27d4d2c6992e

Efter att i min senaste blogg uttryckt en viss frustration över mina investeringars negativa utveckling har de nu vänt (tillfälligt?) och sedan årsskiftet har portföljen utvecklats minst sagt bra. 2008 var ett år med stora svängningar. Första halvåret gick mycket bra och tackvare en stor fokusering mot Formpipe Software låg jag cirka 50 % plus vid midsommar. Vid denna tidpunkt halverade jag dock mitt innehav där och placerade övervägande delen av de nya likviderna i Redbet. Efter peaken i somras vände dessvärre vinden och hösten var en enda lång utförsbacke. Förutom ett kort inhopp i SJR samt en mindre positionering i Malka Oil kring jul gjorde jag inga förändringar och tackvare mitt tålmodiga väntande på en uppvärdering i mina huvudinhav sjönk portföljvärdet i en snabb takt. Den procentuella utvecklingen i portföljen för 2008 slutade på plus 4%, något som får ses som bra under rådande börsklimat, men i relation till sommarens peak på 50% är detta resultat mindre bra. ...

Recension eller inte, många bolag på våran svenska börs är idag extremt lågt värderade. I vissa fall är det befogat, i vissa inte. Jag kan förstå varför marknaden värderar ner bolag som uppvisar kraftiga vinsttapp och svaga framtidsprognoser. Men bolag som trotsar den fallande konjunkturen och som går bättre än någonsin, förtjänar dessa också en krisvärdering? Ska i ärlighetens namn säga att jag inte har hängt med i det ekonomiska svängarna alltför mycket det senaste året. Utlandsstudier och långresor i kombination med begränsad tillgång till internet har gjort att jag har nästan helt har prioriterat bort att följa den dagliga ekonomiska utvecklingen och istället, när tid och lust har funnits, ägnat mej åt att läsa på om företag. ...

Den svenska bemanningsbranschen är under kraftig tillväxt. De senaste 5 åren har marknaden för bemanningstjänster vuxit med över 100 %, men ändå är penetrationsgraden fortsatt låg. Under 2007 var knappt en procent av den svenska arbetskraften sysselsatta inom bemanningsbranschen. I relation till övriga Europa är detta lågt. I länder med mer mogna marknaden, som t.ex. Storbritannien och Nederländerna uppgår penetrationsgraden till 2-3 %. Den starka tillväxten beror främst på två saker. Dels är en förklaring arbetsmarknadens förändrade struktur, vilket sker i takt med globaliseringen. Den viktigaste anledningen till den ökade tillväxten är dock avregleringarna på arbetsmarknaden som möjliggör för bemanningsföretagen att agera med en större frihet. ...

Min filosofi angående investeringar är under ständig förnyelse. Desto mer jag läser desto mer intryck och lärdomar får jag ta hänsyn till. Från att tidigare varit day/swingtrader som grundade mina köp resp. sälj beslut på teknisk analys har jag gått till att bli en Buffet/ Lynch inspirerad ”fundamentalist” med inslag av Kristoffer Stensrud (Mr. Skagen). När jag letar nya investeringsobjekt tittar jag främst bland bolag på de mindre listorna. Min (korta) erfarenhet samt studier visar att bolag som följs av färre analytiker och som inte fonder har tillåtelse att köpa tenderar att handlas till ett rabatterat pris (s.k. småbolagsrabatt). Och det är just att köpa bolag till ett rabattera pris som intresserar mej. ...

Än så länge är det den landbaserade spelverksamheten, sk offline spel, som står för den klart största andelen av omsättningen på den globala spelmarknaden, främst p.g.a lagstiftning och monopolverksamhet men även p.g.a tradition och folks skeptiska hållning till att hantera pengar online. Dock har den ökande andelen av befolkningen som har tillgång till internet samt yngre generationers Internet vana skapat en underliggande tillväxt för internetspel. De senaste åren har onlinespel stadigt ökat sin marknadsandel gentemot offline spel men ändå stod onlinespel endast för 4,6% av spelmarknadens totala omsättning 2007. ...

Formpipe Software levererar en mycket stabil halvårsrapport och företagets starka position på ECM-marknaden avspeglar sej väl i tillväxten. Omsättningen ökade med 62% (jämfört med samma period i fiol) till 48.6Mkr och rörelsemarginalen uppgick till hela 30,1% (12,3%) Den höga rörelsemarginalen är ett resultat av skalbarheten i Formpipes affärsmodell. Personalkostnaderna har under året inte ökat i någon nämnvärd utsträckning samtidigt som omsättningen har ökat kraftigt. VPA uppgick för perioden till 99 öre (efter utspädning). ...

Om exakt en vecka, d.v.s. den 1:a juli införs Sveafakturan. Sveafakturan är ett lagkrav, som innefattar alla svenska myndigheter och innebär att dessa varken får ta emot eller skicka pappers fakturor efter första juli. Svenska myndigheter ska istället, till hundra procent hantera alla fakturor elektroniskt, s.k. e-fakturor. Sveafakturan har tagits fram för att effektivisera fakturaprocessen samt för att öka kontrollen över myndigheternas in respektive utbetalningar. Staten räknar med att man kommer att kunna spara cirka 4 miljarder kronor de första fem åren efter övergången till e-faktura. Dessutom innebär övergången kraftiga miljöförbättringar. Årligen fälls 40 hektar skog som används till fakturor, något som kommer att minska kraftigt i samband med övergången till elektroniska fakturor. ...

Lite funderingar kring bolag som jag äger eller bevakar: Formpipe Software tog i veckan andra kvartalets första större order då Lunds Universitet beställde W3D3 moduler till ett ordervärde på 2 MSEK. Nyhetsflödet de senaste månaderna tycker jag indikerar på att Formpipe går mycket bra och aktien kan komma att ta ny fart i samband med rappoten på onsdag. Tror på en omsättning på över 20 MSEK och rörelsemarginal överstigande 25%. ...

Vid en första blick på FormPipe Softwares balansräkning kan uppfattningen bli att företaget har likviditetsproblem. Kassalikviditeten uppgår endast till 58,7%, vilket inte är bra. (Ska helst uppgå till minst 100%) Dock finns det en heldel omständigheter som ändrar på denna uppfattning om man läser noterna i årsredovisningen. Företagets skulder uppgår i årsredovisningen till 87,3 MSEK. Av dessa klassas 32,4 MSEK som långfristiga skulder (löptid längre än ett år) och 54,9 MSEK som kortfristiga skulder(löptid kortare än ett år). Andelen räntebärande skulder uppgår till 28,8 MSEK. ...

Rapporten kommer allt närmare och det är således dags för en summering av årets första kvartal. Orderingången under kvartalet har varit stark och jag tror resultatet kommer in över marknadens förväntningar. Formpipe har under kvartal ett presenterat orders till ett värde av 7 Mkr. Bl.a. tecknades ett avtal mellan Formpipe och Gotlands kommun gällande dokument och ärendehantering som uppgick till 4.1 Mkr, vilket är den näst största ordern Formpipe har tagit genom tiderna. Jämnförelsevis kan sägas att komunicerade orders för kvartal 4 2007 uppgick till cirka 5,5 Mkr och ändå uppgick omsättningen till 24.3 Mkr för det kvartalet. ...