Fortum

Min åsikt är att den senaste veckans rally har ganska mycket att göra med de översålda, nedtryckta aktienivåerna och väldigt lite att göra med att vi har fått konkreta signaler på att ekonomin är på bättringsvägen. Det är ingen “nobelpris-slutsats” men viktigt att påpeka. Det enda som händer nu skulle därmed vara att börsen frångår krisvärderingar och återgår mot mer “normala värderingsnivåer”. I klartext betyder det att bolag med ok framtidsutsikter inte kommer att handlas långt under eget kapital eller omsättning. Nästa steg (om det kommer) blir att hitta bolag som “kan segla förutan vind”, dvs bolag som kan öka vinsten trots att konjunkturen fortsätter ned! ...

Fortum ”Fortums resultat för 2007 var bra. Koncernens finansiella ställning är stark”. Så står det att läsa i Fortums årsredovisning för år 2007. I bokslutskommunike´ 2008 (2009-02-05) är rubriken : ”Ett bra år”. Det är säkert inte många börsföretag som kan komma med sådana glada utrop - om de inte finns i en bransch där ständiga elchocker i form av prishöjningar är möjliga utan att kunden dör. Fortum etablerades 1998 och köpte i snabb takt upp krafttillgångar i Finland, Sverige och Norge. Stora Ensos vatten och kärnkraftstillgångar i Sverige och Finland köptes upp 2000-2001. Åren därefter försvann det svenska elbolaget Birka (där Stockholms stad ägde 50 %), flera norska (Hafslund,Norge 34%) och svenska energiproducenter följde med in i en uppköpstrombon, som bara kunde stoppas av konkurrensmyndigheterna. Det var populärt att sälja ut tillgångar i form av vattenkraft och skog under denna period för att få snabba vinster. Man skulle koncentrera sig på kärnverksamheten. Insatsvarorna skulle man lika gärna kunna köpa på marknaden till bra priser. Många säljare ångrar sig säkert idag när sanningen kommit ikapp verkligheten. När man vill låna pengar i orostider är också fasta tillgångar ovärderliga. Av statligt ägda elkraftbolag i Norden (Vattenfall, Statkraft och Fortum 50,86 %) har det privata ägandet inte ökat. Det gäller även för övriga Europa där statligt ägande av energibolagen är dominerande. Beredskaps –och andra strategiska skäl ligger givetvis bakom detta. Världens största energibolag E.ON där före detta Sydkraft ingår är dock helt privatägt och noteras liksom Fortum på börsen. Ett stort antal personal- och pensionsfonder äger aktier i Fortum, vilket ger en antydning om låg risk i företaget. Fortum har tre ben att stå på men med närliggande verksamheter: Kraftproduktion 75%, Värmeproduktion 8% och Distribution 7 %. Kraftproduktion sker huvudsakligen i Sverige och Finland i lika omfattning..Vattenkraft 2008 utgjorde 44% (39), kärnkraft 46% (49) och värmekraft 10% (12). Resultat 2008 (i miljoner euro). 2007 års siffror inom parentes. Omsättning 5336 (4479). Rörelseresultat 1963 (1847) Andra nyckeltal: skuldtäckningsgrad 73 % (52), soliditet 41 % (49), avkastning på sysselsatt kapital 18,7% (19,1). Utdelningsförslag: 1 euro per aktie – direktavkastning 6,45 %. Idag står aktien i 15,48 euro. De klart synliga förändringarna mellan jämförelseåren är ökningen av vattenkraftsdelen och minskningen av kärnkraftsdelen samt ökningen av skuldsättningsgrad och minskningen av soliditeten. Förändringarna har flera orsaker. Vattenkraftsökningen har främst att göra med underhåll och höjning av kapaciteten i Avesta kraftverk och kärnkraftsminskningen berodde på driftstopp i de båda kärnkraftverken Oskarshamn och Forsmark (sprickor i styrstavar). Fortum är delägare i båda verken med 45,5% respektive 22,2%. ...

Kesko var en besvikelse på två tidigare säkra fronter och aktiekursen fick sig en skjuts nedåt. Resultatet Q4 var ungefär hälften än väntat och det är ganska anmärkningsvärt för defensiva Kesko. Även omsättningen minskade 2,3 % vilket heller inte hör till vanligheterna. Till på köpet blev utdelningen ”bara” 1 euro mot förväntade 1,40. Dessutom sänkte de sina målsättningar vad gäller ROE och soliditet! Keskos problem kommer inte främst från matvaruhandeln (50 % av omsättningen) utan från byggvaruhusen och satsningarna i Ryssland och Baltikum. De i kombination med inredningsdelen har minskat resultatet rejält det senaste året. Den stora frågan nu är framtiden? Värderingen är redan låg, Kesko handlas under P/B och fjolårets EPS på 2,22 ger P/E ca 7,6 på fredagens stängningskurs (B-aktien). Ok att Kesko inte känns spännande, men jag undrar om det blir så mycket värre? ...

Rautaruukki vinstvarnade igår. Omsättningen (2008) kommer att bli aningen högre än 2007 men vinsten kommer att bli lägre. December har kännetecknats av en dramatisk försvagning och kostnaderna hinner helt enkelt inte anpassas till den lägre efterfrågan!!! Detta är åter en bekräftelse på det allvarliga läget under Q4/08, Rautaruukki vinstvarnade senast i början på december. En till fråga som poppar upp är utdelningen? Rautaruukki har ansetts som ett bra dividendbolag, men knappast blir det 40 % av vinsten 2008… ...

West Siberian hostade till härförleden efter att någon stackare blivit löst på 1,87. Det är minst ett halvdussin ören bättre än det pris han köper på nästa gång före det att aktien siktar på 1,35. Ngt säger mig att när vi har en så snäv växelkurs mellan USD och RUBEL som ska jämföras mot RUBEL SEK då finns det anledning att invänta A: kollaps USD/RUB efter 29 B WSIB närmar sig 1 kr ...

Det finska bolaget Fortum ( Large Cap Norden) , med verksamhet inom elproduktion i Norden, Ryssland, Baltikum och Polen kommer inom en snar framtid börja klättra i kurs. Det är flera faktorer som pekar på detta. Fortum har en stabil utdelningspolicy . Genomsnittet de senaste tre åren har legat på 1.20 EUR, med dagens kurs så gör det definitivt ett köp lägligt. Den genomsnittliga utdelningen motsvarar därmed ca 7% av kursen just nu. ...