C-RAD

Vad tror ni om denna värdering av C-rad? Antaganden: Revenue på 44,5 MSEK i Q4 2017 Order intake 40% ökning per år tom 2019 Order intake 30% ökning per år 2020-21 Order intake 20% ökning per år 2022- Op. cost ökning 15% per år Gross profit 58% 

Nej, har uppfattningen varit flera gånger tidigare här i bloggen. Och så blir det även denna gång. Aktieinvesterare har sedan länge haft stora förhoppningar på C-Rad men något stort genombrott för bolaget har det ännu inte blivit. Visst kan man antyda en successivt förbättrad ekonomisk utveckling för C-Rad, men ännu så länge syns inget som motiverar bolagets fortsatt höga börskurs. Snarare är intrycket att C-Rad-aktien passat väl in som “förhoppnings-case” eller “fantasi-case” för aktieinvesterare som hoppas på stor kursuppgång i aktien, även om bolaget inte har förutsättningar att infria dessa förhoppningar. ...

So what was the big surprise? The loss of 7m for Q3 and 14,3m for 9months, combined with the information about the need for additional funding. That was enough for the market to give up on the C-rad case for this time… more about this later but first the important part of the report! Focus on the main thing! The most important number for C-rad is the order intake. 23m was at the low end of the range, the market was expecting +50% so we should be around 25/26m, but have in mind q3 2014 was strong and most likely the Skandion order was sold at a discount. Skandion is important from a strategic perspective so that can explain the missing 2m and also explain the low gross margin, 53% for 9 months is not what we are used to. Anyway this was the second best quater in C-rads history and 2-3m represents one project that was pushed into Q4, so not the end of the world… its impressive to see the DACH region (Deutschland, Austria and Switzerland) marching on, the ROE (Italy) is growing, the US is on track and thanks to the Skandion order the Nordic region shows a strong development. The weak areas are clearly Asia, OEM and Cyrpa. ...

So why do I think something is happening? The strong performance we have seen this week has been on back of a change in the balance of supply and demand. The nr 1 broker on the Stockholm Stock Exchange, SEB (ENS), have bought around 100k shares. Why is that intresting you might think… well, first of all its very rare to see SEB active in C-rad, their clientbase is not daytraders or shortterm punters, their clients are institutions and wealthy individuals. If you look at the pattern, they started on Tuesday the 14th of July and bought around 50k shares. First they tried to be passive and waited on the bidside for someone to hit them but it didnt happen so after lunchtime they ran out of patience and started to lift offers. The stock closed up a couple of percent at 17,3kr. The day after they took it easy and bought only small, but yesterday and today they bought another 50k shares using the same strategy. Most of the time when C-rad have started to get some momentum the sellers have woken up and pushed it down, but not this time. Could be just the fact that almost everyone in Sweden is on vaccation, or that the holders, for once, want to sit thight and wait for good news. I would not be surprised if the buyer this week is a classic institutional investor that is buying a small position to see what happens. If it starts to outperform they might start building a longterm position and that is exactly what we want! 100k shares is 1,8m sek, for a fund of lets say 1bn this is just scaps, its 0,18% of AUM, so if they decid to take the position up to lets say 1% that equals 500k shares. That would take the game to a new level, those shares would then dissapere from the freefloat and that would be nice. So why would an institutional investor dip their toes in C-rad? ...

Arcoma noteras på First North på fredag. Bolaget har precis genomfört en nyemission till kursen 13,90 SEK som tillförde bolaget 15 MSEK. Emissionen blev fulltecknad med hjälp av garanter. Det är anmärkningsvärt med tanke på hur billigt det är, vilket resten av analysen visar. Anledningen till att inte fler tecknade är dels att många vill vänta tills bolaget är noterat. Det ser vi t ex i ett bolag som Gabather som gått från 3 kronor till 9 kronor trots att vem som helst kunde delta i emissionen. Dels beror det på att just när Arcoma kom ut var det många bolag som var ute med håven. De vana tecknarna fokuserade förmodligen mer på Gabather, Follicum, Real Heart och ett par andra mer förhoppningsbetonade bolag. ...

Efter att ha läst rapporten över helgen och lyssnat in på telefonkonferensen så måste jag säga att presentationen gav ett mycket bättre intryck är fredagens rapport. Det var väldigt få nyheter i rapporten och marknaden hade förväntat sig lite mer… Siffrorna är inte så mycket o prata om då det är ett säsongsmässigt svagt kvartal men det sköna är att kassan ligger på dryga 10m samt kundfordringar på 15m vilket indikerar ett bra kassaflöde inför andra halvåret. ...

Vad gör egentligen C-Rad? Bolagets egen beskrivning av sin verksamhet (ur pressmeddelande från 16 apr 2014): About C-RAD C-RAD develops new and innovative solutions for the use in advanced radiation therapy. The company group of C-RAD offers products and solutions for: …patient positioning …tumor localization …and radiation treatment systems End users are radiation therapy clinics worldwide. All product development is conducted in three fully owned subsidiaries; …C-RAD Positioning AB …C-RAD Imaging AB ...

I många medtechbolag förvånas jag över en mycket hög värdering sett till i vilken fas bolagen faktiskt befinner sig i. Det talas om potentiella miljardmarknader, världsherravälde, fantastiska marginaler och stensäkra patent. Problemet är allt som oftast att det mycket spekulativa försäljningsgenombrottet ligger många år fram i tiden. Dyra studier ska genomföras, en försäljningsorganisation ska byggas upp och utvärderingar ska göras hos potentiella köpare. Till råga på allt så är föreseningar mer regel än undantag och aktieagarna får snällt stå som sponsorer i NE efter NE. Är detta en rolig fas för aktieägarna? Knappast. ...

Sammanfattning • C-Rad är värt en bra bit över 300 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs kring 17 kr. • Under 2012 hade bolaget intäkter på 26 miljoner kr och ett resultat på -19 miljoner kr. • Något jättelyft i bolagets ekonomiska utveckling väntas inte de närmaste åren. Enl aktiemäklarfirman Erik Pensers prognoser väntas C-Rad inom 3 år (dvs år 2015) nå intäkter på 64 miljoner kr och ett resultat på 3 miljoner kr. ...

Viktiga besked i PM - Elekta Response2 Dagens PM från C-Rad är av mycket stor betydelse. Det gav flera positiva besked. Se PM: http://online.wsj.com/article/PR-CO-20130521-904418.html?mod=googlenews_wsj Detta är startskottet för den nu kommande starka tillväxten i C-Rad. VD Erik Hedlund har vid flera tillfällen påpekat vikten av att Response2-interfacet från Elekta mot Catalyst lanseras. Han har meddelat att det som först kommer att ge C-Rad en hög tillväxt är att försäljningen mot Elekta med Response2-interfacet och avtalet med GE för Sentinel. ...