Transatlantic

Varför är Transatlantics aktie så billig? Med tanke på att bolagets affärsområde Offshore/Isbrytning levererade ett kanonstarkt fjärdekvartal under fjolåret samt att bolagets andra affärsområde Industriell Sjöfart fortsätter att förbättras är det sannerligen en fråga som är värd en stund att grubbla över. Transatlantic värderas med ett p/e-tal på drygt 6 beräknat på fjolårsresultatet men om vi exkluderar den engångsskatt som belastade affärsområdet Offshore/Isbrytning under det sista kvartalet så ligger ett rättvisare p/e-tal just under 5. Anledningen till den njugga värderingen beror givetvis på den allmänna oron för konjunkturen och det faktum att rederier brukar ha en tendens att visa upp viss hyperkänslighet i samband med stora konjunktursvängningar. Den största orsaken till marknadens skeptiskhet är dock affärsområdet Offshore/Isbrytning och frågan om nuvarande synnerligen goda intjäning verkligen är uthållig? Svaret på detta är givetvis omöjligt att förutspå men för att överhuvudtaget kunna göra en individuell bedömning av situationen har jag samlat på lite information och vill med denna spekulera i Transatlantics resultat för Q1 samt delge intressant information om offshoremarknaden överlag. ...

Befälhavaren ombord på ankarhanteringsfartyget Odin Viking har full kontroll på manöverspaken när han nu utnyttjar samtliga 18 000 BHP till max för att få kontroll på den 300 tons tunga ankarkättingen. Trots att vinden mojnat är våghöjden fortfarande hög och det har tagit ovanligt lång tid för att få riggen på plats vilket nu börjat kännas utmattande för befälhavaren. Då det fortfarande regnar rejält har han även svårt att urskilja de övriga assisterande ankarhanteringsfartygen vilket innebär ett aktivt deltagande i kommunikationen via radion. Han vet att kommunikationen mellan fartygen är av största vikt för att undvika olyckor och under några få sekunder tänker befälhavaren på fartyget Bourbon Dolphins fasansfulla öde, som under fjolåret kapsejsade under en liknande manöver och då åtta besättningsmän omkom. Positionering av oljeriggar är således ett mycket farligt arbete och med påverkan av stress, långa arbetspass och utmanande väderlek krävs mycket god kompetens och erfarenhet för att klara av att fullfölja den utmanande arbetsuppgiften. Befälhavaren känner sig dock självsäker för uppgiften men att arbeta på ett fartyg som är stationerad på spotmarknaden på Nordsjön under vinterhalvåret har dock börjat tära på krafterna och han överraskas av att finna sig själv önska om att istället få vara stationerad på något av rederiets andra fartyg som till motsats till Odin Viking även har kapacitet för isbrytning och är kontrakterade av Svenska Sjöfartsverket att vid behov agera isbrytare längs svenska östkusten. Årets vinter har dock inte varit någon isvinter så dessa övriga kombinationsfartyg har även de varit stationerade på spotmarknaden men isbrytning innebär dock ett väsentligt behagligare arbetsklimat så i befälhavarens tankegångar finns alltså en önskan om att få byta fartyg. ...

Ni får ursäkta men jag kan inte låta bli att spinna vidare på Transatlantic och den rabatt som aktien har. Läste igår en artikel på AFV:s hemsida där det publicerades en intervju med bolagets VD, Carl-Johan Hagman, där han uttrycket sin förvåning över det låga värde aktien har. Han avslöjade även att det är bolagets uppgift att se till att värderingen ändras. Som ett första steg så valde ju bolaget att med hjälp av oberoende värderare få på papper om det finns några övervärden i fartygsflottan. Bolaget kommer nu i fortsättningen att publicera även övervärdet i boksluten framöver för att alltså ge marknaden en rättvisare bild över substansen i bolaget. I bokslutet framkom det alltså att övervärdet i fartygsflottan bedömdes till 40 kr per aktie, vilket i princip innebär att Transatlantic handlas till en rabatt på 50 procent. Visserligen skall man inte lägga så stor vikt på just detta eftersom fartygsvärden nästan är som spotmarknaden på Nordsjön, alltså kraftigt volatil, beroende på utbud och efterfrågan, men ändå ger utfallet av värderingen signaler om att aktien är mycket billig. Det är ju inte heller frågan om ett bolag som är nära konkurs eller som visar ordentliga förlustsiffror, utan det är ett höglönsamt rederi med tillväxtambitioner och med en offshoredivision som presterar rörelsemarginaler på nästan 70 procent! ...

Det är med ovanligt stora guldbyxor som Transatlantics (RABT) nytillsatte VD, Carl-Johan Hagman, spatserar med längs kajen i Skärhamn när han muntert skådar ut över havet för att få syn på något av de trettiotal fartyg som finns i rederiets flotta. Det är dock inte lastfartygen, alltså affärsområdet Industriell Sjöfart som ger VDn anledning att bära dessa tunga guldbyxor, utan det är rederiets andra verksamhetsområde, Offshore/Isbrytning som orsakat att kassaflödeskranarna står vidöppna och att det i en strid ström rinner ner brittiska pundsedlar i bolagets kassakista. ...

De två senastse regeringarna har bedrivit en i det närmaste komisk politk . Först utreder den socialdemokratiska regeringen under lång tid frågan och man kommer fram till att ett Tonnageskattesystem i likhet med majoriteten av övriga europeiska länder vore en bra lösning. Man hinner dock inte besluta i frågan innan valet och det blir alliansens bord. Allianspartierna har tidigare stött frågan men nu skall det utredas igen . Svenska redare tröttnar nu och tex broström flaggar inte längre svenskt pga av detta senfärdiga agerande , varje fartyg är i regel en investering på minst 300miljoner och skapar ett 30tal jobb ombord och några ytterliagare i land. ...

Transtatlantic är ett litet bolag listat på Small Cap listan. De har två affärsområden, Offshore/Isbrytning samt Industriell Sjöfart. Offshore/Isbrytning affärsområdet är det mest lönsamma området av de två. Här har Transatlantic 4 verksamma skepp som omsatte 72 miljoner kr första 6 månaderna 2009. Då rederier är sencykliska bolag så har detta såklart drabbat även transatlantic och de första 6 månaderna 2008 omsattes 135miljoner kr inom samma område. Även vinstmarginalen har försämrats något enormt, från 48,9 % de sex första månaderna 2008 till 4,2 % motsvarande tid 2009. ...

Inledning – sjöfart i allmänhet Det absolut mest ekonomiska transportsättet är med hjälp av sjöburna transporter. Att bedriva sjöfart är dock i allmänhet en riskfylld affärsverksamhet, men risknivån kan dock varieras beroende på vilken strategi redaren väljer att utnyttja, antingen genom att knyta upp affärsverksamheten i korta affärsengagemang eller att välja en strategi utifrån längre engagemang eller en kombination. Väljer rederiet korta affärsengagemang innebär detta en hög riskexponering då verksamheten fokuseras mot trampmarknaden (enkelresemarknaden). Här är det ”fri fart” som gäller, alltså att inte ha fartyg i linjetrafik utan trafikera dem dit där bra betalbara laster finns tillgängliga. Att vara på rätt plats vid rätt tillfälle är således ett bra motto för trampmarknadsredaren. Det är även här som vinstmöjligheterna är som störst men även riskerna då redaren är helt beroende av hur fraktpriserna utvecklas. ...

Transatlantic består av två affärsområden, Industriell sjöfart och Offshore/Isbrytning. Inom Industriell sjöfart opererar rederiet drygt 30 fartyg inom divisionerna Atlant- och Europatrafik. Det handlar till största delen om kontraktstrafik för den nordiska skogs- och stålindustrin där fartygen i huvudsak trafikerar från Sverige och Finland till Europa, Storbritannien samt Nordamerika. Verksamheten är diversifierad och omfattar allt från mindre bulktrafik till container- och RoRo-trafik. Inom affärsområdet Offshore/Isbrytning opererar Transatlantic fyra kombinationsfartyg via det hälften ägda norska samriskbolaget TransViking. Fartygen är i huvudsak verksamma på spotmarknaden i Nordsjön där oljebolagen hyr in dem för korta uppdrag inom framförallt riggförflyttningar men även inom enklare supply-uppdrag, som att t.ex. frakta förnödenheter till riggarna. Målsättningen är att halva fartygsflottan skall vara kontrakterad med långtidskontrakt vilket ger en stabilare intjäning. Under det första kvartalet är även tre av kombinationsfartygen kontrakterade av Svenska Sjöfartsverket att vid behov agera isbrytare längs svenska kusten. ...

En utökad flotta och ett bättre kapacitetsutnyttjande innebar att Transatlantics nettoomsättning under fjolåret ökade med 12,3 procent till 2 530 Mkr (2 252). Rörelseresultatet förbättrades även kraftigt och uppgick till 317 Mkr (252), med ett VPA på 6,60 kr (6,20). Noterbart är att det kraftigt förbättrade rörelseresultatet endast marginellt återspeglades i vinsten per aktie. Anledningen till detta är att det fjärde kvartalet belastades av en engångsskattekostnad på 90 Mkr, härrörande det hälftenägda dotterbolaget TransViking som i kölvattnet av att norska regeringen infört tonnageskatt tvingades betala skatt på tidigare års ackumulerade vinster. Initialt påverkades alltså VPA negativt men framledes innebär dock den nya tonnageskatten att TransViking kommer att beskattas med en mycket låg skattesats. Exklusive denna engångskostnad så uppgick VPA till cirka 9,80 kr, vilket innebär att Transatlantic värderas med en vinstmultipel på drygt 4. ...