itrader

Alltid när man har gjort en grundlig analys och kommit fram till att bästa sättet att förhålla sig till aktiemarknaden är genom grundmurad pessimism, så är det alltid lika tungt när börsen inte “fattar det” utan ändå stiger! Då talas det alltid om “bear-market” rally, vilket är den allmänna uppfattningen om börsens rörelser de senaste dagarna. Ingen vågar säga att detta är vändningen och det gör alla rätt i eftersom ingen någonsin vet när börsen vänder. Det kan man bara konstatera i efterhand. ...

Vissa menar att finanskrisen förvärras av IFRS-redovisningen (“mark-to-market”). I korthet går kritiken ut på att företagen måste värdera sina tillgångar till marknadspris. Problemet i denna extrema situation är att handeln med många tillgångar har stannat helt eller att priserna har sjunkit “för mycket”! Problemet för t.ex. banker och försäkringsbolag är att de har kapitalkrav på sig och när tillgångarna blir kraftigt nedvärderade eller inte går att sälja krävs det nytt kapital - pronto! Annars riskeras insolvens och konkurs. ...

Swedbank var i nyheterna igår och äntligen verkar ledningen bli långsiktig och realistisk! För det första krävde Folksam in panterna av Sparbanksstiftelserna varvid de seglade upp som största ägare. Bra med en stor och tydlig ägare. För det andra slopades utdelningen vilket förbättrar balansen med drygt 3 miljarder SEK. Bra med realistiska utdelningar. Jag har varit mycket kritisk tidigare men nu måste jag ändå medge att Swedbank ser ut att ha förstått allvaret i situationen. Ordförandes förklaringar om att det har hänt mycket på en månad kändes aningen tunna, eftersom de flesta kan gissa att sparbanksstiftelser i behov av pengar var den verkliga orsaken till att Swedbank skulle dela en ofantlig dividend. ...

Även om vi går mot ljusare tider så mörknar utsikterna för skogsaktierna. Det är inte snällt att sparka på dem som ligger, men nu börjar läget bli kritiskt för M-real! De vinstvarnande igår och menade att rörelseresultatet Q1 kommer att bli lägre än Q4. I praktiken innebär det att -51 Meuro inte räcker! M-real hade vid årsskiftet nettoskulder på 1,2 miljarder euro. Om bolaget får uppleva nästa årsskifte blir jag ärligt förvånad… ...

Inget Kina-paket (ännu) och börserna rasade igår. Ok det var lite S&P-rykten om att Ukraina hade betalningssvårigheter på statsskulden och ett av världens (tidigare) största bolag General Electric har hamnat under rejäl press. GE börjar handlas på samma risknivå som bankerna, något som man inte ens trodde vid årsskiftet! Det är väldigt många som har kapitulerat och kanske spiken i kistan kom imorse när även högkvalitativa finansblogg verkar ha givit upp! Eller vad sägs om följande inlägg? ...

VA hade en krönika om Nokia igår med anledning av Gartners rapport från mobiltelefonbranschen. Kontentan var att Nokia är i trubbel och giganten har inte alls hängt med i svängningarna när det gäller ny spännande teknik. VA har helt rätt - Nokia ligger definitivt efter vad gäller pekskärmar till avancerade telefoner och de tekniska problemen med 5800-modellen i USA känns väldigt “onokianskt”. Ändå tycker jag VA missar poängen. Nokia brukar sällan vara först med teknik. De är däremot mest lönsamma! Övriga aktörer har säkert spännande teknik och bra marknadsföring men det är Nokia som tjänar pengarna. Dessutom brukar Nokia vara sanslösa när det gäller att uppdatera sig. I augusti 2004 missade Nokia förväntningarna rejält och det skylldes främst på att de helt hade missat att inkludera en kamera i telefonen. Nokia själva menade att bildkvaliteten var så låg att det egentligen inte var intressant. Det intressanta var dock att 9 månader senare hade väldigt många Nokiatelefoner en kamera och i högprissegmentet var deras marknadsandel över 50 %! Vilka världsledande jättar uppvisar dylik förändringstakt? Kanske Microsoft som 1993 menade att internet var en fluga, för att ett år senare ha den mest använda webläsaren i världen? ...

Det bloggades igår om att S&P500 nu är under nivån när Alan Greenspan gav sitt berömda tal om “Irrational Exuberance” 5 december 1996. Paul Krugman förde dock fram en bra poäng, då många verkar ha glömt inflationens påverkan. Inflationsjusterat är vi nämligen redan ca 25 % under den nivån! Det var ingen som drog den här parallellen i januari i år när vi “inflationsjusterat” passerade “IE”-datumet… Jag trodde GM slog någon form av rekord när de rapporterade en förlust som var ca 7 ggr nuvarande marknadsvärdet. AIG var dock värre! På helåret var förlusten ca 14,17 USD/aktie att jämföra med kursen på ca 0,42! Det blir 33,7 ggr marknadsvärdet. Ser man enbart till Q4 blir förlusten 54,6 ggr marknadsvärdet. Är aktien undervärderad eller förlusten överdriven? Jag förstår inte ens att aktien har något värde! ...

AIG slog ett föga avundsvärt rekord igår, nämligen den största kvartalsförslusten någonsin - ca 62 miljarder USD! Det är lite svårt att inse omfattningen av den här förlusten, men tänk dig att du tar de fyra svenska storbankerna och lägger ihop deras marknadsvärde. Då har du endast ca 1/3-del av AIG:s kvartalsförlust! Ofattbart, var ordet. Sen att AIG-aktien stängde oförändrat är kanske ännu svårare att förstå! Det intressanta är dock frågan om AIG äntligen har plockat fram alla lik ur garderoben? Har alla osäkra tillgångar och fodringar avskrivits? I såna fall kanske AIG kan börja andas dagens ljus. Aktieägare borde nog ändå hålla sig borta eftersom staten i praktiken har tagit över bolaget. De aktier som handlas riskerar att bli värdelösa om Obama säger så! Fodringsägare kan dock lugna sig. Amerikanska staten tillför ytterligare kapital och AIG kommer inte att låtas gå i konkurs. 30 miljarder tillkännagavs igår och jag har känslan att detta inte var det sista tillskottet… ...

ÅAB rapporterade sent i fredags. Om man börjar med de bra sakerna så var kapitaltäckningsgraden starka 12,6 % och inlåningen ökade med 11 %. Prognosen var även den intressant då resultatet ska öka 2009, vilket dock kan bero på engångseffekter tack vare Kauphtingköpet men det är inte direkt uttalat! Kreditförlusterna ökade visserligen 130 % men är fortfarande bara 0,1 % av kreditstocken. Det är mycket lågt. På negativa sidan är det främst kostnaderna man fastnar för. De ökade 13 % (!) och drev upp K/I-talet till 0,73, vilket är betydligt högre än branschen. Utlåningen ökade med endast med 4 % men å andra sidan har VD påtalat att ÅAB inte “vill öka” utlången just nu. Kanske ett strategiskt val? Ser man till det viktigaste - resultatet - minskade det med hela 30 % (Q4: -55%)! Orsaken är inte IFRS-nedskrivningar av tillgångar som många andra banker har skyllt på utan istället minskade provisioner från kapitalmarknaden. Även de högre kostnaderna har del i det försvagade resultatet. Slutligen halveras dividenden till 0,50 euro men det är väl ganska förståeligt med det stora steget västerut som ska tas iår. ...

Igår fick vi ytterligare ett bevis på att företag har svårt att få finansiering just nu? Amer Sports emitterar ett hybridlån på 60 Meuro. Kupongräntan blir 12 % per år! Lånet har ingen specifik löptid men bolaget har rätt att inlösa det efter tre år. Lånet kostar bolaget 7,2 Meuro/år och om det inte blir inlöst de 8 första åren (och kapitalet inte riskeras) har finansiärerna dubblat pengarna. Egentligen var det här en positiv nyhet eftersom Amer har en obligation som förfaller i maj på ca 75 Meuro. Således minskar de skuldsättningen, men knappast räntekostnaderna. En bra affär? Jag har ändå svårt att se positivt på bolag som betalar dessa riskmarginaler på sina skulder. Å andras sidan är det mycket speciella tider just nu… ...