det minst lyckade Schörling-bolaget, men trots det har det varit en klar värdeökning under perioden.
Bla är Schörling själv styrelseordförande i Securitas: http://www.securitas.com/sv/Bolagsstyrning/Styrelse/
Och utöver ovannämnda kursökning i Securitas-aktien så har Securitas under perioden betalat ut följande aktieutdelningar per aktie:
utbetalt våren 2012: 3 kr
utbetalt våren 2013: 3 kr
utbetalt våren 2014: 3 kr
Summa 9 kr
Hur faller då sig AAK i jämförelse med ovannämnda genomgång av Assa-Abloy, Hexagon och Hexpol?
Vad gör AAK för det första?
Enl Wikipedia:
AarhusKarlshamn (dvs AAK) är ett svenskt börsnoterat företag som tillverkar vegetabiliska oljor.
Produkterna används som råvaror till bland annat
...livsmedelsindustrin (bageri-, konfektyr- och mejeriprodukter)
...kemisk industri
...läkemedelsindustrin
...kosmetikatillverkning
...djurföda
...och till miljöanpassade smörjmedel.
http://sv.wikipedia.org/wiki/AarhusKarlshamn
Så här beskrivs AAK på Melker Schörling AB:s hemsida:
AAK är världens ledande tillverkare av vegetabiliska specialfetter med hög förädlingsgrad.
Produkterna kan bland annat användas som
...ersättning för mjölkfett och kakaosmör
...transfria lösningar för fyllningar i choklad- och konfektyrprodukter samt inom kosmetikindustrin.
http://www.melkerschorlingab.se/sv/innehaven/oversikt
Vid börskurs 405,40 kr är AAK värt ca 17 miljarder kr på Stockholmsbörsen: http://www.bloomberg.com/quote/AAK:SS
Och enl ovan Melker Schörling AB:s ägarandel 34% värd knappt 6 miljarder kr.
AAK utgör därmed ca 13% av det totala värdet på Melker Schörling AB:s aktieportfölj.
I AAK:s styrelse på fem pers (exkl vd och personalrepresentanter) bla:
...Melker Schörling själv som styrelseordförande
...Melker Schörling AB:s vd Ulrik Svensson
...Melker Schörlings snygga dotter Märta Schörling (30 år)
Hon har säkert bra synpunkter på vilka sminkprodukter AAK:s fetter kan användas i osv.
http://www.aak.com/sv/Bolagsstyrning/Styrelse/
Dvs Melker Schörling har ett tydligt grepp om ägarkontrollen över AAK.
Historik om AAK bla:
...År 1997 börsintroduceras svenska fettbolaget Karlshamns på Stockholmsbörsen.
Tom år 1997 gjorde även bolaget färdiga konsumentprodukter ("livsmedelsprodukter baserade på vegetabiliska fetter").
Den verksamheten heter numera Carlshamns Mejeri och ingår inte i AAK: http://sv.wikipedia.org/wiki/AarhusKarlshamn
...År 2000 börjar Melker Schörling köpa Karlshamns-aktier och år 2001 blir han bolagets huvudägare genom ytterligare aktieköp.
Schörling köpte då den ägarandel i Karlshamns som ägdes av KF (dvs Kooperativa Förbundet som bla har Coop-mataffärerna i Sverige osv).
...År 2005 går Karlshamns ihop med sin danska konkurrent Aarhus United till nya Aarhus-Karlshamn (numera bara kallat AAK).
Schörling och Aarhus Uniteds ägare UIE (United International Enterprises) blev därmed huvudägare i AAK via bolaget BNS Holding som fick en ägarandel på 40,4% av AAK.
I BNS Holding hade i sin tur Schörling en ägarandel på 58,5% och UIE en ägarandel på 41,5%.
Det innebar att Schörling indirekt hade en ägarandel på 23-24% av AAK.
...I juli 2012 ökar Schörling denna ägarandel till 35% av AAK.
Schörling köpte då bla fler AAK-aktier för 217,50 kr
Det var ju en god affär eftersom aktien nu står i 405,40 kr.
Hur har AAK-aktien utvecklats historiskt på lång sikt?
...Aktien verkar tex ha haft en botten på 75 kr under hösten 2008 i samband med den globala finanskrisen.
...Och nu står den i 405,40 kr.
Dvs som vanligt en enastående långsiktig kursutveckling för ett Schörling-bolag.
AAK är tydligen baserat i Malmö och har ca 2 500 pers anställda enl q3/2014-resultatrapporten.
Så här beskriver sig bolaget själv i den rapporten (som kom 29 okt 2014):
The first choice for value-added vegetable oil solutions
AAK är en av världens ledande producenter av högförädlade vegetabiliska specialoljor och fettlösningar, vilka kännetecknas av en hög grad av teknikinnehåll och innovation.
AAK:s lösningar är transfria med låg andel mättade fetter och ersätter mjölkfett och kakaosmör samt tillgodoser andra behov hos våra kunder.
AAK har produktionsanläggningar i
1. Belgien
2. Colombia
3. Danmark
4. Mexiko
5. Nederländerna
6. Sverige
7. Storbritannien
8. Uruguay
9. och USA.
(Numrering ovan endast för att räkna på hur många ställen det är. Det är ej någon storleksrangordning.)
AAK har även kontraktstillverkning i Ryssland och Malaysia.
Företaget är organiserat i tre affärsområden:
...Food Ingredients
...Chocolate & Confectionery Fats
...och Technical Products & Feed
AAK:s aktier är noterade på NASDAQ OMX, Stockholm, inom segmentet Large Cap.
Mer information om AAK finns på företagets webbplats www.aak.com.
http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/29/2E/88/wkr0006.pdf
Mer om AAK enl bolagets hemsida:
Om AAK
...AAK förädlar vegetabiliska oljor till specialprodukter som möter kundernas högt ställda krav och i samverkan med dem utveckla ledande globala positioner med bra lönsamhet.
...AAK skall vara förstahandsvalet för kunder som för sin produktion är beroende av vegetabiliska oljor av hög förädlingsgrad.
Detta har gjort AAK till världens ledande tillverkare av vegetabiliska specialfetter.
...Produkterna används som
• ersättning för mjölkfett och kakaosmör
• transfria lösningar för fyllningar i choklad- och konfektyrprodukter
• samt inom kosmetikindustrin.
...Råvarorna hämtas från bland annat Asien och Västafrika.
AAK engagerar sig för en hållbar utveckling och är en av initiativtagarna till RSPO, Round Table for Sustainable Palm Oil, och GreenPalm Ltd.
Därigenom bidrar AAK till att palmoljan utvinns endast genom en naturlig utveckling av jordbruket utan rovdrift.
...AAK:s produkter kommer från växtriket och är förnyelsebara.
Det innebär en minimal belastning på miljön.
...AAK är organiserat i tre affärsområden;
• Food Ingredients
• Chocolate & Confectionery Fats
och
• Technical Products & Feed.
Kosmetikenheten inom Chocolate & Confectionery Fats är en starkt växande verksamhet.
• Produktionsanläggningarna finns i
1. Belgien
2. Colombia
3. Danmark
4. Mexiko
5. Nederländerna
6. Storbritannien
7. Sverige
8. Uruguay
9. och USA.
...AAK är representerat med inköpskontor och försäljningskontor på flera nyckelplatser i världen.
...Huvudkontoret finns i Malmö och är en central mötesplats för hela koncernen med bra kommunikationer från huvudverksamheterna i Danmark och Sverige och med nära tillgång till Kastrups flygplats i Danmark.
...Moderbolaget AAK AB är ett svenskregistrerar aktiebolag med säte i Malmö.
Företagets aktie är noterad på NASDAQ OMX, Stockholm, inom segmentet Large Cap och sektor Food & Beverage.
Enl hemsidan har bolaget följande fyra produktområden:
Choklad och konfektyr
Food ingredients
Personal care
Technical products and feed
http://www.aak.com/sv/ProdukterApplikationer/
Bla mer per produktområde:
1)
Choklad och konfektyr
Produkt- och applikationsområden choklad- och konfektyrfett
Choklad
...Genom att ersätta kakaofett med funktionella vegetabiliska fetter kan betydande kostnadsbesparingar uppnås.
Förbättrade produktegenskaper som
...längre hållbarhet
...och förbättrad värmestabilitet
är andra fördelar förknippade med vegetabiliskt fett.
2)
Food ingredients
I sin tur indelat i följande områden:
bageri
mejeri
glass
barnmat
olje-/fett-ingredienser
food service
Och tex bageri i sin tur indelat i följande områden:
bröd
pumpbara bagerifettslösningar
finbageri
pilot plant-anläggning
Bla om bageri:
Bageri
Idag bakas det allt mindre i hemmen.
Att träffas över en fika på stan, efter arbetet eller gympapasset är mer populärt.
Trenden att dricka olika typer av kaffe, te eller chokladdrycker är fortsatt stark.
Utbudet av bra bagerivaror ökar samtidigt i butikerna.
Allt mer bake-off bröd fyller diskarna för att vi snabbt ska kunna få nybakat bröd till middagen eller kaffepausen.
Känslan av nybakt vill vi konsumenter inte gärna ge avkall på, trots att tiden inte räcker till för egenhändig bakning.
Detta innebär givetvis att kravet på lång färskhållning av det bakade brödet ökar.
Förbättrad färskhållning är ett av de områden där AAK:s bagerifetter hjälper till.
3)
Personal care
Bla en egen hemsida för detta produktområde: http://www.aakpersonalcare.com/
Där bla följande text:
ENHANCING THE POWER OF NATURE
With vegetable bioactives and emollients from AAK Personal Care, you can look forward to the enhanced performance that modern, sustainable formulations require – today and tomorrow.
From shea and rapeseed to mango, palm and more, we improve what nature gives us to open up new opportunities for you and your business.
Our ingredients are developed to bring you the exact functionality you need while also enabling more efficient manufacturing processes.
With more than 100 years of experience in vegetable oils and unmatched expertise in lipids technology, we are committed to keeping your products and processes at the forefront.
It’s in our DNA.
So discover what you can achieve together with AAK.
Verkar alltså handla om hur AAK med sina vegetabiliska fetter kan bidra med ingredienser till tillverkare av olika typer av skönhetsprodukter såsom krämer etc.
4)
Technical products and feed
Verkar i sin tur vara indelat i följande delar:
fatty acids and glycerine
miljöanpassade smörjmedel
djurfoder
Och där bla om "fatty acids and glycerine":
Fatty acids and glycerine
Tefac tillverkar och säljer fettsyror och glycerol.
Båda dessa produkter utvinns i en process där fettmolekylen splittas, d v s delas, och har ett stort och brett användningsområde.
...Fettsyror används huvudsakligen som råvara inom den kemiska industrin, där de förädlas till produkter som fettalkoholer, aminosyror och estrar för att därefter vidareanvändas i tillverkningen av pappers-kemikalier, tvål, tvättmedel, gummi och plast.
En välkänd konsumentprodukt som består helt och hållet av fettsyra är stearinljuset.
...Även glycerol har ett brett användningsområde och används t.ex. i kosmetik- och hudvårdsprodukter, tobak, målarfärg och sprängämnen.
Tefacs viktigaste kundsegment är den tekniska industrin.
Utveckling för AAK de senaste kvartalen:
Sålda volymer fett (förändring från motsvarande kvartal ett år tidigare):
q1/2012: 366 000 ton (+7%)
q2/2012: 366 000 ton (+11%)
q3/2012: 385 000 ton (+5%)
q4/2012: 394 000 ton (+2%)
q1/2013: 388 000 ton (+6%)
q2/2013: 391 000 ton (+7%)
q3/2013: 416 000 ton (+8%)
q4/2013: 424 000 ton (+8%)
q1/2014: 400 000 ton (+3%)
q2/2014: 399 000 ton (+2%)
q3/2014: 442 000 ton (+6%)
Förändring av sålda volymer fett (exkl företagsköp):
q1/2013: ?
q2/2013: +1%
q3/2013: +7%
q4/2013: +4%
q1/2014: -1%
q2/2014: -2%
q3/2014: -3%
Dvs oroväckande med minskningar hittills under 2014.
Nettoresultat (resultat efter skatt):
q1/2012: 141 miljoner kr
q2/2012: 129 miljoner kr
q3/2012: 171 miljoner kr
q4/2012: 206 miljoner kr
q1/2013: 157 miljoner kr (+11%)
q2/2013: 154 miljoner kr (+19%)
q3/2013: 201 miljoner kr (+18%)
q4/2013: 229 miljoner kr (+11%)
q1/2014: 189 miljoner kr (+20%)
q2/2014: 174 miljoner kr (+13%)
q3/2014: 225 miljoner kr (+12%)
Nettoresultat (resultat efter skatt) per aktie:
q1/2012: 3,42 kr
q2/2012: 3,12 kr
q3/2012: 4,05 kr
q4/2012: 4,97 kr
q1/2013: 3,74 kr (+9%)
q2/2013: 3,69 kr (+18%)
q3/2013: 4,78 kr (+18%)
q4/2013: 5,40 kr (+9%)
q1/2014: 4,48 kr (+20%)
q2/2014: 4,09 kr (+11%)
q3/2014: 5,31 kr (+11%)
Dvs återigen en makalös resultatutveckling för ett Schörling-bolag.
Schörling verkar alltså igen ha haft förmågan att se potential och möjligheter med ett bolag i en till synes trist och mogen bransch, och genomföra en spännande strategi som ger ovannämnda goda ekonomiska utveckling.
Kvartalssiffrorna ovan innebär följande för AAK i årstakt under senast rapporterade 12 mån:
Sålda volymer fett (inkl företagsköp):
okt 2012-sep 2013: 1 589 000 ton
okt 2013-sep 2014: 1 665 000 ton (+5%)
Nettoresultat:
okt 2012-sep 2013: 718 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: 817 miljoner kr (+14%)
Nettoresultat per aktie:
okt 2012-sep 2013: 17,18 kr
okt 2013-sep 2014: 19,28 kr (+12%)
Den resultattillväxten per aktie jämför sig enl följande med övriga Schörling-bolag under samma period (dvs från okt 2012-sep 2013 till okt 2013-sep 2014):
Hexpol +22%
Assa-Abloy +12,4%
3. AAK +12,2%
- Hexagon +8%
Dvs AAK:s resultattillväxt ligger fullt i klass med övriga Schörling-bolag.
Och aktiernas p/e-tal utifrån börskurser fre 16 jan 2015 och nettoresultat per aktie under senast rapporterade 12 mån (dvs okt 2013-sep 2014):
Assa-Abloy p/e 26,5 (börskurs 433,30 kr delat med resultat per aktie 16,35 kr)
Hexagon p/e 26,2 (börskurs 247,30 kr delat med resultat per aktie 9,44 kr)
Hexpol p/e 25,2 (börskurs 773 kr delat med resultat per aktie 30,62 kr)
4. AAK p/e 21,0 (börskurs 405,50 kr delat med resultat per aktie 19,28 kr)
Dvs AAK-aktien är nästan lika högt värderad som de andra.
Balansräkningen
...Skuldsättning
AAK hade en nettoskuld på knappt 3 miljarder kr per slutet av sep 2014.
Med ett börsvärde på 17 miljarder kr motsvarar nettoskulden 17% av börsvärdet.
Dvs jämförelse med övriga Schörling-bolag (nettoskuld delat med börsvärde):
1. Hexagon 21%
2. AAK 17%
3. Assa-Abloy 14%
4. Hexpol 0,1%
I Hexagon, AAK och Assa-Abloy är alltså nettoskulderna så pass stora att de kan utgöra problem om bolagen hamnar i djupa svackor.
Det är ett riskmoment att beakta i dessa aktier.
Men på nuvarande nivå och så länge bolagen går bra är det ju inget akut problem, och det finns många bolag på börsen med högre skuldsättning.
//Edit: Tex sjukhus-utrustningsbolaget Getinge hade en nettoskuld på hela 51% av börsvärdet enl tidigare blogginlägg från 11 jan 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/getinge/bennets-getinge
//
...Ia-tillgångar
AAK innebär i alla fall ganska låg risk vad gäller storleken på bolagets bokförda värde vad gäller immateriella anläggningstillgångar ("ia-tillgångar").
AAK hade per slutet av sep 2014 ia-tillgångar bokförda till 1,4 miljarder kr motsvarande 26% av eget kapital.
Jämförelse med övriga Schörling-bolag bla:
1. Hexagon 149%
2. Assa-Abloy: 128%
3. Hexpol 68%
4. AAK 26%
Dvs i Hexagon och Assa-Abloy innebär det stora bokförda värdet på ia-tillgångar en ev högre risk än i tex AAK.
Dock ännu högre i tex Getinge där andelen var 169% enl det tidigare blogginlägget från 11 jan 2015.
Utveckling per affärsområde
Som nämnt har AAK följande tre affärsområden:
...Food ingredients (här förkortat FI)
...Chocolate & confectionery fats (CCF)
...Technical products & feed (TPF)
De hade följande mängd såld fett under okt 2013-sep 2014:
FI 1 079 000 ton
CCF 312 000 ton
TPF 274 000 ton
Summa 1 665 000 ton
Eller förenklat:
FI 1,1 miljoner ton
CCF drygt 0,3 miljoner ton
TPF knappt 0,3 miljoner ton
Summa 1,7 miljoner ton
Det innebar följande andelar av AAK:s totala sålda mängd fett under perioden:
FI 65%
CCF 19%
TPF 16%
Summa 100% (1,7 miljoner ton)
FI är alltså det klart största produktområdet inom AAK.
Däremot fördelade sig produktområdenas rörelseresultat enl följande under okt 2013-sep 2014:
...FI 801 miljoner kr
...CCF 447 miljoner kr
...TPF 101 miljoner kr
Summa AAK 1 349 miljoner kr (före centrala kostnader 118 miljoner kr)
- centrala kostnader 118 miljoner kr
= Summa AAK:s rörelseresultat 1 231 miljoner kr
Dvs det innebär att produktområdenas rörelseresultat utgjorde följande andelar av AAK:s totala rörelseresultat (före centrala kostnader):
FI 59%
CCF 33%
TPF 7%
Summa 100% (1 349 miljoner kr)
Dvs:
...FI svarade för 65% av sålda volymer fett men bara 59% av rörelseresultatet.
...CCF svarade för 19% av sålda volymer fett men hela 33% av rörelseresultatet.
...TPF svarade för 16% av sålda volymer fett men bara 7% av rörelseresultatet.
CCF verkar alltså vara det klart lönsammaste produktområdet.
AAK anger det bla som att respektive produktområde hade följande rörelseresultat per kilo under jan-sep 2014:
CCF 1,44 kr
FI 0,72 kr
TPF 0,38 kr
Dvs CCF gör ett mycket bättre rörelseresultat per sålt kilo fett än de andra två produktområdena.
Men FI svarar alltså ändå totalt sett för klart störst andel (nästan 60%) av AAK:s totala rörelseresultat.
Utveckling nedan av produktområdenas rörelseresultat de senaste kvartalen.
(Förändring jämfört med motsvarande kvartal ett år tidigare. Siffrorna kan vara påverkade av företagsköp.)
FI:
q1/2012: 137 miljoner kr
q2/2012: 156 miljoner kr
q3/2012: 190 miljoner kr
q4/2012: 220 miljoner kr
q1/2013: 158 miljoner kr (+15%)
q2/2013: 184 miljoner kr (+18%)
q3/2013: 211 miljoner kr (+11%)
q4/2013: 218 miljoner kr (-1%)
q1/2014: 174 miljoner kr (+10%)
q2/2014: 198 miljoner kr (+8%)
q3/2014: 211 miljoner kr (0%)
CCF:
q1/2012: 81 miljoner kr
q2/2012: 65 miljoner kr
q3/2012: 88 miljoner kr
q4/2012: 82 miljoner kr
q1/2013: 84 miljoner kr (+4%)
q2/2013: 65 miljoner kr (0%)
q3/2013: 105 miljoner kr (+19%)
q4/2013: 115 miljoner kr (+40%)
q1/2014: 116 miljoner kr (+38%)
q2/2014: 91 miljoner kr (+40%)
q3/2014: 125 miljoner kr (+19%)
TPF:
q1/2012: 25 miljoner kr
q2/2012: 20 miljoner kr
q3/2012: 22 miljoner kr
q4/2012: 21 miljoner kr
q1/2013: 26 miljoner kr (+4%)
q2/2013: 23 miljoner kr (+15%)
q3/2013: 24 miljoner kr (+9%)
q4/2013: 24 miljoner kr (+14%)
q1/2014: 29 miljoner kr (+12%)
q2/2014: 24 miljoner kr (+4%)
q3/2014: 24 miljoner kr (0%)
Dvs:
...Trist att FI och TPF hade bara oförändrade rörelseresultat under senaste kvartalet.
...CCF däremot har tuffat på i rejäl takt under de senaste fem kvartalen.
Som jämförelse AAK:s totala rörelseresultat per kvartal (inkl centrala kostnader):
q1/2012: 220 miljoner kr
q2/2012: 211 miljoner kr
q3/2012: 273 miljoner kr
q4/2012: 271 miljoner kr
q1/2013: 242 miljoner kr (+10%)
q2/2013: 244 miljoner kr (+16%)
q3/2013: 303 miljoner kr (+11%)
q4/2013: 328 miljoner kr (+21%)
q1/2014: 287 miljoner kr (+19%)
q2/2014: 272 miljoner kr (+11%)
q3/2014: 344 miljoner kr (+14%)
Rörelseresultaten ovan för produktområdena och totalt för AAK innebär följande i årstakt under senast rapporterade 12 mån:
FI:
okt 2012-sep 2013: 773 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: 801 miljoner kr (+4%)
CCF:
okt 2012-sep 2013: 336 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: 447 miljoner kr (+33%)
TPF:
okt 2012-sep 2013: 94 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: 101 miljoner kr (+7%)
AAK totalt:
okt 2012-sep 2013: 1 060 miljoner kr
okt 2013-sep 2014: 1 231 miljoner kr (+16%)
Dvs positivt att alla produktområdena mäktade med en ökning.
Men CCF lyckades klart bäst.
Det bidrog även till en god ökning för AAK totalt sett.
Siffrorna kan dock vara påverkade av företagsköp.
Under okt 2013-sep 2014 genererade alltså respektive produktområde följande rörelseresultat:
FI 801 miljoner kr (+4% från föreg 12 mån)
CCF 447 miljoner kr (+33% från föreg 12 mån)
TPF 101 miljoner kr (+7% från föreg 12 mån)
Summa 1 349 miljoner kr
Och det utgjorde följande andelar av AAK:s totala rörelseresultat under perioden (före avdrag för centrala kostnader):
FI 59%
CCF 33%
TPF 7%
Summa 100% (1 349 miljoner kr)
Aktieanalytikernas förväntningar
Aktieanalytikerna räknar i snitt med följande ekonomiska utveckling för AAK de kommande åren:
Intäkter:
2011 (faktiskt utfall): 16,7 miljarder kr
2012 (faktiskt utfall): 16,9 miljarder kr (+1%)
2013 (faktiskt utfall): 16,5 miljarder kr (-2%)
2014: 17,9 miljarder kr (+8%)
2015: 19,9 miljarder kr (+11%)
2016: 21,8 miljarder kr (+10%)
Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):
2011 (faktiskt utfall): 5%
2012 (faktiskt utfall): 6%
2013 (faktiskt utfall): 7%
2014: 7%
2015: 7%
2016: 7%
Nettoresultat (resultat efter skatt):
2011 (faktiskt utfall): 602 miljoner kr
2012 (faktiskt utfall): 640 miljoner kr (+6%)
2013 (faktiskt utfall): 732 miljoner kr (+14%)
2014: 820 miljoner kr (+12%)
2015: 954 miljoner kr (+16%)
2016: 1 093 miljoner kr (+15%)
Nettoresultat per aktie:
2011 (faktiskt utfall): 14,70 kr
2012 (faktiskt utfall): 15,70 kr (+7%)
2013 (faktiskt utfall): 17,60 kr (+12%)
2014: 19,90 kr (+13%)
2015: 23,00 kr (+16%)
2016: 26,30 kr (+14%)
http://www.4-traders.com/AAK-PUBL-AB-6498694/financials/
Dvs ett fortsatt "guldlocks-scenario" med stabil och hög intäkts- och resultattillväxt, utan några hack i kurvan.
Med AAK-aktien i 405,40 kr blir det ett p/e-tal på … [content has been truncated]