Kone

Då har det åter blivit dags för en genomgång av mina favoritbolag, den här gången under perioden 6/11 till 19/2. Jag hade förväntat mig ett rejält förhoppningsrally inför rapporterna, men detta uteblev. Under rapportperioden har istället bra rapporter faktiskt belönats och dåliga straffats. Kanske vi är på väg till någon form av normalläge trots allt, ett läge där kvalitet belönas? Jag gör tre förändringar denna gång, kastar ut ett bolag och släpper in två nya. Min tes är att vi kommer att få se en mycket låg tillväxt i ekonomin de kommande åren. Således försöker jag fokusera på de bolag som redan idag går bra (och växer). Bolag med stor potential, men vars verksamhet kräver en konjunkturuppgång får stanna utanför min portfölj. ...

Nyckeltal: rapporterat (ifjol, förväntat) Kone Q4 Omsättning: 1.427 Meuro (1432, 1433) Resultat före skatt: 208 Meuro (200, 199) EPS: 0,65 euro (0,59, 0,57) Gearing: -38 % (-6 %, n/a) ROE %: 39,3 % (46,8%, n/a) Dividend: 1,30 (0,65, 0,65) Kone hade förstås en stark rapport igår. Annat var inte att vänta från Finlands kanske bästa bolag? Resultatet förbättrades även om omsättningen “bara” ökade 3 % på helåret (YoY). Mycket intressant var det starka kassaflödet på +200 Meuro! Det är väl också det som ligger till grund för den extra-ordinära dividenden. Kone dubblar fjolårets utdelning till 1,30 euro, eftersom de firar 100-års jubileum. Med den extra utdelning (0,65 euro) blir faktiskt direktavkastningen helt ok på dagens kursnivåer. ...

Det har blivit dags för årets sista genomgång av mina favoritbolag. Det har varit berg- och dalbana under kvartalet och t.ex. F-secure och Nokia har rusat rejält för att sedan falla tillbaka senaste veckorna. Börsen har stigit 2,2 % mellan 14/8 och 6/11. Samtidigt har mina favoritbolag stigit 6,4 %. Rent generellt måste jag erkänna att värderingarna i många av bolagen redan har åkt förbi de långsiktigt intressanta nivåerna. I våras hade jag aldrig trott att detta skulle ske redan i år! Nu är det ett faktum. Aktier man köper på dessa kursnivåer i t.ex. Kone och H&M kommer inte att överavkasta ur ett dividendperspektiv. Däremot kan det inträffa hända andra händelser som gör dagens kurs mer än väl befogad och det finns alltid chansen till att spekulation lyfter kurserna till månen! T.ex. i Kone förväntar man sig ett förvärv, som i förlängningen kan ge utdelningen ett extra lyft i framtiden. Ett förvärv skulle också ge en positiv effekt på kursen? ...

Kone hade en rätt ok Q3-rapport. Omsättningen landade på 1127 Meuro (+0,3% YoY) medan rörelseresultatet landade på 160 Meuro (+9,7%). EPS blev 0,53 euro (+26,2%), vilket var mycket bättre än väntat. Kursen föll ändå inledningsvis med 4 % och det berodde på den försämrade orderingången som minskade till 766,5 Meuro (-15,6%). Även om alla visste att detta kunde ske så var det en ganska kraftig nedgång. Kone räddade dock sina aktieägare genom sin prognos, där de höjde undre intervallet i helårets rörelsevinst. Nu tror ledningen att den ska bli 580-595 Meuro vilket skulle innebära en vinstökning på ca 4-7 %. Tidigare har de talat om 2-5 %. Vad som också är anmärkningsvärt är det starka kassaflödet vilket antagligen har lagt grund till den riktigt starka balansen! Gearingen var vid H1 -16%, något som nu har blivit -31%! Med 70 % belåning kan de alltså nu köpa ett bolag för 1 miljard euro! Frågan är inte längre om Kone ska förvärva något utan när? ...

…to catch the tenbaggers? Det här är ju förstås en sanning med modifikation, men det är faktiskt få smarta proffessorer som lyckas riktigt bra i affärsvärlden. Många har intelligenta åsikter, kunskapen om hur man gör affärer och kan marknaden grundligare än de flesta av oss. Ändå misslyckas de med att ta det sista steget och göra bra affärer. Det är skillnad på att se möjligheterna och att faktiskt kunna utnyttja dem i praktiken. Kanske det är mer en personlighetsfråga än intelligensfråga? ...

Kones VD Matti Alahuhta sade i en intervju igår att Kone letar förvärv i USA, främst inom service-sektorn. Kone vill på allvar utmana nr 1 Otis om herraväldet. Nyheten är väl ingen direkt överraskning då Kone har amorterat rejält under de senaste åren. I dagsläget är de nettoskuldfria och så sent som i våras talade de om att stärka balansen ytterligare! Det gör man inte utan att ha förvärv i sikte… ...

Då var det åter dags för en genomgång av mina favoritbolag. Den här gången från 20/5 tills 14/8. Jag gör en förändring, Getinge faller bort. Aktiens kursutveckling ingår dock i min jämförelse denna gång och kursen steg 8,5 % under perioden. Orsaken till att Getinge faller ur portföljen är att den organiska tillväxt har minskat kraftigt, varvid den totala tillväxten främst beror på förvärv. Med den svaga balansen lär det blir mycket svårt att upprätthålla detta de kommande åren. Givetvis har kursen kanske redan kompenserat för detta, men jag vill undvika bolag med svaga balanser denna höst. Jag siktar på att ta in en “ultracyklisk” aktie istället för Getinge, men har tyvärr lite svårt att se grunden för den senaste tidens börsuppgång. Därför håller jag mig lugn till Q3-rapporterna… ...

Då var det dags för en uppdatering av mina favoritbolag - senast var 16 februari. Den här gången jämför jag kursutvecklingen till 20 maj. Lite förvånande kommer inte Formpipe med på listan trots den fina rapporten. Jag har våndats, legat sömnlös (nåja) och funderat mycket, men jag kommer inte över deras nolla i utdelning! Stigande dividend är en av hörnstenarna i min placeringsfilosofi och jag vill inte frångå den principen. Därför blir Formpipe utanför tills de faktiskt ger dividend! Däremot plockar jag in Ratos! Mer om det längst ned i bloggen. ...

Kone presenterade en riktigt bra rapport igår. Omsättningen ökade 12,8 % till 1.021 Meuro och nettovinsten ökade 23,2 % till 78,7 Meuro (YoY). Det ska tilläggas att nettoresultatet innehåller en dividend från Toshiba på 18 Meuro vilket självklart lyfter resultatet. Orderingången minskade 19,8 % men orderstocken är ändå högre än vid årsskiftet. Minskningen var också betydligt mindre än väntat. VD Alahuhta var givetvis mycket nöjd med resultatet och ledningen bibehåller prognosen om att öka omsättning och vinst med 5 % eller mer under 2009. Kone visade därmed med önskvärd tydlighet att de är ett starkt bolag. Utmaningarna finns dock i den försvagade hissmarknaden och de beräknas få effekt 2010. Än så länge är det dock guld och gröna hissar som gäller för Kone… ...

Min åsikt är att den senaste veckans rally har ganska mycket att göra med de översålda, nedtryckta aktienivåerna och väldigt lite att göra med att vi har fått konkreta signaler på att ekonomin är på bättringsvägen. Det är ingen “nobelpris-slutsats” men viktigt att påpeka. Det enda som händer nu skulle därmed vara att börsen frångår krisvärderingar och återgår mot mer “normala värderingsnivåer”. I klartext betyder det att bolag med ok framtidsutsikter inte kommer att handlas långt under eget kapital eller omsättning. Nästa steg (om det kommer) blir att hitta bolag som “kan segla förutan vind”, dvs bolag som kan öka vinsten trots att konjunkturen fortsätter ned! ...