pechan

Vi är några stycken, inklusive mig, som under en tid har talat oss varma för de två IT-konsluterna AddNode och Know IT. Båda dessa bolag har nu kommit med rapporter som minst sagt imponerar och framtidsutsikterna ser enormt ljusa ut. Know It har sin styrka i långa ramavtal med säkra kunder tillsammans med fina marginaler. För Addnodes del är man påväg att göra en turn-around efter nedläggningen av affärsområdet media och tillväxten imponerar. Man talar i Q1 rapporten om en snabb rekryteringstakt men även flertalet förvärv under 2008. Jag räknar med att Know It under 2008 kommer att tjäna ca 7,5 kr per aktie och att motsvarande siffra för Addnode kommer att vara 3,8. Det ger P/e tal på 7-8 vilket känns minst sagt aptitligt. Kul! ...

Under de senaste 2-3 veckorna har vi äntligen fått ett lite lugnare börsklimat med en volatilitet som till och med ligger på normala nivåer. Sentimentet i marknaden är allt mer positivt även om en stor underliggande oro finns kvar, och det med rätta. Vi är nu en bra bit in i rapportsäsongen och jag är hittills imponerad av det jag sett. Trots en tidig påsk så visar den största delen av mina intressebolag mycket fina resultat med få undantag. Det bådar gott för framtiden och inte minst inför Q2 där siffrorna kommer att te sig starka mot tidigare år då påsken legat senare. Trots att vi har sett en viss generell uppvärdering under den senaste tiden så tycker jag att det finns en hanfull småbolag som inte alls har hängt med upp till normala värderingar och/eller är alldeles för billiga. Det går att köpa flertalet tillväxtbolag med fina marginaler till P/e 8-12 vilket känns riktigt spännande på många håll. ...

Jag har under de senaste veckorna börjat titta på, och tagit position i det lilla IT/telekom-bolaget Phonera. Att sälja framförallt fast telefoni till små och medelstora företag kan vid en första anblick kännas som en tveksam affärsidé i dessa tider men tränger man in lite djupare i bolaget så ser det riktigt lovande ut. Phonera erbjuder i dagsläget en rad olika tele- och datatkommunikationsjänster till mycket låga priser. Man har en gedigen kundbas på ca 85 000 st och efter att ha talat med flera bekanta som är kunder hos Phonera så verkar koncensus vara att man är mycket nöjd. Under slutet av 2007 så genomfördes två förvärv, var av ett riktigt stort för att lägga grunden till det nya verksamhetsområdet Managed Services som främst ska rikta in sig på så kallad IP-telefoni via bredband. Det finns en hel del intressant att läsa om den här delen av verksamheten där potentialen känns påtaglig men i denna inledande blogg ligger fokus på värderingen. Phonera gjorde under 2007 en turn-around och omsatte 297 Mkr med en rörelsemarginal på 8,5%. Managed Services tynger fortfarande resultatet en aning (det går dock med vinst) men både tillväxt och lönsamhetspotential i detta verksamhetsområde känns enormt lovande framöver. Räknar man lite konservativt så bör 2008 års omsättning hamna någonstans runt 400-450 miljoner, och jag beräknar att man kommer att lyckas hålla en rörelsemarginal på 9-10% under året där kvartal 1 och 2 väntas vara aningen svagare lönsamhetsmässigt. Då man tog bakvägen in på börsen via Viking Telekom, fick man ett underskottsavdrag som uppskattningsvis kommer att räcka hela 4 år framöver. En överslagsräkning bör således ge en vinst per aktier på omkring 0,24 kr, vilket ger ett P/e på 6,9 i dagsläget. Det ser väldigt aptitligt ut i mina ögon och med en direktavkastning på 3%, mycket fint kassaflöde, stor uppköpspotential och en enorm potential i IP-telefoni så känns det som ett mycket intressant case. Jag avvaktar Q1 för att se hur den rapporten faller ut, men efter det kan ni räkna med en längre analys av bolaget. ...

En frågeställning som ofta skapar diskussioner mellan både privata och professionella investerare är påståendet ” marknaden har alltid rätt”. Det ena lägret menar på att det i princip inte går att kalla en aktie under/över-värderad eftersom aktörerna på marknaden ständigt har möjlighet att handla upp/ner pappret i fråga. Det menar man är ett bevis på att marknaden faktiskt alltid har rätt. Det andra lägret ser på situationen lite annorlunda och argumenterar istället att dagens informationssamhälle är långt ifrån perfekt och mycket i bolagsvärdering handlar om analys och gissningar om framtiden. ...

Under den senaste tidens börsturbulens har en av småspararnas hetaste frågeställningar återigen kommit upp på tablån. Frågan jag pratar om, är hurvida portföljfokus ska ligga mot storbolag kontra småbolag och i vilket av dessa läger risken beräknas vara högst. Detta är ett synsätt som jag aldrig riktigt har förstått mig på, och generaliseringar som dessa blir sällan lyckosamma. Jag menar istället på att man till stor del skall försöka se bortom bransch- och storleksmässiga faktorer och istället hitta enskilda bolag vars produkt eller tjänst man verkligen förstår sig på och vill investera i. Ett begrepp som kommer väl till hands när det handlar om stockpicking och analysarbete är Risk/Reward. I korthet innebär det att man tittar på ett specifikt bolag för vilket man försöker göra en bedömning av hur potential och risk ser ut framöver. Ett smidigt sätt är att försöka klassificera dessa två “R” i monetära termer för att lättare kunna räkna ut ett jämförbart förhållande mellan parametrarna. ...

I den senaste utgåvan av Veckans Affärer har man som huvudtema “Akta er för nyemissioner”. Det är ett påstående som jag generellt sätt skriver under på, men som stockpickingfantast så ogillar jag att dra gränserna allt för hårt, och som alltid finns det undantag. Getupdated genomför just nu en riktad företrädesemisson på 10 kr per aktie, för att öka upp likviditeten i bolaget. Emissonen är säkrad genom teckningsförbindelser från huvudägarna i bolaget. Anledningen till kapitalanskaffningen är att de bud man fått på koncernbolaget Crystone än så länge är för låga, och det var med pengar från denna försäljning som likviditetsbristen var tänkt att täckas. Det positiva som går att utläsa från detta är att bolaget tror så pass starkt att Crystone kommer att prstera högre marginaler framgent, att man inte nöjer sig med låga P/e-tals värderingar. Från prospektet: “(—) Dessa åtgärder har gjort att Crystone nu kan tillvarata stordriftsfördelarnas och förväntas skapa god lönsamhet under innevarande år.” ...

Efter en extremt klädbolagsvänlig börs under tidiga 2007 har vi sett en total retail-baisse under de senaste månaderna. På grund av en allmän oro för den framtida konsumtionen och den kommande tillväxten värderas idag många klädbolag efter P/e-tal mellan 10 och 15. Den senaste tidens statistik har dock pekat mot att tillväxten i detaljhandeln fortfarnade är stark och under februari-mars har vi sett riktigt starka siffror. Vi har även fått erfara en mycket bra rapport från H&M, och KappAhls knappt godkända tillväxt vägs upp av stigande marginaler. ...

Getupdated genomför just nu en NE för att kunna betala de tillägsköpeskillignar som har uppkommit efter fjolårets aggressiva förvärvstakt. Tanken var initialt att detta skulle finansieras med pengar från försäljningen av affärsområdet webhosting (Crystone), men man har ännu ej hittat den rätta köparen och jag gissar att bankerna har blivit hårdare under den snaste tidens kreditoro, vilket har tvingat fram et bättre likviditet. Det är beklagligt för tidigare aktieägare att man tvingas ta till en så pass låg NE kurs som 10 kr, men det stressiga läget och utförsäljningarna av INT har lett fram till att detta blev den enda riktiga lösnignen. För oss som har avakatat köp blir det istället, i mina ögon, ett gyllene köpläge. ...

Det är svåra tider på börsen och frågan är om man överhuvudtaget bör äga aktier på kort/medellång sikt. Här kommer i alla fall ett par hyperintressanta köpkandidater om man ser en vändning/stabilisering i sikte: AddNode: Den mest köpvärda IT-konsulten i mina ögon med ett extremt intressant framtid. Kassaflödet och tillväxten är mycket starkt och nu efter nedläggningen av sorgebarnet Media tror jag även på en fin utveckling vad gäller marginaler. ...

Jag tror att detta kan komma att bli en avgörande vecka. Volatiliteten har nu under ca 1 månads tid vart lägre än vad vi sett tidigare månader och det indikerar att vi har ett större utbrott framför oss. Personligen tror jag inte att det är omöjligt att vi ska testa 870 igen, och det är det scenario jag håller som mest troligt. En annan idé är att vi vänder redan vid 915, men det känns mer otroligt just nu. ...