Xvivo Perfusion

Jag har följt Xvivo med stort intresse sedan bolaget var en del av Vitrolife. 2012 avknoppades bolaget emellertid och dåvarande VD för Vitrolife Magnus Nilsson följde med i uppdelningen. Transplantationsvården Transplantation är ett relativt ovanligt kirurgiskt ingrepp. Det genomförs endast cirka 120.000 transplantationer per år på cirka 200 transplantationscentra i världen. Av dessa står lungtransplantationer för cirka 5.000 per år, hjärta något fler, runt 7,000. Njure och lever är betydligt vanligare transplantationer, med 80.000 respektive 25.000 operationer per år. Ett stort problem inom transplantationsvården är bristen på organ. Av en rad orsaker används långt ifrån alla donerade organ. Särskilt låg är utnyttjandegraden för hjärta och lungor, där endast 20-25% tas tillvara. Detta är naturligtvis ett enormt problem och en stor mismatch eftersom tusentals människor dör på väntelistan varje år. En teknik som kan lösa denna mismatch mellan utbud och efterfrågan på organ bör rimligen vara värd väldigt mycket. Xvivo har mer eller mindre monopol på just en sådan teknik. ...

Xvivo fick i somras FDA-godkänt att marknadsföra sin revolutionerande lungtransplantationsteknik i USA. Den kommersiella lanseringen är i full gång och väntas ge en gradvis ökning av intäkterna i USA. Möjligheterna för Steen Solution och det tillhörande systemet XPS inom transplantationsvården är huvudanledningen till varför jag äger Xvivo. Och man kan räkna hem aktien på betydligt högre kurser bara inom detta segment. I USA genomförs knappt 2.000 lungtransplantationer per år på ett 70-tal transplantationskliniker. Spridningen är stor där vissa kliniker gör cirka 100 transplantationer per år, medan de mindre gör några enstaka operationer. Xvivos mål är att sälja XPS till alla kliniker som gör minst 25 transplantationer per år. Gissningsvis bör man då täcka kliniker som genomför 60-70% av alla transplantationer i USA eller runt 1200 transplantationer. Bolaget tycker att en rimlig förväntan är att kliniker som köper XPS kan öka sin volym med 50% över en treårsperiod. Som jämförelse väntas Xvivos teknik (EVLP - ex-vivo lung perfusion) minst kunna dubbla tillgången på transplanterbara lungor, enbart från hjärndöda donatorer, vilket utgör 99% av donerade organ idag. ...

För halvannan månad sedan skrev jag en 10 punkterspitch av Xvivo. Nu när XPS och Steen Solution har erhållit marknadsföringsgodkännande i USA så kommer intäkter omedelbart från det tiotal system som finns utplacerade på transplantationskliniker i USA. Intäkten per operation är 20,000 dollar, 130,000 kronor. Med 70-75% bruttomarginal blir tillskottet till rörelsevinsten 100,000 kronor per operation. Bolaget räknar med att ytterligare 5 system kommer installeras inom kort och att 16-20 system är utplacerade i USA innan årsskiftet. Under 2015 tror man sig kunna placera ut ytterligare 10-14 system. Det innebär att bolaget inom 1.5 år kommer ha cirka 30 system hos kliniker i USA. ...

1. Xvivo säljer två produkter idag; Perfadex för “cold storage” av lungor som ska transplanteras. Genom att kyla lungorna stoppar man metabolism mm vilket bevarar lungan ett tag. Dock finns många fördelar med att istället hålla lungan nära kroppstemperatur. För detta ändamål utvecklades Steen Solution och metoden EVLP - “ex-vivo lung perfusion”. Perfadex säljs över hela världen och är de facto standard inom cold storage, med 90% marknadsandel. Marginalen är hög, runt 80% och har varit kassakon som har finansierat utvecklingen av Steen Solution och EVLP-systemet, kallat XPS - Xvivo Perfusion System. Steen Solution är godkänd och säljs i Kanada som ligger i absolut framkant, samt i Australien. Bolaget genererar runt 70 miljoner kronor per år i intäkter från global försäljning av Perfadex och från Steen Solution i Kanada och Australien, vilket är tillräckligt för ett litet positivt rörelseresultat, 13 miljoner kronor i ebitda för 2013. ...