De dyraste orden
Fortsatt höga aktiekurser (speciellt i USA), låga Vix-tal, stark svensk krona, företagsobligationer som populär sparform, grekiska och spanska aktieindex bland månadens vinnare, stigande långa räntor i finansiellt starka länder, höga oljepriser. Allt detta trots allt sämre konjunktursignaler, speciellt i Euro-området. Guldet har visserligen stigit, men endast på grund av marknadens oro för en svagare dollar (och högre inflation). Men hur kommer det sig att så många väljer att ta risker när vi dagligen får allt sämre konjunktursignaler. Trots försämrade vinstmarginaler ligger företagens aktiekurser på en hög nivå. Enligt affärstidningar och experter beror det på all det likviditet som centralbankerna i världen pumpar in i systemet varje dag. Visserligen gillar jag uttrycket ”Don´t fight the Fed” men jag tror inte att det är det som har hållit aktiekurserna uppe. Ofta hjälper Feds insatser i början av lågkonjunkturen när räntan är hög. Sedan har inte pengarna som centralbankerna pumpat in i systemet fått möjlighet att cirkulera i realekonomin, vilket är en viktig del av ekvationen. Vad jag tror är att vi helt enkelt inte har sett det värsta än. Ingen är panikslagen idag och ordet kris skrämmer inte någon längre (se bara på Vix-talet). Hur många vinstvarningar har vi egentligen haft under 2011 och hittills i år och varje börsnedgång har följts av en uppgång som neutraliserat nedgången. Självklart är ingen panikslagen idag. Visserligen är euro-området nere för räkning men hur är det med den amerikanska ekonomin. Oavsett Kinas och resten av tillväxtmarknadernas tillväxt och ökade betydelse så är USA fortfarande världens största ekonomi och till skillnad mot Europa så har indikatorerna inte varit så dåliga i USA. TILLS NU. Indikatorerna har under senare tid börjat ge tidiga och tydliga varningssignaler. Kan det vara så vi har det värsta framför oss? Det tror jag verkligen, så mycket att jag sedan länge positionerat mig för en nedgång. Med tanke på att de flesta marknaderna är starkt korrelerade med varandra så kommer en framtida bear-market i USA att dra med sig resten av världen. Investerare som under senare tid har vant sig med att se fallande aktiekurser återhämta sig snabbt efter centralbanksbeslut, kommer nu att istället se indexen falla utan någon som helst återhämtning. De mindre rekyler som ändå kommer att ske kommer inte att neutralisera det senaste nedgången. När ingen förväntad återhämtning sker då kommer paniken. Men olycka kommer sällan ensam, för samtidigt kommer allt fler vinstvarningar från de stora företagen, prognossänkningar från analytikerna, sänkta utdelningar, tvångsförsäljningar av aktier, blankningar och inte minst fler människor som varslas från sina jobb. Då kommer vi att se det som vi sett tidigare sett under tidigare bear-markets, nämligen sjunkande aktiekurser, höga Vix-tal, svag svensk krona, statsobligationer som populär sparform, sjunkande långa räntor i finansiellt starka länder och låga oljepriser. Alla tillgångar som har med risk att göra kommer att drabbas. Detta gäller speciellt företagsobligationer. Mycket pengar har gått in fonder som köper dessa obligationer och samtidigt väljer allt flera finanshus att ta fram just fonder för företagsobligationer. Eftersom intresset för denna sparform har vuxit kommer allt fler företag med sämre kreditvärdighet (high yield) att också försöka sälja obligationer. Allt detta är kännetecknande av en framtida bubbla och investeraren bör därmed vara uppmärksam på detta. ...